技術性回調不改長牛趨勢，10月8日港股市場大幅調整，恆指跌了9.4%，次日微跌，不過9月以來漲幅仍超過15%。此次回調主要為受短線獲利盤退出影響，長期走牛的邏輯未變，“政策牛”的號角仍在吹響。
智通財經APP瞭解到，10月8日，國新辦舉辦針對一攬子增量政策的發佈會，12日將再次舉辦發佈會，財政部將詳細介紹財政政策及逆週期調節力度。另外，為加強政策協同，央行和財政部建立聯合工作組，並於近日召開工作組首次正式會議。“貨幣+財政”組合拳支持實體經濟改善宏觀基本面，驅動資本市場長期走牛。
牛市週期橫跨幾個季度甚至幾年，短期估值回調被市場看做是倒車接人，不過在長週期下，投資焦點在於板塊的配置。低估板塊成為板塊配置的核心指標之一，説到低估不得不提港股教育股，在政策干擾下經過幾年的回調，大部分個股回調幅度超過70%，PB估值普遍低於1倍，尤其是職教股，妥妥的白菜價。
然而白菜價並不意味着可以入場，行業及個股基本面是否健康以及向好趨勢，能否支撐估值持續上升？下面不妨深入探討教育股的投資機會。
錯殺的職教板塊“風已來”
教育是國家昌盛發展及人才儲備的基礎，相比於其他行業具有政策高度敏感性，同時政策指引性也非常強。自2018年送審稿發佈以來，基礎教育領域實施國進民退政策，6年時間K9去資本化基本完成，而在高中及職教等領域則鼓勵民辦資本參與，發佈多項支持政策，包括上市融資，但在國進民退潮流下，資本風聲鶴唳，無差別流出整個教育系統，教育板塊的資本融資並不順暢。
近幾年來新上市的教育標的屈指可數，即便在上市的，想要定增或者發行債券融資也比較少，外部投資者謹慎，入局可能產生鉅額虧損。比如職教龍頭中教控股（00839）在2023年1月進行了配售增發，以每股10.94港元向藍天及白雲發行1.47億股，按目前的價位算，虧損額達7.95億港元，虧損幅度超過50%。
其實職教一直都得到政策的支持，如2021年《關於推動現代職業教育高質量發展的意見》，2022年的《關於深化現代職業教育體系建設改革的意見》，以及2024年《中共中央關於進一步全面深化改革 推進中國式現代化的決定》，這些政策文件都旨在推動職教高質量發展。從港股標的來看，業績大都非常穩健，呈現雙位數的增速。
但職教板塊被市場無差別錯殺，在過去六年時間裏估值一路下行，PB值低於1倍的標的遍地可見。資本避險無可厚非，如今基礎教育板塊利空出盡，“送審稿和雙減”去資本化基本完成，行業也充分洗牌，職教板塊的估值也將回歸基本面，在牛市趨勢下，職教板塊或將吸引來“撿便宜”的價值投資者。
遍地“白菜價”仍首看龍頭
隨着政策牛的發酵，市場迅速拉昇後進入短期調整，職業教育板塊的投資機會也將逐步被挖掘。智通財經APP瞭解到，職業教育個股PB值低於1倍的佔比80%以上，PE基本都低於10倍，績優股中教控股（00839）、新高教集團（02001）及中彙集團（00382）PB分別為0.8、0.8及0.7倍，其中中彙集團PE僅為3.9倍。
數據來源：交易軟件
值得注意的是，中教控股、新高教集團及中彙集團也是在職業教育板塊中為數不多穩定派息的三家標的，且派息比率並不低。2024財年上半年，中教控股派息比例為44.72%，往期派息平均超過30%，中彙集團為29.3%，往期派息平局超過20%。以目前市值計算，上述三家股息率均超過5%，明顯低估。
從個股來看，中教控股是職業教育龍頭，2024財年上半年收入32.8 億，同比增長18.3%，保持雙位數的增長，調後歸母淨利10.9億元，同比增長4.5%，盈利能力有所下降，但調後淨利率33.23%，仍高於行業水平。該公司內生增長強勁，同時通過新建及收購外延式擴張，並積極進軍海外市場，不過海外收入佔比較低，僅為3.2%。
該公司響應政策，推動產教融合促進就業公司旗下學校均佈局於成渝雙城經濟圈、粵港澳大灣區、海南自貿區等產業集羣區域，規模和聲譽在當地具有領先地位，提供職教服務以更好地服務於當地產業及經濟發展，孵化應用型人才。目前該公司市值為139億港元，PE（TTM）為8.6倍，股息率為6.1%。
新高教集團同樣具有強勁的內生增長實力，2024財年上半年總收入13.1 億元，同比增長13.8%，經調整歸母淨利潤4.26 億元，同比增長7.6%，淨利率32.5%，保持穩定，處於行業中等偏上水平。該公司於2023/2024 學年，學生總在校生人數約14 萬人，新生人數同比增長2.7%，生源結構進一步優化，本科生佔比提升。
2023/2024學年，該公司學生總在校生人數約14萬人，新生人數同比增長2.7%，生源結構進一步優化，本科生佔比提升，另外貴州學校升本投入加快，三期建設已經全面啟動，預計將帶來更多的本科生源，帶動學生數量及學費雙提升，驅動收入持續性增長。該公司自2024財年起改為全年一次派息，預計維持50%高比例分紅。該公司目前市值為31.6億港元，PE（TTM）4倍，股息率為5.2%。
綜合來説，恆指技術性回調不改牛市預期，貨幣+財政組合政策將推動宏觀經濟的增長預期，從而對長牛帶來支撐。而政策牛下，低估潛力板塊將得到挖掘，教育板塊估值低，尤其是職業教育板塊，多隻績優股“白菜價”。不過市場資金有限，龍頭往往是機構的首選，中教控股基本面有支撐，有望獲得超越板塊的收益率。
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