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碧桂園違約風險升溫
8月14日,碧桂園(2007.HK)11隻中國境內債自開市起停牌。根據統計,11隻境內債涉資157億元人民幣,均於1年內到期。早在8月6日,碧桂園已未能兌付兩筆美元債券之票息,共欠下2250萬美元的票...
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碧桂園違約風險升溫
分析員 : 凱基投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
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碧桂園  -0.005 (1.220%) 
8月14日,碧桂園(2007.HK)11隻中國境內債自開市起停牌。根據統計,11隻境內債涉資157億元人民幣,均於1年內到期。早在8月6日,碧桂園已未能兌付兩筆美元債券之票息,共欠下2250萬美元的票息,這兩筆債將於2026及2030年到期的。由於設有30天寬限期,法律上,兩筆債券尚未違約。

截止2022年底,碧桂園的現金債務覆蓋率為93%,較雅居樂和新城的35%和63%為高。碧桂園是相對穩健的內房發展商,公司出現問題,引起市場極度關注內地會否出現第二波的房企違約潮。

碧桂園要籌集資金度過難關,大致上有以下3個方法。

第一是透過進一步賣樓賺取收入。碧桂園超過70%土地儲備位於三/四線城市,在2015年時,因為「棚改貨幣化」而令這些城市的房地產市場十分興盛。不過,現時內地樓市處於下行周期,在三/四線城市更為明顯,碧桂園的合約銷售在七月下跌60%。近期中央政治局會議所指出的「城中村改造」,都是集中在超大型城市,相信這對於碧桂園幫助不大。

第二是使用預售資金。據報導,地方政府對於預售資金運用設有嚴格限制。為了達至「保交樓」的大方向,自從今年第2季起,地方政府限制開發商提取託管賬戶內的預售資金,以確保項目可以完工,限制幅度可能要求達90%現金被鎖在託管賬戶中。碧桂園的項目多位於在三/四線城市,爛尾風險較高,政府未必會容許使用預售資金來還債,除非中央政府作擔保,不過機會不大,始終「保交樓」是中央的首要任務。

最後的方法是透過資本市場或銀行融資。碧桂園出現問題,相信已不易透過發債及銀行貸款籌集資金。股票集資方面,7月31日,碧桂園表示上半年出現虧損,同日傳出公司以每股1.3港元配股集資,較當天收市價1.58港元折讓近18%,集資總金額只是23.4億港元,但最終仍被叫停。

除了碧桂園自身及行業正面對的困境之外,現時內地政府的貨幣政策偏向寬鬆而成熟市場偏緊。利差寬闊令人民幣兌美元的走勢偏弱,要支付美元債的難度進一步提升了。

部署上,面對流動性問題,碧桂園的停牌風險甚高。投資者若持有相關股票,務必要留意風險。


筆者為證監會持牌人,其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。
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更新日期為: 2023年1月6日