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雍禾醫療植髮第一港股 植髮養固兩大業務相得益彰
根據弗若斯特沙利文的資料,中國毛髮醫療服務市場2020年的規模為184億元 (人民幣‧同下),預計以複合年均增長率22.3%的速度,於2030年增長至1,381億元。而中國於2020年共有約2.51億...
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雍禾醫療植髮第一港股 植髮養固兩大業務相得益彰
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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雍禾醫療  0.000 (0.000%) 
根據弗若斯特沙利文的資料,中國毛髮醫療服務市場2020年的規模為184億元 (人民幣‧同下),預計以複合年均增長率22.3%的速度,於2030年增長至1,381億元。而中國於2020年共有約2.51億人患有脫髮,相對2020年中國的植髮醫療服務市場達134億元,且預計將以複合年增長率18.9%的速度,於2030年增長至756億元。以上數字反映中國毛髮醫療商機龐大,有植髮第一港股之稱的雍禾醫療 (2279),按2020年收入計算,是中國植髮醫療服務市場及醫療養固服務市場規模最大的企業,對於有意分享該行業經濟成果的投資者,值得關注此股。

連續三年增速超過三成
集團於上周四 (3月24日) 晚上公佈2021全年業績,這是自2021年12月13日在港交所上市以來,首度向公眾展現業績表現,並見亮點滿載。2021年收入約21.69億元,較2020年約16.38億元增長32.37%,連續三年增速保持在30.00%之上。毛利表現亦見卓越,去年錄約15.80億元,較2020年約12.22億元增長29.33%,連續三年不少於26.00%。不論收入和毛利均見良好增速勢頭,兩者亦同創歷史新高。另可留意毛利率表現,2021年為72.86%,自2018年起連續四年處於超過70.00%的高水平,證明集團已以打好穩健的盈利基礎。

醫療養固服務增速驚人
至於撇除上市開支、境外稅項安排,以及跟疫情相關的收支因素的經調整純利,於2021年約1.81億元,較2020年約1.36億元增長32.84%;經調整純利率亦由2020年的8.33%提升至2021年的8.35%。截至2021年12月31日,集團在全國53個城市擁有54家醫療機構,為中國最大、覆蓋城市最廣的連鎖植髮醫療集團。受益於集團廣泛的全國醫療機構網絡,以及植髮醫療服務與醫療養固服務的整合,業務獲得了快速的增長,故此能向公眾展示2021年亮麗業績。集團現時兩大業務分別是植髮醫療服務和醫療養固服務,兩者收入增長分別為10.81%和1.73倍。

內地植髮需求與日俱增
對於植髮業務,集團目前致力於為患者提供專業且高質量的服務,並通過策略性的多等級服務體系,接受植髮醫療服務的患者人數持續上升,於2018至2021年相對為35,177、43,087、50,694和58,464名,連續三年保持在超過15.00%的穩定增速。至於醫療養固業務,現屬集團的高增長引擎,自2019年起提供服務以來,於總收入佔比顯著遞增,於2019至2021年相對為1.23%、13.01%和26.85%,在植髮業務帶來穩定收入的基礎上,配合醫療養固業務強勁增速,集團可望於今年整體業務繼續保持良好增長勢頭。

事實上,兩大業務並非獨立發展,而是正在產生協同效應,通過植髮與醫療養固差異化客群進行互補,實現協同引流,從而獲取更高的客戶終身價值,提升盈利能力,持續創造收益。集團提供的服務在國內見證殷切需求,於2021年高達14.99萬人,較2020年約9.11萬人激增64.5%,集團預期如此增長趨勢將持續。通過打造一站式毛髮醫療服務平台,配合集團的市場領導地位及已經建立的品牌知名度,業務前景絕對值得憧憬。誠然今年暫時環球股市受外圍地緣政治因素影響,投資氣氛欠佳,雍禾醫療股價難免受壓,但隨著3月16日起港股重拾升軌,截至3月25日收市,僅於八個交易日已從低位反彈超過72.71% (6.89 → 11.90元),證明集團投資價值獲市場高度肯定。現較歷史高位19.00元仍見明顯距離,仍屬不俗的收集時機。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日