美团-W(03690.HK)  +2.800 (+2.930%)    沽空 $1.46亿; 比率 10.548%   将於本周五(28日)公布今年第三季业绩，受内地「外卖大战」竞争激烈拖累核心本地商业业务利润、新业务收入受海外扩张影响亏损持续，本网综合6间券商预测，美团2025年第三季非国际财务报告准则计量(Non-GAAP)经调整亏损介乎146.25亿元至177.62亿元人民币，对比2024年第三季录得溢利净额128.29亿人民币，中位数为经调整亏损161.3亿人民币。

综合4间券商预测，美团2025年第三季亏损介乎159.36亿元至177.72亿人民币，对比2024年第三季录得溢利128.64亿人民币，中位数为亏损169.61亿人民币。综合8间券商预测，美团2025年第三季收入介乎939.33亿元至987亿元人民币，较2024年第三季收入935.77亿元人民币，按年上升0.4%至至5.5%，中位数975.33亿人民币按年升4.2%。投资者将聚焦美团管理层对外卖、即节时零售收入增长及竞争格局、到店业务收入和利润率趋势，包括管理层对即时零售季度亏损及未来盈利能力恢复指引(配送补贴、骑手成本、用户补贴等)、Keeta海外扩张步伐(科威特、卡塔尔、阿联酋及巴西等地)。

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【外卖竞争烈 聚焦新指引】

由於行业竞争激烈，对骑手成本及消费者的补贴增加，券商普遍看淡美团第三季业绩表现。里昂预期，美团第三季收入969.66亿人民币按年升3.6%，料核心本地商业收入684.81亿人民币按年跌1.3%(按季升4.8%)、料新业务收入284.85亿人民币按年升17.7%(按季升7.5%)，估计总EBIT录亏损163.01亿人民币(对比2024年第三季EBIT录145.82亿元)、料其中核心本地商业EBIT亏损139.51亿人民币(对比2024年第三季EBIT录135.56亿元)，料第三季非国际财务报告准则计量经调整录亏损146.25亿元(对比2024年第三季经调整溢利净额128.29亿元人民币)。

花旗料，美团第三季在激烈竞争下外卖补贴金额应达到高峰，料核心本地商业、即时配送业务的经营亏损分别为150亿及200亿人民币，新增业务维持亏损23.7亿元人民币。集团调整后营运、EBITDA亏损预测分别为173亿元及160亿元人民币。该行料美团竞争对手於10月份所预期的单位经济改善趋势，更多是由订单密度与营运效率提升推动，而非大幅削减补贴所致。由於第四季度为淡季，预期补贴压力将略有放缓，但整体竞争格局仍剧烈。该行估计美团今年第四季总收入按年增长4.4%至924亿人民币，预测调整后净亏损为100.05亿人民币，净利润率-10.8%。

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华泰证券估计美团今年第三季收入978亿人民币，按年升4.5%；预计第三季经营亏损185亿人币，预计调整后净亏损159亿人民币，上季为本轮外卖补贴竞争最激烈的季度，料导致美团收入增长和利润在短期内显着承压。但是该行始终判断非理性补贴不可持续。该行预计美团第三季即时配送订单量按年升17%，外卖订单量按年升14.3%，主因在平台补贴加码下，即时配送市场有明显的扩容。但与此同时由於第三季为本轮外卖补贴竞争最激烈的季度，非理性补贴导致美团单位经济显着承压，该行预计今年第三季外卖单位经济下降至-2.8元(对比去年第三季为1.48元人民币和今年第二季为-0.21元)。但是该行认为行业非理性补贴不可持续，进入第四季后，平台逐步回归理性营运，预计外卖补贴竞争或将持续缓解。

就市场关注外卖行业竞争方面，摩通本月中报告引述专家料内地9月外卖市场的日均订单总量1.51亿单，美团(03690.HK)  +2.800 (+2.930%)    沽空 $1.46亿; 比率 10.548%   日均订单7,500万单(市场份额50%)，对比阿里外卖市场的日均订单6,300万单(市场份额41.7%)，对京东(09618.HK)  +2.900 (+2.629%)    沽空 $1.45亿; 比率 24.390%   日均订单1,300万单(市场份额8.6%)，报告引述专家料美团9月外卖业务每单亏损1.8元人民币(料阿里9月外卖业务每单亏损3.5元人民币)，并估计美团10月及11月每单亏损预测各1.4元及1.2元人民币(对比阿里10月及11月每单亏损预测各3元及2.7元人民币)。摩通引述专家料美团，2026年年中达到损益平衡，并在2026年下半年获利，届时每单用户单位效益将达到0.4至0.5元人民币。
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本网综合6间券商预测，美团2025年第三季非国际财务报告准则计量(Non-GAAP)经调整亏损介乎146.25亿元至177.62亿元人民币，对比2024年第三季录得溢利净额128.29亿人民币，中位数为经调整亏损161.3亿人民币。

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券商│2025年第三季非国际财务报告准则计量经调整溢利预测(人民币)
里昂│转亏146.25亿元
摩根士丹利│转亏155.29亿元
花旗│转亏162.6亿元
美银证券│转亏160亿元
摩根大通│转亏170亿元
高盛│转亏177.62亿元
按美团2024年第三季非国际财务报告会计准则经调整溢利净额128.29亿元人民币计
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综合4间券商预测，美团2025年第三季亏损介乎159.36亿元至177.72亿人民币，对比2024年第三季录得溢利128.64亿人民币，中位数为亏损169.61亿人民币。

券商│2025年第三季溢利预测(人民币)
华泰证券│转亏159.36亿元
里昂│转亏164.22亿元
美银证券│转亏175亿元
摩根士丹利│转亏177.72亿元
按美团2024年第三季溢利128.64亿元人民币计
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综合8间券商预测，美团2025年第三季收入介乎939.33亿元至987亿元人民币，较2024年第三季收入935.77亿元人民币，按年上升0.4%至至5.5%，中位数975.33亿人民币按年升4.2%。

券商│2025年第三季收入预测(人民币)│按年变幅
美银证券│987亿元│+5.5%
摩根大通│983亿元│+5%
摩根士丹利│980.27亿元│+4.8%
华泰证券│978.13亿元│+4.5%
花旗│972.53亿元│+3.9%
里昂│969.66亿元│+3.6%
交银国际│963.72亿元│+3%
高盛│939.33亿元│+0.4%
按美团2024年第三季收入935.77亿元人民币计
(ta/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-11-24 12:25。)