智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，零跑汽車(09863)未來3年處於高速成長期，預計2024-2026年營業收入分別為314/561/814億元。採用PS估值法，公司2025年合理市值為449-505億元，對應股價35.92-40.41港元，最近一年內首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
國信證券主要觀點如下：
濟愷零跑汽車國內業務高速增長，攜手國際巨頭進軍海外。
零跑汽車是國內領先的智能電動汽車公司，近年來維持營收高增長，2023年毛利扭虧為盈。公司2024年推出新品車型(C10/C16)，整體銷量正在高速增長(2024年1-11月累計同比+100%)，月銷連創新高(11月過四萬)。公司與Stellantis深度合作，2024年10月巴黎車展上發佈全球戰略。
公司優勢來自於強產品力、電子電氣全棧自研、國際合作。
公司採用高智能化、高性價比的精品產品策略。公司的電子電氣架構全棧自研，可以實現低成本高智能，“四葉草架構”迭代至3.5版本。公司通過合作開啟海外業務。
全球汽車市場分成五大板塊，歐盟市場將成新增量。
全球汽車市場分為美日印韓、歐盟、歐洲非歐盟國家、中國地區、其他地區(亞非拉澳等)五大板塊。歐盟關税落地，整體偏温和且有談判餘地，有望成為汽車出口新增量。
歐盟用户偏向低能耗小型車，三因素推動中國車企進軍歐洲;
亞非拉澳等地自主品牌正在發力。歐盟乘用車整體規模1000萬輛左右，品牌集中度穩定，但歐系車企佔比在下滑。歐洲偏好小型低能耗車，新能源滲透率高但以油混居多，用户粘性高、消費能力強，中國自主品牌尚未突破。低能耗消費習慣、中歐市場高價差、中歐車企強合作，三者有望推動中國車企進軍歐洲。亞非拉澳等市場日系車型佔比高，自主品牌目前正在發力中。
Stellantis旗下品牌、渠道眾多，基本盤在歐洲市場。
Stellantis由FCA和PSA兩大歐洲集團合併而成，歷史悠久、旗下品牌眾多。Stellantis車型的基本盤在歐洲，過半銷量來自於歐盟，但近年在歐銷量下滑明顯。
公司新品發佈多，同時吸收國內優質渠道和Stellantis海外渠道資源。
公司2025年全球發佈B系列車型。國內採用經銷商模式，可以吸納原合資經銷商的優質門店;海外借力Stellantis的渠道、運營稟賦，由歐洲擴張至全球。公司在歐銷售車型和歐洲熱銷車型相比，產品力強、性價比高。
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