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歸創通橋收入高增、毛利率提升,長期成長驅動力強勁
受政策、新冠疫情等多重因素影響,近兩年醫療器械行業發展可謂一波三折,估值亦落至歷史相對低位,具較強配置吸引力。今年3月,國家醫保局點名支持北京等地醫保局將創新醫療器械豁免DRG,高端醫療器械國產化替代...
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歸創通橋收入高增、毛利率提升,長期成長驅動力強勁
分析員 : 岑智勇 (梧桐研究院分析員)
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歸創通橋-B  -0.020 (0.180%) 
受政策、新冠疫情等多重因素影響,近兩年醫療器械行業發展可謂一波三折,估值亦落至歷史相對低位,具較強配置吸引力。今年3月,國家醫保局點名支持北京等地醫保局將創新醫療器械豁免DRG,高端醫療器械國產化替代料將提速,利好具備強勁創新研發實力的本土醫療器械企業,其中,歸創通橋(02190.HK)可予以重點關注。

歸創通橋是一家以自主研發及製造能力、專有技術平臺及商業化能力為支撐的綜合醫療器械公司,產品主要涵蓋神經血管介入、外周血管介入兩大領域,實行全球化業務佈局。目前公司擁有57款產品及在研產品組合,其中25款產品已獲NMPA批准上市,八項產品取得CE標誌,在行業內居於領先地位。

2022財年,公司實現營收約3.34億元(人民幣,下同),同比大幅增長約87.8%。按具體業務來看,神經血管介入業務收入同比飆升約107.9%至約2.33億元,外周血管介入業務收入同比增長約53.4%至約1.01億元,整體收入結構較為均衡。期內,公司整體毛利率較2021年同期提升1.5個百分點至約75.6%,得以在加碼研發開支的情況下實現虧損同比收窄,全年經調整虧損淨額同比下降74.3%,盈虧平衡漸行漸近。

“專有技術+商業化”雙驅動

歸創通橋的兩大業務板塊均能夠保持高增態勢,得益於自身的技術實力與商業化能力齊頭並進。公司已開發出一個一體化研發製造流程用於發現、開發、製造及商業化介入醫療器械,並且手握球囊成型及製造平臺、編織和捲曲導管開發及製造平臺、支架成型及金屬加工中心等多個專有技術平臺。公司通過不斷提升研發及製造平臺實力,加速產品管線的推進與技術更新迭代,構建起產品差異化競爭優勢,為長遠發展奠定堅實基礎。

深耕行業多年,歸創通橋已積累豐富的商業化經驗,與中國的關鍵意見領袖、頂尖醫生及醫院在神經及外周血管介入領域建立強大的合作關係,並持續在海外市場建立銷售及市場團隊,品牌影響力與日俱增。於2022年12月31日,公司的分銷網路已覆蓋中國31個省份及直轄市超過3300家醫院,考慮到公司應對集采政策的積極態度,未來其市場滲透率有望進一步提升。此外,2022年公司的海外業務收入同比飆升約125.2%,其海外市場增長潛力同樣不可小覷。

國產替代空間可期

歸創通橋去年有五項產品獲批,今年以來有六項產品獲批,產品獲批及商業化進度較快;同時,公司還有13款候選產品處於臨床階段及11款候選產品處於註冊階段,為收入持續增長提供保障。

長期來看,全球醫療器械市場空間廣闊,中國更已成為全球第二大醫療器械市場,且新冠疫情帶來的負面影響日漸降低,歸創通橋具有良好的成長土壤。值得重點關注的是,當前中國國內醫療器械的國產化率相對偏低,國產替代空間尤為可觀,公司有望充分受益。

走勢上,歸創通橋自去年11月起步入上行行情,於今年2月中旬創下52周最高位16.98港元,及後隨大市和行業向下調整,近期呈現企穩態勢,較2月高點已回落頗多,或可考慮趁低吸納。
 
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更新日期為: 2023年1月6日