渣打(02888.HK) -3.000 (-1.516%) 沽空 $1.22亿; 比率 43.872% 昨日中午公布去年业绩，管理层给予今年前景指引优预期，昨(24日)股价升近3.1%，但今早(25日)股价低开1.2%后，曾一度下跌4.2%，其后跌幅略为收窄至1.4%报195.1元。花旗报告指，渣打指中期指引不会在5月前公布，导致电话业绩会上出现某程度不确定性，分析员试图探讨今年往后渣打的成本展望。该行认为，市场关注管理层将继续利用更佳的收入组合应付更大的投资开支，而非让收入成为盈利，有关忧虑在管理层仅承诺收入增长快於开支(positive jaws)下加剧，而非确认法定成本开支将在市场预期重组支出完结的2027年下降。
渣打昨午公布去年业绩，列账基准除税前溢利按年升15.8%至69.63亿美元，略低於本网综合8间券商预测的69.66亿美元下限；经营收入按年增长7%至209.42亿美元。列账基准普通股股东应占溢利按年升27%至45.58亿美元，略高於本网综合7间券商预测下限的45.17亿美元；列账基准每股盈利1.954美元。该行派发末期息每股49美仙，全年股息每股61美仙，按年增加65%，远高於本网综合7间券商预测上限的53美仙。集团同时宣布15亿美元股份回购，预期会令普通股权一级资本比率下降约58个基点。该行去年有形股东权益基本回报率为14.7%，较原定三年计划提前一年达标。该行今年指引为，按固定汇率基准计算，列账基准经营收入按年增幅将接近5%至7%范围较低水平。其中净利息收入料大致按年持平。列账基准成本将大致持平，包括「提效增益」计划最后一年的支出。法定有形股东权益回报将高於12%。
【花旗关注成本增长及ROTE上望空间有限】
花旗表示，基於渣打今年的收入及成本指引并假设信贷损失成本30至35点子、联营收入稳定及约27%正常化税率，意味净利润56亿美元，高於52亿美元市场预测。当中计为去年11月发行的额外一级资本(AT1)票据，意味法定有形股本回报率约13%，高於市场共识的11.7%及官方逾12%目标。但渣打年报亦显示管理层2026至2028年新的长期激励计划，需於2028年法定有形股本回报率达12%至16%，按可比较基准下，市场预测的14.7%已属有关目标范围的上端。纵使见到渣打今年每股盈利预测共识有上调可能，但长期激励计划意味明年及往后每股盈利预测上调潜力较小，意味5月公布的中期指引或令市场失望。该行予渣打「中性」评级及186元目标价。
【摩通称指引意味今年收入预测有上望空间】
摩根大通指，渣打去年第四季收入大致符合预期，净利息收入胜预期，但非净利息收入在环球市场收入影响下逊预期。实际税前溢利较预期低6%，因成本较市场预期高4%。每股派息较市场预期高四成，但15亿美元股份回购仅符合预期。该行相信市场焦点在今年胜预期的业绩指引，并欢迎管理层料今年法定有形股本回报率逾12%，高於市场预期的11.7%及高於去年的11.9%，并指列账基准经营收入按年增幅展望接近5%至7%范围较低水平，意味市场共识预测有2%上调空间。渣打亦预期实际成本上升但「Fit For Growth」重组成本较低，导致列胀成本按年持平。该行料渣打指引推动今年拨备前经营溢利预期上调中单位数，法定有形股本回报率料在2028年趋向14.5%。该行续予花旗「增持」及265元目标价不变。
高盛上调对渣打目标价，由228元上调至233元，维持「买入」评级。该行大致维持对高盛今年净利润预测，但基於经营支出假设上调，下调对明年及后年的净利润预测1%至2%，当中包括对重组支出预测的调整。该行对渣打期内每股盈利预测则上调1%至2%，基於股份回购金额达15亿美元，略高於该行预测的14亿美元，以及对渣打收入假设的上调，基本由企业与投行服务推动，并抵销实际经营支出在扣除重组支出下增加的影响。高盛料渣打2026年至2028年核心ROTE各为14.2%、15.1%及15.8%(市场共识预测各为13.3%、14.2%及15%)。
中金指，渣打2026年指引积极，关注5月新三年战略。公司指引2026年报表口径ROTE高於12%(2025年11.8%)，营业收入按年增长约5%，NII、经营成本与2025年基本持平。公司宣布已提前完成2024年至2026年三年战略，将在2026年5月宣布新的三年指引。渣打当前交易於预测今明两年市账率各1.2倍及1.1倍，综合考虑业绩预期与市场风险偏好变化，该行小幅上调公司目标价 至227.27港元，对应今明两年市账率1.3倍及1.2倍，维持「跑赢行业」评级。
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本网最新综合6间券商对其投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
摩根大通│增持│265元
瑞银│买入│225.1元
高盛│买入│228元->233元
中金│跑赢行业│213元->227.27元
摩根士丹利│增持│222元
花旗│中性│186元
券商│观点
摩根大通│季绩好坏参半，但新指引将上调市场对其拨备前经营溢利预测
瑞银│去年第四季业绩较弱，若股价下跌为买入机会
高盛│季绩逊预期，但今年指引高於市场共识
中金│去年业绩符预期，派息高於预期
摩根士丹利│季度税前溢利受成本影响逊预期，资本回报改善，今年展望略胜该行预期
花旗│上调今年共识预期看来可能，但明年及往后上调潜力较小
(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-02-25 12:25。)
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