自上市以來,港股“AIGC第一股”出門問問(02438)便給外界呈現強烈“反差”。
上市之前,備受市場追捧,公開發售獲117.39倍認購,國際發售獲1.58倍認購,超百倍認購之餘無不體現出市場對其的期待。上市之後,則“跌破眼球”,不僅上市首日遭遇破發,開盤價較發行價下跌超過21%、收市以3%的跌幅結尾,且自上市以來其股價已然“腰斬”,跌去逾50%。
7月19日,出門問問尾盤時分股價大幅下滑逾10個點引人側目,截止收盤其股價下跌7.01%至1.46港元。7月22日其股價再度由紅翻綠,午盤甫一開始跌勢更甚,截至收盤其股價下跌2.05%,報於1.43港元元,總市值為21.48億港元。
從超百倍認購,到上市破發,再到累跌超50%,二級市場的投資者們對出門問問的態度無疑形成強烈反差。
想必大家也都知道,考量一家公司的投資價值,無非是從公司的盈利能力和行業競爭力等多個維度着手。現如今,出門問問上市之後被市場選擇了“用腳投票”,這其中顯然暴露了投資者對其“不太滿意”的心理變化。
故而,促使投資者們對出門問問態度轉變,究竟是什麼原因使然呢?
盈利能力“存疑”,現金流日漸緊張
從業績表現來看,出門問問波動的基本面和緊張現金流,或是難以給投資者帶來信服力的原因之一。
智通財經APP瞭解到,成立於2012年的出門問問,是一家以生成式AI與語音交互技術為核心,提供AI生成內容(AIGC)解決方案、AI企業解決方案、智能設備及配件的公司。自2024年4月24日登陸港股市場以來,其便成功摘下港股“AIGC第一股”的桂冠。
然而,“AIGC第一股”桂冠雖然易摘,但“AIGC第一股”的實力卻不容易鑄就。
據悉,2012年成立時,出門問問主要發力語音搜索軟件,譬如於2015年發佈第一款智能手錶TicWatch,2016年發佈TicWatch海外版。隨後幾年,該公司轉而主攻智能硬件,便於2019年關停了智能手錶、智能車載之外的所有業務。
而2020年至今,出門問問的營收主力則由智能硬件變為軟件解決方案。彼時,“大模型浪潮”還未來臨之際,出門問問已經開發大模型UCLAI,但由於受限於“商業化如何落地”的問題,逐步將研究重心轉入AIGC,即推出AI配音助手“魔音工坊”,AI數字人“奇妙元”等。
2023年,大模型浪潮正式來臨,出門問問基於此前優勢推出UCLAI的升級版的“序列猴子”。該模型不僅具有邏輯、推理、對話等通用語言能力,還能夠同時支持文字生成、圖片生成、3D內容生成、語音生成和語音識別等不同任務。正所謂“來得早,不如來得巧”,自此出門問問成為“中國最早入局大模型的AI公司之一”。
不過,波動的業務轉向中,也促使了出門問問交出了一份較為波動的“財務成績單”。
據財務數據顯示,2021年至2023年,該公司實現營收分別為3.98億元、5億元和5.07億元,然後營收逐年增長之際,該公司的虧損“窟窿”也越來越大,期內年內虧損分別為2.76億元、6.70億元、8.03億元。
2022年,出門問問錄得經調整淨利潤1.08億元,實現扭虧為盈,但在2023年經調整淨利潤又滑至0.18億元,降幅高達83.5%。如此波動的表現,亦凸顯出了外界對其盈利能力能否持續的疑慮。
持續虧損的表現,抑或與不斷攀升的研發開支和銷售及營銷開支有一定關聯:2021年至2023年,出門問問研發費用逐年增長,分別為0.92億元、1.19億元和1.55億元。同期銷售及營銷開支亦不斷高增,2023年,出門問問的銷售及營銷開支為1.51億元,同比增長55.67%。
自我造血能力不足之際,出門問問的現金流也肉眼可見的緊張:截至2023年年底,公司的現金及現金等價物僅為1.44億元,而流動負債高達45.17億元,淨流動資產為-41.21億元,償債壓力不容小覷。
至此可知,從業績表現來看,出門問問股價自上市以來震盪下行,或與其“不給力”的基本面不無關係。
“比上不足”,競爭壁壘有待加強
