大和发表研究报告指，腾讯(00700.HK) -3.000 (-0.585%) 沽空 $10.13亿; 比率 18.764% 2025年第四季业绩稳固，国际游戏及云业务成为明显亮点，表现超越市场预期。跨业务板块毛利扩张是另一亮点，带动集团整体毛利率提升至56%，反映业务组合改善及经营杠杆效应，尽管期内AI投资及开支有所增加。
报告指，腾讯去年第四季AI投资显着增加，经营开支及资本开支合共达200亿元人民币，按季增长51%。重要的是，AI通过提高用户参与度、变现能力及扩大毛利，已开始加强腾讯的核心业务，包括游戏、广告、云端及金融科技，为短期盈利提供支持。在代理型人工智能方面，腾讯的优势在於其生态系统，可运用微信、小程序、支付及企业工作流程，此方面的差异化较少依赖模型本身。腾讯去年对新AI产品的投资(经营开支)为180亿元人民币，并拟於今年倍增，资金将来自增量的经营利润及减少股份回，该行认为此举是巩固其在AI产品竞赛中地位的关键举措，惟意味着短期股东回报将降至约2.5%以下。
相关内容《大行》摩通：龙虾热潮反映AI变现层次扩展 料MiniMax(00100.HK)智谱(02513.HK)最先受惠
游戏业务方面，腾讯去年第四季表现优於预期，主要受《PUBG Mobile》及《鸣潮》在国际市场带动，而国内市场在长青游戏及《三角洲部队》等特许经营权支持下维持稳健。云业务经济效益正在改善，受惠更强劲的AI需求、更理想的定价环境及持续的供应链优化，2025年录得经调整经营利润50亿元人民币，相对2024年仅达收支平衡。
由於毛利率提升，大和上调对腾讯的今明两年每股盈利预测4%，重申「买入」评级，维持目标价725港元，相当於2026年预测市盈率20.1倍。(ec/j)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-20 12:25。)
AASTOCKS新闻