根據中國疾病預防控制中心發佈的最新一期全國法定傳染病疫情概況，6月我國流感發病人數為314709例，較去年同期的65289例增長了近4倍。流感肆虐，讓市場的目光再度聚焦於“流感神藥”奧司他韋(可威)及其背後的東陽光長江藥業。

智通財經APP瞭解到，8月30日，東陽光長江藥業(01558)公佈2024年上半年業績報告，報告期內錄得營收24.55億元，公司權益股東應占溢利6.85億元。其中，公司以核心品種可威為代表的抗感染兒科線的銷售額為18.65億元，這一業績表現符合公司對其上年高基數情況下的收入預期。

在此次中期業績，創新轉型漸入收穫期也是東陽光長江藥業的一個重要看點。近年來，公司除了持續擴大可威的商業護城河外，在積極佈局抗感染、內分泌及代謝疾病等多個領域加速創新轉型，打造公司內生增長的“第二曲線”。

體系化優勢下，核心品種護城河穩固

在醫藥領域，商業化成功的背後其實是企業在規模化生產、質量控制以及市場銷售上的“體系化競爭”勝利。

以東陽光長江藥業的核心品種可威為例，該藥之所以能成為國內“流感神藥”並在上年同期銷售高基數情況下，依舊能在今年上半年保持符合預期的銷售業績，其關鍵在於，公司掌控着國內奧司他韋原料藥市場話語權，且能夠根據市場動態靈活地在藥品生產及銷售全週期階段，實行合理的產銷安排，穩固自身護城河。

從市場角度來看，近年來我國流感病毒檢測陽性率持續上升，部分省份在夏季出現了高發的情況。今年流感的“反季節”趨勢較去年同期又有增加。

根據中國疾病預防控制中心發佈的最新一期全國法定傳染病疫情概況，6月我國流感發病人數為314709例，較去年同期的65289例增長了近4倍。而國家流感中心的監測數據也顯示，目前北方地區“流感樣病例佔門急診病例的百分比”高於2021-2023年同期水平。7月29日到8月4日，北方省份哨點醫院的流感樣病例百分比為3.8%，高於往期水平。

市場預計，這波“反季節”流感或導致奧司他韋藥物市場需求激增，而這或許會讓奧司他韋原料藥面臨供應緊張挑戰。據智通財經APP瞭解，目前國內奧司他韋上游原料藥領域能實現短期規模供應的企業寥寥無幾，主要是兩家企業在供應奧司他韋原料藥，分別是東陽光長江藥業以及博瑞醫藥，而前者目前佔有更大市場份額並擁有全球最大的磷酸奧司他韋生產基地。

從適應症市場可及性來看，在流感藥物市場中，兒童羣體需求量不容忽視。流感全人羣普遍易感，而兒童罹患率高於成年人。研究顯示，每年流感流行季節，兒童流感罹患率約為20%至30%，在某些高流行季節，兒童流感感染率可高達50%左右。

實際上，早在2008年東陽光長江藥業便推出了奧司他韋顆粒產品，之後公司選擇專注於競爭格局良好且價格不敏感的兒童藥市場，在擴大可威市場可及性的同時，進一步夯實公司在抗感染及兒科領域優勢。

在產銷領域的體系化優勢持續為可威拓寬護城河，這也就是奧司他韋膠囊在去年7月份國家啟動的第七批藥品集採名單且有10家企業中標的情況下，東陽光長江藥業依舊能實現可威穩步銷量的原因。因此，今年“反季節”流感後，預計可威將維持強勁穩健的銷售業績，並在後續公司財報中有所體現。

除了核心品種可威外，集採和新零售線作為東陽光長江藥業重要的現金流業務線，其表現同樣不容忽視。

財報顯示，報告期內，公司集採和新零售線實現營業額約3.46億元，較去年同期增長60.8%。業務端來看，目前公司已有12個不同規格的化學仿製藥中選國家集採，集採業務整體上呈現銷售費用率低、營收穩健提升等特點。期間公司多款中選集採的產品呈現非常好的增長表現，例如艾司奧美拉唑鎂腸溶膠囊較去年同期增長79.2%，替米沙坦較去年同期增長53.7%。以上數據也説明，集採正成為公司實現規模營收和盈利的關鍵支撐。

