在盈虧路上一直拼命掙扎的特海國際(09658)終於再次交出了一份扭虧為盈“成績單”。

作為海底撈品牌在國際市場的出海擎旗者，特海國際在海外市場“好評不斷”，這一點也主要體現在其業績表現上——11月25日，特海國際披露2024年第三季度財報業績，期內公司實現營收1.99億美元，同比增長14.6%，實現淨利潤為3770萬美元，較2023年同期大幅扭虧，2023年Q3淨虧損約為140萬美元。

對於此次扭虧為盈，特海國際在財報中解釋稱主要是由於業務持續擴張帶動收入增長，以及為提升客流量及翻枱率做出的努力，公司運營效率有所提升，特別是匯兑收益淨額較2023年同期增加3460萬美元。

事實上，自入局海外市場以來，關於盈利的問題，特海國際表現一直不算穩定。

此前該公司一直處於虧損狀態，雖然去年順利扭虧為盈，但今年上半年再度虧損，直至如今的Q3再度實現盈利。具體而言，2019-2022年，特海國際分別實現營業收入2.33億美元、2.21億美元、3.12億美元、5.58億美元，年度淨虧損分別為3301.9萬美元、5376.0萬美元、1.51億美元、4124.8萬元。而在2023年，特海國際營收為6.68億美元，淨利潤為2565.3萬美元。

而伴隨着盈利狀態的不穩定性，市場亦對特海國際海外擴張的高成長故事保持懷疑態度。那麼，對於特海國際此次Q3的扭虧為盈，投資者應該如何看待呢?

“量價齊升”下，走出盈利困局?

2024年Q3，是原海底撈CEO楊利娟轉任特海CEO後的首個季度，從一個服務員一躍成為CEO，這個曾稱為史上“最牛打工妹”的她，再次逆轉了特海國際的盈利困局。

2022年，楊利娟臨危受命從張勇手中接過了海底撈CEO的位置，彼時正是海底撈因瘋狂擴張深陷“增收不增利”困局的緊張時刻。2021年，受瘋狂開店的舉措影響，海底撈雖然營收增長43.7%至411.1億元，但卻虧損了41.6億元，其中36.5億元來自於閉店計劃處置長期資產的損失計提。

2022年3月，楊利娟接替創始人張勇成為海底撈CEO，開始主導改革。下半年，便開啟了“硬骨頭計劃”，主要手段是重開過往關停的部分餐廳。在楊利娟的運籌帷幄下，海底撈盈利困局被及時解除。上任當年，也就是2022年，海底撈實現了扭虧，取得了13.73億元期內利潤。

這一次，楊麗娟再次在特海國際的盈利問題上“力挽狂瀾”。而深究公司當季財報發現，此次業績提升或與其“量與價的提升”不無關係。

2024Q3，海底撈餐廳整體平均翻枱率為3.8次，同比增加0.1次，主要系海底撈品牌影響力提升，消費羣體不斷擴大，並更加精細地運營各類消費場景;分地區來看，東南亞/東亞/北美/其他地區平均翻枱率分別為3.6/4.3/3.9/3.8次，同比分別+0.1/+0.4/+0.0/-0.1次。

另外，期內公司的客單價亦有所提升:2024年Q3，海底撈餐廳整體平均客單價為25.8美元，較2023年同期增長2.1美元，主要系公司不斷優化品牌營銷以及匯率影響;分地區來看，東南亞/東亞/北美/其他地區平均客單價分別為20.4/29.2/43.5/43.0美元，同比分別+1.4/+3.2/+2.3/+4.2美元。

(數據來源：特海國際財報)

然而，值得注意的是，伴隨着“量”與“價”的提升，海底撈的拓店成本也開始攀升。

2024年Q3，該公司員工成本為6590萬美元，同比增長15.2%，佔收入的收入百分比為33.1%，同比提升0.2pct，主要系公司確保有足夠數量的員工提供優越客户體驗的經營策略，以及經營所在個別國家的法定最低工資上漲。此外，期內原材料及易耗品成本為6550萬美元，同比增長9.9%，佔收入的百分比為33%。

2024年Q3,，海底撈無新店開業，暫時關閉了1家位於東南亞的門店，計劃未來將其作為第二品牌餐廳重新營業;前三季度累計淨增6家海底撈門店，截至2024年9月底，共有121家海底撈門店。

整體來看，2024年Q3特海國際業績的提升，主要體現在“量”與“價”的提升以及精細化運營上，而這種“人為干預”式的增長力能持續多久恐怕仍需打一個“未知數”。

謀取“新曲線”下，出海擴張亦不乏挑戰

自雙重上市之後，特海國際能否描畫出健康向上的新增長曲線，無疑是眾多投資者關注的一大焦點。

而作為海底撈品牌的出海擎旗者，“出海擴張”則是特海國際打出的最大一張“明牌”，而這顯然也是順應行業趨勢而為的舉措。

2023年全國餐飲收入5.3萬億元，同比增長20.4%，同年新增餐飲註冊量300多萬家，形成一批“萬店”品牌，市場競爭較為激烈。許多企業在門店佈局方面已經達到了天花板，為進一步增加營收、提升利潤，企業的“出海”需求。目前呷哺呷哺、小龍坎均在進入海外市場。

作為中餐出海最受歡迎的賽道之一，弗若斯特沙利文公司發佈預測，到2026年，海外中式餐飲市場規模有望達到近3萬億元人民幣，僅火鍋品類就有望超過2000億元。賽道前景明朗，競爭壁壘亦難難建立，特海國際必然要跑得更快一些，才能夠坐穩霸主地位。

然而，除了要跑得快一些之外，特海國際的“出海擴張路線”仍有不少不確定性因素縈繞。

一方面是，成本高昂問題。海外市場人工成本高已然是業內心照不宣的共識。據智通財經APP觀察，海外市場尤其是北美等地，人工成本高昂，如美國餐廳的人力成本可能達到30%甚至35%-40%。另外，原材料也存在成本高及供應受限的問題，譬如：海外部分地區原材料成本高於中國，且存在貿易限制。高成本的壓力之下，無疑也將對特海國際的盈利空間造成一定擠壓。

另一方面，市場競爭與拓展仍存一定難題。國際餐飲市場競爭激烈，對手眾多且實力強。特海國際作為中式餐飲品牌，不僅要與當地餐飲品牌競爭，還要與其他國際餐飲連鎖品牌爭奪市場份額。此外，不同地區的消費文化和習慣差異大，本地化難題仍有待突破，2024年第三季度特海國際無新店開業，還暫時關閉了一家東南亞餐廳，説明海外拓店也存在一定困難之處。

除此之外，還存有一定的匯率波動風險，特海國際在海外多地開展業務，匯率波動會影響其財務狀況和盈利能力，如2024年上半年就出現了匯率波動損失。

整體來看，得益於扭虧為盈的Q3業績，特海國際股價在11月28日、29日接連上漲，分別錄得22.31%、0.12%的漲勢。然而，需要注意的是，儘管特海國際三季報表現可圈可點，但關於公司的長期成長力仍存有眾多不確定性因素，這一點顯然也促使投資者對公司中長期前景仍存有懷疑態度。