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陽光保險業績穩健增長 估值占優具上行空間
硅谷銀行事件影響尚未終止。過去幾周，瑞信、德意志銀行接連出事，不確定性情緒影響之下，恆指短線很難確定方向。不過從長期看，隨著中國經濟基本面的改善，當前港股下行保護和緩衝空間充裕，市場有望在修復後迎來結...
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陽光保險業績穩健增長 估值占優具上行空間
分析員 : 藺常念 (行政總裁, 智易東方證券有限公司)
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陽光保險  -0.110 (3.901%) 
硅谷銀行事件影響尚未終止。過去幾周，瑞信、德意志銀行接連出事，不確定性情緒影響之下，恆指短線很難確定方向。不過從長期看，隨著中國經濟基本面的改善，當前港股下行保護和緩衝空間充裕，市場有望在修復後迎來結構性機會。

板塊方面，受宏觀經濟好轉以及地產行業觸底推動，保險消費需求回暖保費復蘇以及資產端信用風險下降，將助力保險行業迎來景氣上行週期。個股方面，陽光保險（06963.HK）保費規模穩定增長，內含價值持續提升，投資價值凸顯。

近日公佈的年報業績顯示，2022年，陽光保險實現營業收入人民幣1,285.8億元，同比增長7.2% ；總保費收入人民幣1,087.4億元，同比增長6.9%。截至2022年末，內含價值約人民幣1,012.7億元，同比增長8.0%，在上市險企中表現優異。

受行業深度調整、消費需求釋放趨緩等因素衝擊，壽險行業保費收入增速放緩，壽險新業務價值增長乏力。為此，陽光人壽加快代理人渠道改革轉型，有效提高隊伍分客群經營能力，代理人整體質態和人均產能持續提升。2022年，陽光人壽代理人渠道實現人均產能1.4萬元，同比增長13.9%。達到MDRT標準的人數同比增長31.4% 。其中，新人人均產能1.1萬元，同比提升13.1% 。

得益於人均產能的穩步提升，2022年，陽光人壽實現新單期繳保費收入人民幣147.5億元，同比增長9.3%；一年新業務價值人民幣30.2億元，同比實現正增長。在筆者看來，在人身險行業基本面持續下行的情況下，陽光人壽新單繼續保持較快增速，新業務價值連續實現正增長，展現出相對的行業競爭優勢。

財產險業務方面，陽光財險逐步深化個人客戶經營，增強民生服務保障，產險業務質態不斷提升，盈利能力持續增強，各險種業務發展全面提速。2022年，陽光財險保費收入人民幣403.8億元。其中，新能源車保費增速97.1%，政策性健康險保費增速112.0%，農險保費增速61.7%，承保首次實現盈利，未來有較大提升潛力。

筆者認為，保險板塊自2022年第四季度開始的上漲主要是受益於流動性改善和長端利率上行出現估值修復。展望後市，經濟恢復料將帶動板塊表現逐漸從估值修復邏輯轉向基本面改善。陽光保險隊伍質態延續優化，價值增速表現優異，在行業基本面改善的助推下，其業務優勢將會延續，並推動公司業績持續增長。

近日，中金、華泰、東吳等券商發佈對陽光保險的深度分析研報，給予「跑贏行業」「買入」等評級，預計公司2023年目標股價較當前仍有逾25%上行空間。綜合資產負債雙輪驅動，以及公司聚焦主業均衡發展，注重價值創造和創新能力提升，且當前估值處於行業偏低水平等因素，陽光保險股價仍舊有上行空間。走勢上，該股在上市後曾短期大幅波動一段時間，隨後即跟隨市場陷入調整，目前已跌至前期低點附近，短線有止跌跡象，可於當前階段分批佈局，作中長期
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更新日期為: 2023年1月6日