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海外拓展大超預期，現代牙科（3600.HK）繼續看漲
現代牙科（3600.HK）今年以來股價漲幅超30%，雖不及今年主線AI科技類搶眼，但公司成長價值格外可靠。受2025年中期業績盈喜帶動，公司股價8月放量突破站上新臺階，9月最高見5.81港元，創近4年...
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海外拓展大超預期，現代牙科（3600.HK）繼續看漲
分析員 : 岑智勇 (梧桐研究院分析員)
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現代牙科  +0.060 (1.154%) 
現代牙科（3600.HK）今年以來股價漲幅超30%，雖不及今年主線AI科技類搶眼，但公司成長價值格外可靠。受2025年中期業績盈喜帶動，公司股價8月放量突破站上新臺階，9月最高見5.81港元，創近4年新高。現代牙科今年於海外市場拓展方面大超預期，中國銀河證券（銀河海外）近日也上調公司目標價至6.88港元。

年初收購泰國大專案，9月簽新協議開拓中東、北非市場

今年1月，現代牙科完成了對泰國Hexa Ceram Dental Laboratory的股權收購事宜。Hexa Ceram是泰國最大的牙科技工所，當地市占率高達28%。擁有1000多名牙科技師和泰國最大的銷售團隊，產品主要供應泰國當地牙醫，其餘部分出口至亞太和歐洲等多個國家。

Hexa Ceram為現代牙科2025年中期業績貢獻了淨銷售額約1.03億港元，經調整淨利潤約1500萬港元。通過此次收購，Hexa Ceram也成為了現代牙科繼東莞及越南以外的第三個集中生產設施，強化了公司多元化及國際化的生產基地。

最新9月中旬，現代牙科又宣佈與阿聯酋領先的科技企業Sindan簽署合作備忘錄，將在阿聯酋打造世界頂尖的牙科生產中心。據此，現代牙科有望正式踏足全新的中東和北非(MENA)牙科市場，並引入新的國際資本支持，拓展國際級牙科領域合作的新格局。

中期EBITDA和淨利新高，行業數碼化浪潮強化公司全球領導地位

現代牙科2025年中期收入錄得約18.35億港元，同比增長7.8%，淨利潤約2.89億港元，同比高增34.7%；中期EBITDA和純利均創下歷史最佳。中國銀河證券（銀河海外）近期發佈了現代牙科的報告，看好公司全球市占率提升，及考慮到利潤率持續改善，提高了25-26年EPS預測，給予增持評級，並上調目標價至6.88港元，上調幅度超20%。

作為全球領先的義齒器材供應商，現代牙科的生產銷售網絡遍佈全球，在各主要地區的市場排名均處於前三的領先地位。近年來，行業掀起了數碼化轉型浪潮，尤其是口腔掃描器的普及和應用徹底革新了傳統的牙科服務模式，提升了行業服務效率並形成了新的進入門檻。

現代牙科作為行業技術革新的領頭人，正在全球範圍內加速推動數碼化轉型浪潮。而隨著全面的數碼化轉型，公司全球市占率得以進一步提升，且內部運營也獲得顯著改善。比如，公司的淨利率水準2020年之前僅約4%-7%，自2021年以來已經提升到12%-15%左右，可謂取得了質的跨越。

總結來說，鑒於泰國Hexa Ceram收購專案及最新拓展中東、北非市場帶來的新增長預期，持續看好現代牙科成長性。行業數碼化趨勢亦持續強化公司全球領先地位，盈利能力還在進一步提升。但當前估值依舊停留在六、七年前的水平，料存在較大修復空間。


筆者為香港證監會持牌人士，沒持有上述股份，並為個人意見，不構成投資建議。 
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更新日期為: 2023年1月6日