阿里巴巴-W(09988.HK)  0.000 (0.000%)    沽空 $11.53亿; 比率 20.109%   料於本周五(15日)公布截至9月底止第二财季业绩，受内地宏观经济挑战及技术务费影GMV表现、行业竞争的影响、在淘天「88VIP」等持续投入以及淘特与淘菜菜等业务减亏带来的盈利基数利好减弱，本网综合9间券商预测，阿里巴巴截至今年9月底止2025财年第二财季非公认会计准则净利润料介乎353.11亿至424.15亿元人民币，较2024财年第二财季401.88亿元人民币，按年下跌12.1%至上升5.5%，中位数376亿元人民币，按年下跌6.4%。

综合15间券商预测，阿里巴巴2025财年第二财季经调整EBITA料介乎383.22亿至408.94亿元人民币，较2024财年第二财季428.45亿元人民币，按年下跌4.6%至10.6%，中位数404亿元人民币，按年减少5.7%。综合15间券商预测，阿里巴巴2025财年第二财季收入料介乎2,355.02亿至2,453.01亿元人民币，较2024财年第二财季2,247.9亿元人民币，按年增加4.8%至9.1%，中位数2,387.13亿元人民币，按年升6.2%。

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花旗指，市场将关注宏观及消费行为、管理层对双十一表现(收入与货币化)、新广告工具动力、商户对费用改动的回馈、市场竞争、投资、最新的大模型及云服务需求表现以及国际业务环境业务指引﹐投资将关注公司客户管理收入和GMV按年增速差距是否逐步收窄、及未来股东回报计划等。

【淘天集团EBITA料按年倒退】

美银证券预测阿里季度收入按年升6%至2,378亿元人民币，核心淘天收入按年持平，中国市场客户管理收入料按年升2%至699亿元人民币，当中假设毛交易总额按年增长中单位数及综合佣金率略减，基於变现化较少的淘工厂等模型产生更快的毛交易总额增长。该行相信，淘宝科技服务收入自9月启动，毛交易总额及客户管理收入增长差距将逐步收窄，料客户管理收入在行业增长放缓下加快。该行料淘天集团EBITA按年跌5%至449亿元人民币，受服务升级投资持续及季节性影响。国际数字商业集团及菜鸟物流收入料按年升29%及15%，受惠跨境电商扩张。云业务收入料按年升8%，并在未来季度加快增长，受公共云及人工智能推动需求。淘天集团投资料继续影响盈利率，料季度经调整EBITA按年跌5%至401亿元人民币。

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海通国际预测，阿里季度收入按年升7%至2,395亿元人民币，客户服务收入按年升3%至707亿元人民币，较第一财季改善。季度经调整EBITA料按年跌6%至405亿元人民币，较第一财季按年跌1%加快。该行指，季内宏观趋势向下，基本软件服务费加价影响中小企在平台的活跃度，毛交易总额亦放缓，料季度毛交易总额仅中单位数增长，不及第一季度的高单位数。但客户服务收入增长与毛交易总额增长差距料收窄，受惠於全站推及渗透率增加及交易保障改善。该行料淘特及淘菜菜损收窄上季起不如往季明显，对用户体验改善的投资持续下，淘天集团EBITA料按年跌1%至464亿元人民币。该行亦料云业务收入按季加快，至按年增长7%。国际数字商业集团受惠於全球速卖通及Trendyol推动，料收入按年升29%，单位经济亏损收窄。

海通国际估计阿里2025财年第二财季经调整EBITA录405亿元人民币，估计其中淘天集团EBITA录464亿元人民币、料阿里巴巴国际数字商业集团业务EBITA为负40.93亿人民币、料本地生活集团(LCS)业务EBITA为负5.23亿人民币、料菜鸟业务EBITA为1.28亿人民币(对比上季6.17亿人民币及2024财年第二财季负25.64亿人民币)、料大文娱集团EBITA录负1.16亿人民币。

【市场关注新广告工具增收成效】

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花旗预测阿里季度收入按年升6%至2,380亿元人民币，其中淘天集团收入料按年升不足1%至983亿元人民币，客户管理收入料按年升2%至700亿元人民币，直销及其他收入料按年跌5%至227亿元人民币。云计算毛收入料按年升6%至293亿元人民币，整体经调整EBITA按年跌11%至383亿元人民币，其中淘天集团EBITA按年跌7%至440亿人民币。

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本网综合9间券商预测，阿里巴巴截至今年9月底止2025财年第二财季非公认会计准则净利润料介乎353.11亿至424.15亿元人民币，较2024财年第二财季401.88亿元人民币，按年下跌12.1%至上升5.5%，中位数376亿元人民币，按年下跌6.4%。

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券商│第二财季非公认会计准则净利润预测(人民币)│按年变幅
麦格理│424.15亿元│+5.5%
高盛│383.28亿元│-4.6%
海通国际│382.54亿元│-4.8%
摩根士丹利│381.59亿元│-5%
申万宏源│376亿元│-6.4%
招银国际│368亿元│-8.4%
瑞银│358.61亿元│-10.8%
中金│357.52亿元│-11%
花旗│353.11亿元│-12.1%
按阿里巴巴非公认会计准则净利润401.88亿元人民币计算
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综合15间券商预测，阿里巴巴2025财年第二财季经调整EBITA料介乎383.22亿至408.94亿元人民币，较2024财年第二财季428.45亿元人民币，按年下跌4.6%至10.6%，中位数404亿元人民币，按年减少5.7%。

券商│第二财季经调整EBITA预测(人民币)│按年变幅
华泰证券│408.94亿元│-4.6%
汇丰环球研究│408.67亿元│-4.6%
瑞银│408.59亿元│-4.6%
麦格理│407.97亿元│-4.8%
里昂│406.69亿元│-5.1%
富瑞│406亿元│-5.2%
海通国际│404.74亿元│-5.5%
招银国际│404亿元│-5.7%
摩根士丹利│400.1亿元│-6.6%
野村│401.05亿元│-6.4%
美银证券│401亿元│-6.4%
高盛│396.4亿元│-7.5%
中金│395.44亿元│-7.7%
申万宏源│394亿元│-8%
花旗│383.22亿元│-10.6%
按阿里巴巴经调整EBITA 428.45亿元人民币计算
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综合15间券商预测，阿里巴巴2025财年第二财季收入料介乎2,355.02亿至2,453.01亿元人民币，较2024财年第二财季2,247.9亿元人民币，按年增加4.8%至9.1%，中位数2,387.13亿元人民币，按年升6.2%。

券商│2025财年第二财季收入预测(人民币)│按年变幅
汇丰环球研究│2,453.01亿元│+9.1%
申万宏源│2,428亿元│+8%
野村│2,423.24亿元│+7.8%
高盛│2,413.54亿元│+7.4%
中金│2,396.86亿元│+6.6%
海通国际│2,394.92亿元│+6.5%
富瑞│2,390亿元│+6.3%
麦格理│2,387.13亿元│+6.2%
华泰证券│2,383.5亿元│+6%
招银国际│2,383亿元│+6%
花旗│2,380.25亿元│+5.9%
美银证券│2,378亿元│+5.8%
瑞银│2,375.51亿元│+5.7%
摩根士丹利│2,367.51亿元│+5.3%
里昂│2,355.02亿元│+4.8%
按阿里巴巴2024财年第二财季收入2,247.9亿元人民币计算

(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2024-11-13 16:25。)

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