智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，首次覆蓋農夫山泉(09633)，給予“買入”評級，預計24-26年公司歸母淨利潤分別為119/140/165億元。考慮到公司具備較強的品牌、渠道先發優勢，基本面有望觸底回升，目標價40.53港元。
國金證券主要觀點如下：
1)中長期預計隨着人均飲用量增長、天然水+純淨水組合拳將穩步提升市場份額。
展望後續，該行認為紅水具備天然水佔位優勢，且公司在水源地、渠道、品牌等方面形成較強壁壘，低基數下有望企穩修復。綠水促銷活動仍將持續一段時間，競爭對手出於對利潤率的訴求，大概率不會掀起惡性價格戰，公司仍將在需求疲軟背景下獲取相對優勢。長期來看，我國包裝水人均飲用量對標美國/韓國仍有翻倍空間，包裝水行業仍將穩健擴容，公司有望持續提升市佔率。
2)無糖茶中長期滲透率有望提升至50%-60%，持續看好東方樹葉翻倍增長。
隨着消費者健康意識提升、代糖飲料前期鋪墊和培育，近年來我國無糖茶滲透率快速提升。據該行測算2023年達到20%，但相較於韓國、日本等飲茶習慣相近市場，仍有4倍以上擴容空間。東方樹葉有望憑藉較早的品牌宣導和消費者教育，同時藉助現有的渠道網絡資源快速鋪市。結合現存競品在產品、渠道方面的掣肘因素顯著，該行預計東方樹葉將持續享受行業擴容紅利。
3)抓住細分賽道差異化機會，有望藉助平台優勢繼續跑出第三個大單品。
目前公司在運動、果汁飲料兩大品類具備規模性產品，這兩個賽道存在集中度較低、品類空間有待打開的特徵。該行認為，隨着公司在新品洞察、供應鏈建設、渠道擴張和下沉等經驗積累，其他品類如運動飲料、即飲咖啡有望把握下一個風口。
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