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美國第三季GDP增長創近兩年新高；中國明年政策由內需及科技主導
美國第三季GDP初值的年化季增率從前一季的3.8%升至4.3%，遠高於市場預期的3.3%，創近兩年新高。強勁的個人消費、出口及政府支出都為推升GDP的因素。其中個人消費增長率從2.5%升至3.5%；出...
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美國第三季GDP增長創近兩年新高；中國明年政策由內需及科技主導
分析員 : KGI凱基 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
美國第三季GDP初值的年化季增率從前一季的3.8%升至4.3%，遠高於市場預期的3.3%，創近兩年新高。強勁的個人消費、出口及政府支出都為推升GDP的因素。其中個人消費增長率從2.5%升至3.5%；出口從下跌1.8%變為增長8.8%，同時進口下跌幅度從29.3%收窄為4.7%；政府支出則從下跌0.1%變為成長2.2%。尸

市場認為消費增長來自電動車稅收抵減到期前的提前購買，以及醫療與健康保險費用大幅上升，而非可支配性消費明顯擴張。再加上政府關門應會使第四季GDP減少1-2個百分點，因此認為強勁的增長動能在未來一季難以為繼。

美債孳息曲線在當天的反應則漲跌互見，2年期利率上揚3.5個基點，10年期利率持平，30年期利率下滑1.2個基點，曲線趨向平坦，利率期貨反映的明年減息幅度仍為兩碼。

經濟不錯帶動股市上揚，加上指數重磅股輝達(NVDA)傳出利好消息 — 公司計畫在明年春節前出貨H200晶片，後續傳出字節跳動計畫斥資400萬美元試購2萬顆H200晶片，且未來若能不受限制將會購買更多。

GDP增長創新高，白宮經濟顧問Hassett 將此歸因於特朗普政府貿易政策與AI 投資，並預期若成長率維持在4% 左右，未來每月非農就業可回升至10–15 萬人區間。不過，11 月非農僅新增6.4 萬人，且今年整體就業動能明顯低於去年，反映移民減少與勞動需求放緩。同時，美國經濟諮商委員會指出12 月消費者信心續降至89.1，低於預期的91.7，顯示民眾對就業與所得前景仍感不安。Hassett 則淡化情緒指標的重要性，強調通脹趨緩與薪資上升有助支撐實體經濟，並再度呼籲聯儲局加快減息步伐，認為AI生產力提升將進一步壓低通脹，使美國貨幣政策在全球央行中顯得相對落後。

中國方面，隨著 2025年步入尾聲，投資市場也即將翻開新的一頁。回顧過去一年，市場多在波動中尋找方向，中央經濟工作會議已為未來的經濟路徑定下了清晰的基調，從單純的政策刺激，轉向更深層次的結構優化，特別是「內需主導」與「科技自強」這兩大核心主軸。

首先，投資者必須意識到，明年的內需戰略已出現本質上的變化。會議將「內需主導」提升至全新的戰略高度。與過往依賴財政補貼或規模化刺激的「加力」模式不同，2026年的重心轉向了供給側的「優化」與制度面的「清理限制」。這意味著，政府將致力於掃除阻礙消費的陳舊規定，引導企業提供更高品質、更符合市場需求的新型態產品。對於投資者而言，這是一個重要的訊號：內需板塊的增長動力將不再僅來自短期的資金灌溉，而是源於營商環境優化後的結構性紅利。那些具備品牌護城河、能提供高品質服務的消費龍頭，有望在這一輪政策轉向中迎來長線的估值修復。

其次，在科技領域，「安全」與「韌性」成為了關鍵詞。會議明確深化「人工智能+」戰略，強調產業供應鏈的韌性。這預示著國產替代將從單點突破演變為全系統的升級。政策將大力推動 AI 與製造業的深度融合，這不僅是技術的升級，更是國家安全的防禦核心。從半導體、高端裝備到核心軟體，資源將持續向這些高新技術傾斜。因此，具備自主研發實力與進口替代能力的科技企業，將是明年最具確定性的增長主軸。

總結來說，2026 年的投資關鍵在於「質」勝於「量」。隨著財政政策從「擴張」轉向「優化支出結構」，以及貨幣政策更注重物價的合理回升。


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更新日期為: 2023年1月6日