智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持康方生物(09926)“跑贏行業”評級和90港元目標價，維持2025年和2026年盈利預測不變。2月24日，公司合作伙伴Summit宣佈，已與輝瑞達成臨牀試驗合作協議，共同探索AK112和輝瑞多款ADC藥物在實體瘤中的聯合治療潛力。
中金主要觀點如下：
AK112國際價值獲肯定，探索與ADC的聯用潛力
根據合作協議，輝瑞將全面負責本次合作涉及的臨牀試驗的開展，Summit將提供AK112供臨牀試驗使用，輝瑞將提供多款vedotin系列ADCs藥物，雙方也將共同監督臨牀試驗的進行，Summit預計該系列臨牀試驗將於今年年中啟動;同時雙方將各自保留其產品的相關權益。
據輝瑞公告，輝瑞是全球ADC龍頭之一，其收購Seagen後ADC研發實力大增，目前手握6款已上市ADC產品，是全球擁有已上市ADC產品最多的公司，並儲備了HER2
ADC、IG6 ADC、PD-L1
ADC等多款在研產品;此前已有多項研究證明ADC聯用IO藥物有望帶來更明顯的臨牀獲益，這也為AK112此類的IO雙抗聯用ADC奠定了理論基礎。該行認為本次合作體現了輝瑞對AK112藥物價值的高度認可，也是AK112國際化的重要進展。
建議關注康方和Summit國內外數據讀出和銷售進展
據康方和Summit公告，雙方在2025-26年擁有諸多看點：
1)Summit主導的AK112+化療治療三代EGFR-TKI治療進展後nsq-NSCLC的全球多中心臨牀(HARMONi)已完成患者入組，Summit預計將於今年年中讀出頂線數據;
2)康方主導的AK112+化療 vs. 替雷利珠單抗+化療用於治療1L
sq-NSCLC的III期臨牀研究(HARMONi-6/AK112-306)已於2M25完成患者入組，該行建議關注後續數據讀出;
3)康方主導的AK112 vs. K藥用於治療1L
NSCLC的III期臨牀(HARMONi-2/AK112-303)已於2024年讀出強陽性的PFS結果，該行建議關注後續OS更新，此外該適應症在國內也處於NDA階段;
4)銷售方面，AK104和AK112都已順利納入醫保，2025年1月開始執行醫保價格，該行對AK104和AK112的未來放量持樂觀態度。除此之外，康方和Summit也有望啟動更多肺癌之外的臨牀，進一步拓展AK112的應用範圍。
風險提示：藥品臨牀數據不及預期;在研管線進展不及預期。
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