智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，首予康耐特光學(02276)“增持”評級，預測2024-26年歸母淨利4.09/4.92/5.75億元，增速25.2%/20.2%/17%。該行表示，公司為20餘年深耕鑄就國內鏡片出海龍頭，高效的C2M模式及領先的技術研發優勢推動業務結構優化、盈利能力提升，看好未來成長。
國泰君安主要觀點如下：
20餘載深耕鑄就鏡片出海龍頭。
1)公司成立於1996年，在上海浦東江蘇啟東、日本鯖江擁有三大基地，產能利用率均超90%;2)股權結構集中，創始人兼董事會主席費錚翔先生持股約49.87%，核心高管履歷豐富;3)2023年全球樹脂鏡片按銷量及銷售額計，公司分別位居第2及第5;且是國內最大的樹脂鏡片出口商，市場份額約7.3%;4)公司產品遠銷80多個國家地區，中國/美洲/亞洲(不含中國)/歐洲佔比分別33/23/22/17%;5)2019-23年，公司營收自10.7億元增至17.8億元CAGR為10.7%;淨利自1.12億元增至3.27億元，CAGR為23.9%;毛利率自33%升至37.4%，淨利率自10.5%升至18.4%。
全球鏡片需求穩健增長，功能鏡片、智能眼鏡望築新增量。
1)電子產品滲透率提高、工作壓力提升導致用眼時長增加，且功能性及個性化鏡片需求如近視防控/漸進鏡/防疲勞等日益增長，配鏡需求穩健增長2)據弗若斯特沙利文，2023-28年全球鏡片零售額將從501億美元增至677億美元，CAGR為6.2%;其中定製鏡片將從29億美元增至155億美元，CAGR為40.1%;3)全球AR/VR眼鏡出貨量快速增長，預計2023-27年VR/AR設備出貨量CAGR分別30.2%、135.9%;光學鏡片為智能眼鏡落地的“最後一公里”將同樣享受行業增長紅利。
三大優勢築核心壁壘，奠定長效增長之根基。
1)公司產品矩陣豐富、性價比優勢突出、渠道佈局多元，截至目前擁有超700萬個sku，可滿足消費者多元化的需求;2)技術研發實力居行業翹楚：①專利/榮譽/認證眾多，核心骨幹被評為“上海工匠”;②國內唯一能生產1.74折射率鏡片的製造商;③200多名研發人員、4%左右的研發費用率領先同行;3)C2M模式高效賦能業務流程，定製訂單交付週期可短至72小時，一站式滿足各類終端客户需要，且推動定製鏡片佔比持續提升2023年佔比達20.1%，2019-23年收入CAGR為20.3%。
風險提示：定製鏡片、自有品牌推進不及預期，智能眼鏡鏡片業務發展不及預期，行業競爭加劇等。
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