智通財經APP獲悉,海通國際發佈研究報告稱,考慮到行業供給過剩情況仍存,硅料價格維持低位震盪影響公司盈利水平,預計新特能源(01799)2024-2026年歸母淨利潤分別為17.03(-70%)/21.10(-77%)/24.54億元。公司受益於多元化業務結構以及N型料出貨比例提升,持續開發新技術,給予公司2024年10倍PE(原為2023年3.5倍PE),目標價由18.8港元下調28%至13.56港元,維持“優於大市”評級。
海通國際主要觀點如下:
公司發佈2023年業績報告。
2023年,公司實現營業收入307.5億元,同比下降16.5%;實現歸母淨利潤43.5億元,同比下降67.4%。2023年,公司綜合毛利率為33.45%,同比下降21.84pct,主要系多晶硅價格大幅下滑。
產能釋放推動成本下降,硅料價格下行拖累業績表現。
2023年,公司多晶硅業務實現收入195億元,同比下降23.9%;公司全年多晶硅產/銷量為19.13/20.29萬噸,同比增長52%/90%,推動單噸成本降至6.2萬元,單噸售價大幅下降至9.6萬元,毛利率為36%,同比下降35pcts。準東20萬噸多晶硅項目一期10萬噸項目於23年8月建成投產,多晶硅產能已提升至30萬噸/年。隨着內蒙古10萬噸多晶硅項目恢復投產,公司硅料單噸成本有望實現持續下降。展望2024年,公司預計全年硅料產量為28-30萬噸,N型料產量佔比有望持續提高至80%以上。
加大市場開發力度,電站運營規模持續擴大。
1)電站建設:2023年,公司實現收入63億元,同比下滑18%。2023年,公司確認收入的電站建設項目規模為2.2GW,同比下降5%,公司預計2024年確認收入的規模為2-3GW。2023年,電站建設業務毛利率為19%,同比下降0.4pct;2)電站運營:2023年,公司實現收入22億元,同比增長8%;截至2023年底,公司已實現併網發電的電站運營累計裝機容量達到3.2GW,同比增加0.6GW,在建項目約1GW,公司預計2024年底累計裝機容量達到4-5GW;2023年電站運營業務毛利率為58%,同比下降1pct。2023年,公司計提資產減值15.3億元,主要系存貨跌價減值8.6億元以及固定資產減值6.2億元。
風險:多晶硅價格下行、行業競爭加劇、N型組件佔比提升不及預期。
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