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美股投資氣氛更趨謹慎，內地製造業仍然疲弱
週二(9月3日)，因獲利沽盤出現加上消息指司法部向輝達(Nvidia)等公司發出具法律約束力的傳票，輝達收市後跌9.5%，收市後進一步跌2.5%。標指、納指及費城半導體指數在當日分別跌2.1%、3.3...
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美股投資氣氛更趨謹慎，內地製造業仍然疲弱
分析員 : 凱基投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
週二(9月3日)，因獲利沽盤出現加上消息指司法部向輝達(Nvidia)等公司發出具法律約束力的傳票，輝達收市後跌9.5%，收市後進一步跌2.5%。標指、納指及費城半導體指數在當日分別跌2.1%、3.3%及7.8%。在週三的亞洲交易時段，電子設備佔近25%的日經平均指數跌近4.2%，晶片相關股票為重災區。

整體市場變化反映出在業績期過後，投資氣氛轉趨謹慎。由年初起至8月底，標普500指數上升近2成，估值較高但盈利增長率正在放緩的科技股，讓一眾投資者對企業在人工智能方面的支出信心有所減弱，加上美國總統大選僅剩2個月的時間，賀錦麗和特朗普的支持率相差不遠，勢必對市場帶來更多波動。

目前利率期貨市場已反映9月減息一碼(25點子)及年底減息三碼的預期；9月減息兩碼的機會率接近40%，而年底前減息四碼也超過70%，後續投資者需留意減息預期能否實現。

由於決定聯儲局減息路線圖的仍是經濟數據，也是影響每次會議減息1碼或2碼的重要因素．市場人士特別關注美國於週五(6日)發布的非農就業數據，前期數字不如預期使市場大幅回檔的陰霾仍在。此外，市場本週下跌，一定程度上是受ISM製造業數據所引致，製造業已連續5個月下滑，工廠活動低迷，製造業活動是否轉佳仍需持續關注。

部署方面，我們維持下半年環球策略「GUIDE」，我們仍然看好防禦股(D)、公用事業(U)及避險資產黃金(G)。減息或將繼續支持利率敏感度較高的防禦股，同時經濟放緩風險上升也令防禦行業更為吸引。

中國方面，上週六(8月30日)國家統計局公布了新一輪的採購經理指數(PMI)，整體數據仍不樂觀，製造業及建築業PMI指數繼續下行，而服務業商務活動指數則略有回溫但仍維持於盛衰分界線的臨界點，反映經濟增長動力依然不振。

其中，最令市場憂慮的製造業PMI指數8月份更降至49.1，為過去12個月中，第二低的水平，並為連續4個月維持於收縮區間，年初至今只有2個月指數錄得50以上的擴張區間，反映目前製造業的經營情況十分疲弱。於本輪的PMI細項中，反映了不論國內抑或海外的市場需求依然不足，新訂單指數及新出口訂單保持收縮，同時在手訂單進一步回落至44.7，反映在欠缺新訂單的背景下在手訂單進一步消化。需求疲弱同樣拖累了出廠價格指數降低4.3個百分點至42，即使原材料購進價指數同有回落，但我們仍料製造業毛利率亦會面臨壓力，企業或需要降低經營成本以控制經營利潤率的變化。整體的數據持續疲弱，製造業生產經營活動預期亦開始出現疲態，公布值為52，為過去12個月的最低水平，並且形成了緩步下行的趨勢。

製造業的壓力部分歸因於市場需求的疲弱，而事實上中央亦持續推出不同的刺激措施，惟成效未見顯著。最近，外媒引述知情人士透露指有機會分兩階段降低存量房貸利率，截至上半年數據，中國個人住房貸款餘額近38萬億元人民幣，在市傳下降80點子的假設下，每年借款人所節省的利息支出或將可達數千億規模，或將有助釋放部分購買力。

雖然目前仍處於傳聞階段，但如措施屬實或將對內銀的經營環境，如淨利差增加壓力，但另一方面或會推動存款利率進一步降低，以減輕利差收窄問題。總結措施利弊，對於居民消費有利，但對於內銀業則較為負面，惟整體影響需視乎是否有如存款利率等等的銀行資金成本利率下降所配合。


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更新日期為: 2023年1月6日