差異化創新迎來收穫期

近年來，東陽光長江藥業正從患者的臨牀實際需求出發，依託自身強勁高效的研發實力，全面加速創新轉型，目前公司創新管線已迎來全面收穫期。

研發投入方面，公司近年研發開支均以兩位數的增速逐年增長，今年也不例外。財報顯示，公司當期研發投入2.66億元，同比大幅增長65.51%。在強有力的投入支撐下，公司差異化創新管線研發實現穩步進展。報告期內，公司的慢病和糖尿病產品線表現出色，管線研發迎來全面收穫期。

作為東陽光長江藥業旗下新的業績增長曲線之一，以胰島素為代表的慢病產品線在今年上半年表現出色，期內實現營業額1.8億元，較去年同期大幅增長140.7%。在財務業績增長的背後，公司自主研發的5種胰島素產品，重組人胰島素注液、甘精胰島素注射液、門冬胰島素注射液、門冬胰島素30注射液和精蛋白人胰島素混合注射液(30R)已全部獲批准上市。

上述產品的規格在有效性、安全性及穩定性等方面數據與原研生物製劑高度一致，並且5款胰島素產品全部中標集中帶量採購，隨着胰島素系列產品的進一步推廣，預計將為公司慢病線業務帶來顯著的業績增長。

除了胰島素系列產品外，公司擁有的完整糖尿病產品線也為其帶來不錯的業績表貢獻，例如口服降糖產品利格列汀，較去年同期大幅增長394.0%。

與此同時，公司糖尿病創新在研管線也進展順利，其中用於治療2型糖尿病的一類創新藥物SGLT-2抑制劑榮格列淨已提交新藥上市申請。SGLT-2類抑制劑已逐漸成為治療糖尿病的一線口服用藥，市場處於高速增長階段，有望為公司後續持續增厚業績。

值得一提的是，公司創新藥業務線正逐漸成長為公司業績貢獻的重要一極。公司獲批的首款一類創新藥磷酸依米他韋膠囊為例，隨着產品的市場滲透率不斷提高，該藥期內實現收入4080萬元，較去年同期大幅增長188.5%。

其收入和市場滲透率之所以呈現持續增長的良好態勢，得益於其卓越的療效和安全性，自2023年納入醫保目錄，磷酸依米他韋在醫療界獲得了終端市場一致好評。目前磷酸依米他韋的單品銷售規模累計已達到過億規模，市場佔有率也有顯著提升，當下已成功躋身行業前三。

提到創新研發便不得不提東陽光長江藥業的母公司今年決定其醫藥產業將不再延續過去創新研發與產銷獨立的業務佈局，而是選擇推動廣東東陽光藥業與東陽光長江藥業合併。整合之後，新上市公司將結合廣東東陽光藥業藥品研發及國外銷售優勢與東陽光長江藥業的國內銷售優勢，成為一家集研產銷於一體的綜合性製藥公司，進一步發揮規模效應及協同優勢。

在研發端，整合後的東陽光藥研發管線內共有超過100個在研藥物，涵蓋感染、慢病、腫瘤等疾病領域。且截至目前，公司共申請2300多項發明專利，其中境外880項。根據弗若斯特沙利文報告，2014-2023年公司的中國專利公開數量、授權公告數量在國內醫藥企業中排名第一。值得一提的是，東陽光藥預計將在2026年前後完成多個新藥的上市申報，而豐富的研發管線陸續兑現也將公司業績帶來新的增長點。

而在產銷方面，新整合的東陽光藥將會作為國內少數擁有從原料藥到製劑的完整生產線，並擁有一個由1700多名專業銷售人員組成的覆蓋國內32個省級行政區、近300個地級市的超過2400家三級醫院以及超過8900家二級醫院和超過6.5萬家一級醫院龐大銷售及分銷網絡的綜合性製藥公司。

也就是説，屆時東陽光藥將有望在研產銷一體化層面實現全面收穫，公司內在價值釋放的信號十分明確。

小結

從當前的行業內生髮展邏輯來看，醫藥板塊現已步入醫保壓力常態化和後疫情時代，行業進入估值切換長週期逐漸成為市場共識。在這一新業態下，醫藥工業收入增速整體承壓，結構分化愈加明顯，而具備創新研發和商業化能力的藥械企業則有望成為推動醫藥行業前進的主要增長動力。

在此背景下，具備研產銷一體化能力並加速創新的東陽光長江藥業以及後續新整合的東陽光藥顯然順應了醫藥行業後續發展的大趨勢，且公司同時滿足"港股通優質企業”和“低估價值股”的品種篩選，屬於投資者長期醫藥投資的可選標的。