智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，基於對小米集團-W(01810)汽車業務盈利能力信心及端側AI發展空間，上調目標價57.5%(SOTP估值法)至50.4港元，對應2025/2026年29.2/23.7倍市盈率。考慮汽車毛利率亮眼及YU7將於2025年發佈，上調2024/2025年經調整淨利潤1.3%/19.7%至255.9億元/406.0億元，新引入2026年494.9億元經調整淨利潤預測，維持“跑贏行業”評級。
中金主要觀點如下：
預測4Q24經調整淨利潤同比增長35.9%
預計小米集團4Q24收入同比增長34.3%至3639.3億元，經調整淨利潤同比增長35.9%至66.7億元(含8億元汽車及創新業務虧損)。
4Q24智能手機出貨量穩中有增，中國市場同比快速增長
根據Canalys，4Q24小米全球智能手機出貨量同比增長5%至4,270萬台，中國市場出貨量同比增長29%至1,220萬台，該行判斷主要系小米15等新機表現亮眼。考慮新機發布帶動，預計ASP同比提升6.1%至1,158元。綜合出貨量及ASP，預計4Q24手機收入同比增長12.0%至495.6億元;考慮存儲價格趨緩，預計4Q24手機毛利率環比提升0.3ppt至12.0%。
國補或帶動IoT收入持續高增，中國市場出貨量助力互聯網收入成長
考慮家電等產品補貼政策帶動大家電產品銷售，預計4Q24 IoT收入同比增長48.7%至302.5億元，毛利率同比提升6.7ppt至20.7%，主要系高毛利單品佔比提升帶動。互聯網業務方面，考慮中國市場出貨量提升帶動廣告收入增長，預計4Q24互聯網收入同比增長16.7%至91.92億元，毛利率同比提升0.1ppt至75.8%，基本保持穩定。
汽車毛利率有望環比提升，關注SU7 Ultra及YU7發佈，端側AI打開長期成長空間
預計4Q24小米汽車交付量約7萬台左右，對應收入174.0億元;毛利率環比提升2.7ppt至19.8%。展望2025年，隨着SU7 Ultra後續開始銷售及YU7計劃於6/7月正式上市，看好公司汽車訂單及交付量持續增長。此外，1月中下旬澎湃 OS 2「超級小愛」已向正式版用户開放，看好小米憑藉“人車家”全生態的閉環模式，在端側AI蓬勃發展的未來發揮平台+硬件+軟件生態+用户的生態價值和入口地位。
風險提示：全球宏觀經濟影響智能手機及IoT產品需求，智能汽車銷量低於預期。
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