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同程旅行韌性增長持續 利潤率回升表現優於行業
近年全球消費者的消費習慣都在經歷轉變，第一是向線上轉移，第二是以自身體驗為中心，顯然大宗消費品和奢侈品的吸引力仍在，但年輕人更傾向於出遊旅行、參加音樂會及博覽會等體驗式消費活動，旅遊業出現結構性的轉變...
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同程旅行韌性增長持續 利潤率回升表現優於行業
分析員 : 張智威  (聯席董事, 信誠證券有限公司)
近年全球消費者的消費習慣都在經歷轉變，第一是向線上轉移，第二是以自身體驗為中心，顯然大宗消費品和奢侈品的吸引力仍在，但年輕人更傾向於出遊旅行、參加音樂會及博覽會等體驗式消費活動，旅遊業出現結構性的轉變，增長動力十足。現在正值暑假，旅遊需求特別旺盛。港股當中領先的綜合旅遊平台同程旅行（0780.HK）當屬最受惠的旅遊股。公司剛公佈其截2024年第二季度業績持續向好，核心在線旅遊業務不斷創出新高，加上公司正在大力推動國際化發展，國際業務的增長和佔比可望提高，前景可以看高一線。

2024年上半年收入和盈利強勁增長，收入增加48.8%至81.1億元(人民幣，下同）；經調整EBITDA增加12.7%至17.3億元；經調整溢利淨額增加10.9%至12.2億元。值得注意的亮点在於2024年第二季經調整淨利潤率按季度回升至15.5%，可見2024年開始發展的新旅遊業務利櫊率攤薄效應已經開始減弱，下半年的盈利能力可以看好。

集團的核心在線旅遊平台業務增長顯著，公司持續優化慧行智能為用戶提供更多定制化及愉悅的體驗。2024年第二季期間，同程旅行來自交通票務服務的收入同比增加16.6%至17.4億元；機票票務業務的市場份額持續增長， 期內機票票務總量同比增長近20.0%，表現優於行業；國際機票票務量亦創下新高，錄得1.6倍同比增長；火車票票務業務亦錄得可觀增長。

住宿業務在業務量及收入亦穩步上揚，2024年第二季期內來自住宿業務的收入同比增加12.8%至人民幣11.9億元。在需求強勁的情況下，集團探索了從娛樂活動和展覽到日漸流行的小眾旅遊目的地等各種酒店住宿場景。2024年第二季期內，集團銷售間夜總計同比穩步增長10%；在加大力度擴大酒店服務範圍及優化產品結構的推動下，國際銷售間夜同比大幅增長140%。
目前公司已經建立了中國在線旅遊平台行業最龐大的用戶群。截至2024年6月30日止12個月年付費用戶同比增長4.8%，達2.3億人，12個月累計服務的旅客人數增長29.9%至18.6億人次，主要歸因於持續的產品優化及互動營銷活動吸引了大量年輕用戶加入同程旅行的平台，勞動節假期期間日活躍用戶創下歷史新高。
近年公司致力開拓新增長點，酒店管理業務是公司向旅遊業戰略性延伸的關鍵點，公司採取輕資產模式蓬勃發展，並迅速擴大其在中國的覆蓋範圍。酒店管理業務旗下運營中的酒店數目已增加至約1,900家，另有超過1,000家酒店正在籌備中。

國際業務是公司發展重點之一，2024年上半年收入增幅超過一倍，目前收入的佔比基數低，成長空間大。同程旅行2024年上半年推出了國際旅遊預訂平台HopeGoo，為國際旅行者提供一站式旅遊服務。目前已覆蓋機票、酒店、火車票、門票、船票、當地玩樂等六大領域，並支持全球16種貨幣支付和多種操作語言。進入第三季度，中國旅遊需求從暑假開始以來有明顯的增長，為同程旅行帶來了巨大商機。同程旅行抓住國內外擴張的戰略機遇，構建高效和有彈性的旅行生態系統，公司的價值可望進一步體現，前景予以看好。

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更新日期為: 2023年1月6日