快手-W(01024.HK)  +2.550 (+4.937%)    沽空 $8.58亿; 比率 22.958%   公布首季业绩後，今早股价高开近6.5%，半日收51.2元上扬5%，成交额23.52亿元。快手联合创始人兼首席执行官程一笑称有信心第二季网上广告收入录双位数增长，并指「可灵AI」今年以来变现能力明显加快。汇丰环球研究表示，维持对快手目标价75元及「买入」评级。该行表示，基於首季用户增长超预期，上调可灵AI收入增长预测，预计全年达到1亿美元或7.35亿元人民币，高於此前预测的4.4亿元人民币。中金指快手旗下可灵首季实现营收1.5亿人民币，商业化进度好於预期。可灵首季全球用户规模突破2200万人，其中P端付费用户高速增长，企业客户数量(接入API)超过1万家。该行预期随着P端付费用户规模持续增长与企业客户拓张，可灵商业化收入年内有望达到1亿美元水平。

快手昨日(27日)收市後公布首季业绩，收入按年升10.8%至326.08亿元人民币，纯利按年跌3.4%至39.78亿元人民币；每股盈利0.93元人民币。非国际财务报告准则经调整利润净额按升4.4%至45.8亿元人民币，经调整净利润率14%。经调整EBITDA增长7.6%至64.34亿元人民币。旗下可灵AI收入逾1.5亿元。整体海外业务单首度实现季度经营利润转正。季内应用日均和月均活跃用户分别达4.08亿及7.12亿，分别按年升3.6%和2.1%，日均活跃用户创新高且连续三季超过4亿。日活跃用户日均使用时长133.8分钟，季度总使用时长按年增长5.9%。

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快手联合创始人兼首席执行官程一笑在业绩会议上表示，观察到4月起用户线上营销广告投放明显增加，有信心第二季网上广告收入录双位数增长。公司会在「618购物节」推出20亿元人民币补贴，冀刺激消费意欲，并希望透过与用户、商户和产品供应商更多沟通取得更多新客户。程一笑又指，「可灵AI」今年以来变现能力明显加快，收入构成中七成为付费用户，未来会继续将AI技术融入现有业务。公司未来继续投放资源发展「可灵AI」，主要成本用於招聘和保留人才。由於「可灵AI」边际利润已转正，随着相关收入贡献提升，对盈利负面影响将减少，预计今年会减低利润约1至2个百分点。中长期能成为公司的第二增长曲线之一。

【可灵AI全年收入展望上调】

大和指，快手首季业绩符预期，其日活跃用户(DAU)达到创纪录的4.08亿，而每位DAU的日均使用时长为133.8分钟，接近2022年第四季度133.9分钟的历史高点。随着海外业务在首季度首次实现正经营利润，该行认为「可灵AI」的商业化及交易总额(GMV)增长仍是2025年快手股价的关键催化剂。该行指，「可灵AI」首季得1.5亿元人民币的收入，其中约70%来自付费专业消费者订阅，随着4月「可灵AI」2.0更新的推进，其商业化进展将进一步扩大，该行上调对「可灵AI」今年全年收入预测至7亿元人民币。

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高盛发表报告表示，快手首季业绩符预期及维持全年广告与电商及盈利能力指引。公司胜同业的广告及毛交易总额增长，第二季按季改善趋势及AI应用稳固地位为股份价值重估的潜在动力。该行又指，早前就首季广告放缓及竞争的忧虑在公布业绩後相对缓和，管理层指引第二季广告收入按年升12%，并在下半年加快增长，该行料短剧及小游戏将为未来一至两季显着增长动力。可灵AI全年收入展望亦由6,000万美元上调至1亿美元，反映付费用户扩张加快。该行视可灵2.0为与国际领先相类模型具相若竞争力，并在未来季度推广预算增加下，於全球用户中赢取高关注度，可灵AI总收入的70%来自海外市场，30%来自国内市场。月均每用户收入(ARPU)在20至30美元之间，呈稳步上升趋势，公司计划未来采取个性化定价策略，管理层预计可灵AI在海外市场的价格竞争力将优於同行。该行上调对快手今年至2027年收入预测0.7%至1.1%，反映直播及其他业务收入在可灵AI变现化下改善。该行微升对快手目标价由62元至63元，维持「买入」评级。

麦格理表示，下调对快手今明两年经调整每股盈利预测8%及9%，反映线上营销服务增长较慢及更高的一般与行政成本支出，对快手目标价由64.7元降至59.8元，相当预测今年市盈率12倍，维持「跑赢大市」评级。该行指，公司首季线上营销服务收入按年升8%，受到内部电子商务相关及外部广告的健康增长支持。尽管短期内主动的商家支持措施压缩变现率，快手对其广告收入前景仍保持信心，强调AI整合积极成果，例如全渠道解决方案4.0产品促进互动和转化，从而提升商家投资回报率。外部方面，快手见到内容消费需求更加多元化，如小游戏和网络小说，以及商业服务垂直领域。该行预计快手第二季及下半年线上营销服务收入将分别按年升10%及16%。该行亦表示，高兴见到可灵AI持续增长和变现，并指可灵AI2.0有望进一步巩固快手在大型视频模型领域的领先地位，并扩展其AI业务。

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本网最新综合11间券商对快手投资评级及目标价：

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券商│投资评级│目标价
瑞银│买入│83.4元
汇丰环球研究│买入│75元
大和│买入│70元
里昂│跑赢大市│67元
花旗│买入│66元
中金│跑赢行业│66元
高盛│买入│62元->63元
摩根士丹利│与大市同步│60元
麦格理│跑赢大市│64.7元->59.8元
野村│中性│55元
中银国际│持有│50元


券商│观点
瑞银│季绩略胜预期，可灵变现化进展稳固
汇丰环球研究│AI业务惊喜，核心业务展望维持稳定
大和│可灵AI首季产生1.5亿人民币收入
里昂│线上广告压力部分由可灵AI收入增长抵销
花旗│料下半年广告增长加快，可灵变现化可观
中金│业绩表现稳中有进，可灵商业化加速
高盛│首季业绩符预期，广告收入第二季起按季增长，上调可灵变现化展望
摩根士丹利│季绩略胜预期，上调可灵收入展望
麦格理│可灵AI成为新增长支柱
野村│季绩符预期
中银国际│季绩大致符预期，AI执行加速

(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-05-29 16:25。)

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