快手-W(01024.HK) +1.450 (+2.283%) 沽空 $7.72亿; 比率 24.750% 昨日(19日)收市后公布第三季业绩，今早(20日)股价造好，半日上扬1.8%收64.65元。里昂发表报告表示，快手季绩超预期，收入及调整净利润各较预测高1%及3%。推广及可灵AI收入带来正面惊喜。中国推广收入按年增长加速至16%，受流量、广告负荷及匹配效率提升带动。可灵AI收入超过3亿元人民币，并上调全年目标至10亿元人民币。可灵AI 2.5 Turbo文字/图像转影片功能推出后表现稳定，并吸引更多对商业客户。该行预测公司第四季收入及调整净利润按年增长10%及16%，其中推广收入料按年升12%至13%，可灵AI收入料为3.5亿至4亿元人民币。该行维持对快手「跑赢大市」评级及目标价83元。
快手昨收市后公布今年第三季纯利按年升37%至44.88亿元人民币；每股基本盈利1.05元人民币。非国际财务报告会计准则经调整利润净额按年升26%至49.86亿元人民币，经调整净利润率14%；经调整EBITDA则增长37%至76.53亿元人民币。公司季度收入按年升14%至355.54亿元人民币，其中线上营销服务收入按年升14%至201.02亿元人民币，直播业务收入按年升2.5%至95.74亿元人民币，其他服务收入增长41%至58.78亿元人民币。整体核心商业收入按年增长19%，电商业务第三季毛交易总额按年升15%至逾3,850亿元人民币。於第三季，快手应用平均日活跃用户按年升2%至逾4.16亿；平均月活跃用户按年升2%至逾7.31亿。
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快手表示，期内继续推进AI战略，在各业务拓展场景化AI应用，推动内容生态和商业生态赋能价值持续释放。随着可灵AI在各应用场景的广泛探索，其收入增长实现进一步突破，季度收入超越3亿元，认为AI大模型技术为季度国内线上营销服务收入带来了约4%至5%的提升。
【其他收入增长料因佣金回扣放缓】
花旗预测快手今年第四季平台毛交易总额按年增长13%，较第三季略为放缓，因为基数稍高。广告增长料与毛交易总额表现大致同步；其他收入增长或放缓至更正常水平，因第三季强劲表现后将向KOL提供佣金回扣。该行预期利润率将继续按年扩张，受惠收入组合转向广告及其他收入，以及营销开支优化，惟被较高税率部分抵销。公司上调对可灵收入指引，大致符合市场预期。该行维持对快手目标价88元。基於估值吸引续予「买入」评级。
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瑞银指，快手季度广告及电商佣金收入超预期，经营开支低於预测，季度展望大致符合市场共识。该行大致维持业绩预测，并指从初步投资者反馈，公司季绩未带来重大正面惊喜，但留意到市场对快手核心业务及可灵AI的预期已在业绩前下调。该行认为合理估值增长及剩余100亿元回购额度，可为快手股价提供后续支撑。该行维持对快手「买入」评级，目标价调整至95元。
摩根士丹利则认为，快手第四季收入展望及明年初步指引均略低於市场预期，惟成本控制有助利润。该行认为快手季绩业绩符合该行预测，但第四季收入展望略负面，可见於内地线上营销增长在低基数下放缓至14%，毛交易总额增长在连续两季加速后回落至12.5至13%，快手计划向电商夥伴提供佣金回扣，其他收入增长料将明显放缓，由第三季41%降至现季22%至23%。该行又认为，公司再次上调可灵全年收入指引，但指引仍属保守并低於市场预期。成本控制将在第四季利润发挥作用，利润指引符合该行预测。该行予快手「与大市同步」评级，目标价76元。
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本网最新综合8间券商对快手投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
瑞银│买入│95.37元->95元
大和│买入│95元
摩根大通│增持│89元
花旗│买入│88元
大华继显│买入│90元->88元
高盛│买入│83元
里昂│跑赢大市│83元
摩根士丹利│与大市同步│76元
券商│观点
瑞银│第三季业绩良好，第四季展望大致符合市场预期
大和│AI应用初见成效
摩根大通│广告业务收入及盈利稳固
花旗│广告及其他收入增长略放缓，可灵业务上轨道
大华继显│收入及盈利增长稳固
高盛│人工智能驱动整个生态系统价值
里昂│可灵AI收入有正面惊喜
摩根士丹利│季绩符预期，但展望逊预期
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(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-11-20 16:25。)
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