智通財經APP獲悉，8月21日，粵豐環保（01381）公佈2024年中報，並於同日召開中期業績公佈直播會議。在面臨外部環境多變的挑戰下，公司2024年上半年的垃圾焚燒發電核心業務仍然保持穩健運營，存量項目產能爬坡至穩定運營狀態，同時積極構建並推動產業鏈上下游協同發展，為公司現金流帶來持續改善。

上半年內，公司共實現營業收入21.3億港元，同比下降約28.5%。上半年的所有收入均為非建設服務收入，同比增長7.4%，其中核心業務售電以及垃圾處理費收入共計實現18.19億港元，同比增長4.8%，報告期內該業務毛利率達47.3%，同比提升0.6個百分點。

報告期內，公司的毛利率和EBITDA利潤率分別從2023年同期的38.0%和48.5%大幅提升至48.5%和62.0%，經營活動所得現金淨額為6.13億港元，同比增長59.3%，剔除“BOT安排建設垃圾焚燒發電廠的經營現金淨額”後的經營活動所得現金為9.6億港元，較2023年同期增長8.59%。

公司去年同期的建設服務收入為997.2百萬港元，但今年上半年沒有項目在建，因而沒有錄得建設收入，對淨利潤造成較大影響，加上利息費用淨額增長以及智能停車業務出售計提減值等外部因素及會計核算因素影響，淨利潤表現有所下滑。但若剔除上述影響，公司運營業務實現正增長。

值得一提的是，7月7日，A股上市公司瀚藍環境披露正籌劃通過協議安排方式私有化粵豐環保，雙方將有望實現強強聯合，通過協同創新和優化資源配置，共同打造出更具競爭力的固廢處理產業模式，打造廣東環保產業的“鏈主”企業。

業內人士表示，粵豐環保所處的發展階段與行業當下發展邏輯相符，垃圾焚燒發電項目建設高峯期已過，固廢處理企業的資本性開支將逐漸減少。粵豐環保自去年起資本開支規模有所縮減，隨着公司持續利用新技術、新工藝優化生產指標和經營指標，並通過環衞服務擴展垃圾來源滿足產能需求，公司現有項目的運營效率將穩步提升，企業的現金流表現將大幅改善，並帶來更加穩健的盈利貢獻。若未來項目產能潛力完全釋放，粵豐環保的收入與盈利質量將更進一步提升，帶來高效的資產週轉表現。

垃圾焚燒發電業務運營量質齊升，發掘項目綠色權益價值

近年來，粵豐環保的垃圾焚燒發電業務發展不斷向縱深推進，據其2024年中報顯示，公司2024年上半年資本開支同比下降58.3%，表明公司旗下的垃圾焚燒發電項目逐步從建設期切換至投產運營期。公司當下主要收入來源由垃圾焚燒發電項目的建設收入轉換為項目運營帶來的售電及垃圾處理費收入，且盈利質量穩步提升。

2024年，粵豐環保繼續提升垃圾焚燒發電項目運營規模及效率，公司旗下36個項目（含參股）的城市生活垃圾設計日處理能力共計54,540噸/日，項目總規模繼續穩居廣東省第一。其中33個已投運項目的垃圾處理能力達43,690噸/日，上半年公司的產能利用率達109.4%，較去年上半年提升3.7個百分點，上半年公司城市生活垃圾處理量達869.96萬噸，同比增長7.6%，發電量3,225.22吉瓦時（GWh），同比增長4.7%，噸發電量371千瓦時，噸上網電量320千瓦時，二氧化碳減排量共計478.7萬噸，同比提升18.5%。 

在我國促進經濟綠色轉型的當下，粵豐環保還持續發掘垃圾焚燒發電的綠色環境權益價值。截至上半年末，公司共有13個垃圾焚燒發電項目取得綠證；2024年7月，公司的臨汾垃圾焚燒發電項目被新納入2024年第七批可再生能源發電補貼項目，有望持續為公司貢獻增收。

在挖掘項目碳資產價值方面，上半年公司的營口項目一期還取得了國際核證碳減排標準（VCS）自願減排量（VCUs）共計24.1萬噸，該項目為近12年來VCS批准的第一例來自中國垃圾焚燒發電項目的自願減排量，有望為公司開拓新的收入增長點，引領產業開發垃圾焚燒發電項目生態價值探索新路徑。

產業鏈延伸成果顯著，經營結構持續優化向好

除了垃圾焚燒發電核心業務以外，粵豐環保還依託於項目的布點優勢，推動產業鏈上下游業務的協同發展，進一步強化垃圾焚燒發電與環衞一體化的產業鏈整合，不斷擴大自身的業務範圍和產業規模。

依託於自有垃圾焚燒發電項目規模和區位優勢，粵豐環保供熱業務的規模正逐步擴大，未來也將為公司帶來可觀的新增收益。上半年內公司共有6個項目對外售出14.7萬噸蒸汽，實現銷售收入約3030萬港元，同比增長168.6%，售出蒸汽量已超過2023年全年。

業內人士指出，供熱業務是目前能源供給轉型大背景下，垃圾焚燒發電行業重點佈局的新業務方向，隨着粵豐環保進一步打通供熱銷路，公司有望圍繞垃圾焚燒拓展新的利潤增長點。

此外，公司新開拓的環境衞生及其他服務業務作為第二增長曲線正展現良好的發展勢頭。2024年上半年，公司的環境衞生及其他服務業務收入共實現2.18億港元，同比大幅增長44.4%，為公司帶來重要的業績貢獻。

報告期內，公司新簽約大額環衞項目訂單。2024年1月，公司新中標安徽省碭山縣城市管家服務特許經營項目，服務期25年，中標合同總金額達17.95億人民幣，成功將環衞業務拓展至安徽省，繼續擴大環衞業務在全國範圍的影響力。此外，公司於2024年3月正式承接了為期10年的香港廢物轉運站合同，為在香港地區深化環保產業鏈佈局、開啟新篇章奠定了堅實基礎。

剝離虧損資產，持續優化資本結構

值得注意的是，粵豐環保還披露了公司擬剝離旗下土地、辦公大樓資產以及智能泊車業務等三項的歷史財務數據。智慧泊車業務2024年上半年的計提減值前虧損為5.7百萬港元（2023年上半年：9.7百萬港元）並錄得45.8百萬港元的税後減值虧損；辦公大樓2024年上半年折舊及攤銷為5.7百萬港元（2023年上半年：4.9百萬港元），淨虧損為5.5百萬港元（2023年上半年：5.5百萬港元）。上述虧損資產剝離後，未來將減少該部分虧損，以2024年上半年為例，計提減值前，可以減少虧損合計11.2百萬港元，將對公司業績帶來積極影響。

在確保主營業務穩定的基礎上，粵豐環保也持續聚焦於資本結構優化，通過審慎平衡風險水平及資金成本，報告期內公司的資產負債率同比下降至63.2%，同比降低1.1個百分點。公司亦表示將合理地多樣化資金來源以優化債務組合及降低融資成本。

憑藉穩健的業務拓展布局和經營管理優化，粵豐環保2024年上半年核心業務垃圾焚燒發電的各項運營指標持續攀升，積極開拓環衞服務業務、供熱業務等作為第二增長曲線，並挖掘垃圾焚燒發電的綠色環境價值，多措並舉擴大收入來源。未來，粵豐環保尚有3個垃圾焚燒發電項目有待落地投產，疊加公司環衞業務、供熱業務等茁壯成長，公司有望進一步優化財務結構，持續開拓收入增長點，實現更優質的業績經營表現。