智通財經APP獲悉，近日，華泰證券發佈研究報告，首次覆蓋新茶飲行業龍頭股茶百道(02555)，給予“買入”評級。報告認為，茶百道作為現制飲品行業全國化佈局的綜合型龍頭，與同業品牌相比核心競爭力明顯。其中，供應鏈規模效益為茶百道帶來存貨的高週轉率和強議價能力，而高效共贏的小店加盟模式則提高了門店的經營效率。
報告指出，茶百道在門店擴張過程中，遵循“高線至低線”、“區域至全國”兩大擴張邏輯，注重構建門店廣度優勢。在持續鞏固四川大本營的同時，另行構建起華東、華南兩大優勢區域；同時以優勢區域持續帶動周邊省市擴張節奏。相較於同價位段競對，茶百道的門店分佈全國化程度明顯更高，且省份、城市分佈相對平均；公司高線城市門店佔比也顯著高於其他頭部茶飲品牌。未來在面向下沉市場進行門店加密的過程中，全國化分佈、高線城市高佔比帶來的品牌勢能將幫助茶百道形成“降維打擊”。
報告認為，基於規模龐大且廣佈全國的門店網絡，茶百道在供應鏈建設及管理上擁有明顯規模效益優勢。數據顯示，2022年至2024年上半年，茶百道存貨週轉率顯著高於其他同類型加盟茶飲品牌及部分頭部餐飲品牌，體現出茶百道優秀的存貨管理能力。2023年，茶百道向前五大供應商採購佔比達
36.6%，高於同價位段品牌；這種集中採購策略能帶來較強的議價能力。
茶百道的另一核心競爭優勢來自高效優質的小店模型。報告估計，茶百道加盟店的單店毛利率約為60%，單店投資回收期約 9-13
個月，門店盈利能力高於同業。據華泰證券測算，茶百道單店模型的典型面積為45平米，其客單價、日均坪效、淨利率等核心指標均居於行業前列。報告指出，茶百道門店訂單中外賣訂單佔比將近六成，顯著高於同業。對外賣渠道的高效利用擴大了茶百道門店的覆蓋面積，突破了線下門店在地理位置、面積和客流量方面的限制，進一步提升了門店經營效率。
現今市場上有部分觀點認為，包括現製茶飲和現制咖啡在內的現制飲品行業已經存在供給過剩問題，可能將加劇品牌之間的競爭。對此，華泰證券報告提出：激烈的競爭雖然會暫時擠壓加盟商盈利空間，但也給予了行業優勝劣汰的機會。以茶百道為代表的頭部品牌，供應鏈規模效益強，抗風險能力高，未來有望憑藉成熟的管理體系持續虹吸加盟商，實現向下整合。
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