智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，現代牧業(01117)發佈中報業績，2024H1主動加大牛羣淘汰、調整養殖綜合解決方案業務。報告期內公司牛羣規模整體平穩，單產、產銷量穩步增長，奶價及成本表現優於行業，降本增效落實。展望2024H2，考慮公司業務短期調整，產銷增長&毛利率改善，以及行業奶價下滑預期，預計公司收入短期承壓，全年有望實現盈利。
財務數據來看，2024H公司原奶業務毛利率同比+2.0Pcts至30.3%，主因公司飼料成本降幅高於奶價降幅;養殖綜合解決方案業務毛利率同比+4.1Pcts至10.0%，主要系聚焦高質量客户帶來業務盈利改善。綜合影響下，2024H1公司毛利率同比+3.2Pcts至26.1%。
原材料方面，2024H1豆粕/玉米/首蓿價格平穩下降，其中豆粕/玉米價格分別同比-16.6%1-12.7%，進口苜蓿草價格同比-33.1%。公司通過精益管理、優化飼料配方、調整飼料結構，提升牛羣單產，單公斤奶牛飼料成本同比-15.5%至2.02元，單公斤奶牛其他成本同比持平至0.56元，綜合使得單公斤奶牛銷售成本同比-12.5%至2.58元,表現優於行業平均水平。
報告中稱，公司2023年受益於有效畜羣管理、低產牛淘汰，奶牛單產同比+3.2%至13.0噸。公司奶牛規模整體平穩，截至2024年6月底存欄44.5萬頭奶牛，較2023年年底基本維持平穩，其中成乳牛佔比提升1.8Pcts至50.6%。單產及成乳牛佔比提升推動公司全年原奶產量/銷量同比+16.1%1+13.4%至145.0萬噸/139.8萬噸。
該行預計，現代牧業畜羣規模及單產將繼續穩健提升，推動產銷量保持10%以上增長。成本端，2024年以來上游大宗原料價格維持下行趨勢，根據農業農村部，1-7月豆粕/玉米價格分別同比-16.9%1-12.7%，降幅大於原奶價格降幅，公司持續推進高效運營管理，毛利率有望維持較高水平。展望2024H2，預計公司原料奶業務收入有望穩健增長、毛利率同比提升，養殖綜合解決方案業務短期承壓但盈利改善，考慮到下半年原奶價格降幅或環比縮窄，有望支撐公司全年實現盈利。
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