如若從當前盈利能力探不出出門問問的真實實力,我們或可從其行業競爭力等指標來佐證其投資價值。
根據灼識諮詢報告,出門問問是亞洲起步最早、收入規模最大的專注於生成式AI的人工智能公司之一。2020年,出門問問便憑藉自主研發的AI技術推出了首個AIGC配音平台“魔音工坊”,成為AIGC技術在中國的首個商業應用。
2022年,ChatGPT的發佈帶來了全球AIGC行業的爆發,AI成為了備受資本關注的熱門賽道。資本的強勢加持下,國內AI行業也邁入了“快車道”。
據灼識諮詢披露,按收入計,中國AI市場規模已由2018年的人民幣560億元增至2022年的人民幣
1,942億元,2018年至2022年的複合年增長率為36.5%,預計於2027年將達到人民幣6,448
億元,2022年至2027年的複合年增長率為27.1%。
行業充滿想象力,並不意味着入局早的出門問問毫無競爭壓力。
據灼識諮詢數據顯示,2022年,在中國整體AI市場中出門問問僅佔有0.3%的份額;在語音和NLP軟件領域,它的市場份額1.4%,位列第三,整個行業分散且競爭激烈。
此外,雖然出門問問搶佔一定先機,但目前其市場影響力與知名度也遠落後於行業頭部選手,據QuestMobile報告披露,2024生成式AI及AIGC應用中,抖音“豆包”、百度“文心一言”、崑崙萬維“天工”、點陣盒子“扮伴-AI繪畫”、科大訊飛“訊飛星火”位居前五位,月活用户分別為1757萬、1213萬、801萬、643萬、558萬;而出門問問AIGC業務的月活用户則為200萬。
而值得注意的是,除了面對激烈的競爭壓力之外,出門問問的競爭壁壘亦不夠強悍。
據悉,目前出門問問目前營收主要由AI軟件解決方案與智能設備及其他配件構成,2023年兩者營收佔比分別為67.7%、32.3%。在這其中,公司的AI軟件解決方案又分為AIGC解決方案和AI企業解決方案,同期兩者營收佔比分別為23.2%、44.5%。
細分來看,AI 軟件方案方面,出門問問可為 C 端內容創作者提供 AIGC 全棧解決方案,包括 AI 配音助手 “魔音工坊” 及海外版
“DupDub”、提供虛擬直播的 AI 數字人 “奇妙元”,以及短視頻 AI 生成平台 “元創島”;亦可為B端客户(汽車、金融、TMT 及其他行業)提供AI
軟件解決方案 ,即“奇妙問”,提供 AI 語音交互解決方案,用於車載、AI 反欺詐,以及智能客服等場景。
(圖片來源:出門問問招股書)
從營收結構來看,目前出門問問 AIGC 解決方案(23.2%)仍未真正發力,AI企業解決方案仍是公司的收入大頭。
然而,值得注意的是,出門問問的AI企業解決方案卻面臨“大客户流失”的風險。
招股書披露,汽車附屬公司A為出門問問近年企業端業務第一大客户,近兩年貢獻營收佔比分別為42.6%和27.4%。據悉,出門問問與汽車附屬公司A這項業務有超過90%的毛利率,毛利率高的原因在於其銷售本質是知識產權轉讓,而該項目已於2023年6月完成最後交付。這意味着,出門問問後續維持企業端業務的營收和毛利潤存在較大不確定性。
B端尚未與更多客户產生堅固的綁定、積累更多的企業數據之餘,C端客户亦顯現出了明顯的增速放緩瓶頸。
據相關數據顯示,出門問問自2020年以來在全球錄得超過1,000萬名AIGC解決方案用户。截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度,公司的AIGC平台分別錄得約1.5百萬、3.0百萬及4.0百萬名用户,雖然用户基數亮眼,但註冊用户數增長速度正在逐步變緩。
基本面表現差強人意之外,造血能力也開始捉襟見肘,再疊加行業競爭壁壘不夠強悍的因素,投資者對其持有擔憂情緒顯然也不無道理。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 智通財經