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阿里績後獲資金追捧 全棧AI閉環成型 價值釋放進入加速期
阿里巴巴(9988)績後獲市場明顯追捧,股價帶動大市上行,反映投資者認同其戰略性投入方向及AI商業化的成績單。截至2026年3月底止季度,集團整體收入按年增長11%,增長動能來自「AI+雲」與「大消費...
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阿里績後獲資金追捧 全棧AI閉環成型 價值釋放進入加速期
分析員 : 張智威  (聯席董事, 信誠證券有限公司)
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阿里巴巴(9988)績後獲市場明顯追捧,股價帶動大市上行,反映投資者認同其戰略性投入方向及AI商業化的成績單。截至2026年3月底止季度,集團整體收入按年增長11%,增長動能來自「AI+雲」與「大消費」兩大主線。阿里巴巴兩大核心業務表現亮麗,阿里雲外部收入大升40%,AI收入佔比達三成;中國電商客戶管理收入升8%,可見高強度投入已轉化為實質業務成果,並逐步體現在可量化的收入增長與商業化回報之上。

其中,阿里的全棧AI能力表現驚喜。隨著AI需求極度旺盛,AI+雲正式進入規模化部署階段,阿里雲外部商業化收入增速提升至40%,創近九季新高,管理層料未來數季進一步加快。AI相關產品成為最主要的增長引擎,已連續第11個季度錄得三位數增長,並預計未來一年内,將突破50%的外部收入貢獻。

MaaS作為阿里AI商業化核心樞紐,成為雲業務增長核心引擎。
自今年3月成立ATH事業群以來,集團整合全鏈模型、算力及平台資源,打造以Token為核心的AI商業模式。過去三個月,模型服務的Token消耗規模按季顯著提升,企業客戶正加速從簡單任務轉向規模化生産及複雜任務,對百煉MaaS平台的模型與應用服務的需求持續增強。在此推動下,包含百煉的MaaS的API服務及AI原生軟件訂閱模式的AI 模型與應用服務收入呈指數級爆發,管理層預計模型與應用服務年化經常性收入(ARR)在6月份季度將突破100億元人民幣,今年底將突破300億元人民幣。鑒於該業務具備較高利潤率優勢,勢將帶動未來高質量增長。

隨着行業由「對話式AI」邁向「自主智能體(Agent)」階段,阿里早前在模型與底層算力上的系統性投入開始顯現戰略價值。完整的技術堆疊使其在模型能力與算力供給兩端形成協同優勢,為AI商業化建立穩固壁壘,並為未來產業升級紅利做好準備。

技術層面上,阿里的通義千問模型歷經三代迭代,持續引領行業技術水準,從初代B端文字服務,到二代C端多模態互動、月活用戶破億,再到Qwen3系列旗艦模型,憑藉頂級參數架構、百萬級上下文長度及領先推理能力,超越業界同類模型,同時影視級影片生成、開放環境世界模型相繼落地,全面覆蓋短劇、廣告、遊戲等多元場景,原生生態打通淘寶、支付寶、高德、飛豬等業務,實現一站式智能服務體系。底層方面,平頭哥自研晶片實現算力自主可控,完成規模化量產與對外商用,60%算力服務外部客戶,全面覆蓋端側設備與雲端數據中心,徹底突破國外算力技術封鎖,為AI規模化商業化提供穩定算力支撐。

在應用層上,阿里持續在AI to B和AI to C領域深度落地,商業變現成效全面顯現。企業端,悟空AI原生工作平台,將先進的智能能力深度融入工作流程之中,提升運營效率。消費端,千問App完成從對話工具到國民級智能行動體蛻變,月活用戶持續突破,深度打通電商與生活服務生態;同時對外開放能力,拓展至更多阿里生態以外的應用場景,為AI想像空間提供延伸。

整體而言,阿里由過去以電商為核心的平台公司,涵蓋雲端服務及其他領域,到發展為AI驅動的科技基建及應用平台。雲業務當前以獲取市場份額和鞏固市場優勢為主要目標,管理層明確提出以高於行業平均水平的增長速度,持續擴大領先地位。短期內,高強度AI投入或對利潤構成壓力,但從中長線角度,隨着規模效應逐步釋放及商業模式成熟,盈利能力具備較高確定性。管理層亦預期,未來一至兩年,阿里雲的毛利率會出現比較顯著的提升,並有望在未來一兩個季度內開始反映。

股價走勢方面,技術上自4月初於保歷加通道下軌約117.5元見底後持續反覆上行,反映資金逐步回流。業績後若能有效突破近三個月形成的約140元阻力區,後市有望進一步上試年內高位174.2元,短期走勢轉強。


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更新日期為: 2026年2月9日