近期以來，一種“似新非新”的新概念席捲了整個PC市場。

過去幾年，傳統的PC行業一直籠罩在銷量不振的陰霾中，但進入2024年，市場普遍認為，PC市場似乎有望重回增長軌道。

據Canalys數據顯示，2023年Q4，全球PC市場出貨量同比增長3%，結束了連續七個季度的同比下滑。這一數據的逐步回暖，預示着行業有望復甦。遠期來看，根據QYResearch最新報告“全球筆記本電腦市場報告2023-2029”顯示，預計2029年全球筆記本電腦市場規模將達到1656.7億美元，未來幾年年複合增長率CAGR為3.2%。

市場對於商用PC行業後續的樂觀預期，主要離不開AIPC這一概念的催化。

據悉，在生成式AI掀起的熱潮下，巨頭紛紛加碼佈局，AI PC有望重新燃起了PC市場新的希望，並在2024開啟“AIPC元年”。

比如説，英偉達近期發佈本地大模型應用ChatWithRTX對於AIPC軟硬件定義有標杆意義。而不久前，英特爾還啟動AIPC加速計劃，目標2025年為1億台PC實現AI特性，並即將發佈首款AIPC芯片;高通則發佈下一代PC旗艦平台驍龍XElite，支持運行130億+參數的模型;聯想發佈全球首款AIPC，支持運行個人大模型。

鑑於這一發展背景，易點雲(02416)作為中國商用PC市場的主要參與者，無疑將受益於行業復甦回以及新技術帶來的發展紅利。

這一利好，顯然也直接體現在其股價上。2月22日，易點雲股價開始暴力拉昇，盤中一度漲超30%，最終收漲26.89%至4.2港元。23日，該股價延續漲勢繼續拉昇，截至收盤上漲8.81%，報於4.57港元，總市值為26.455億港元。

(行情來源：智通財經APP)

然而，憑實力來説，易點雲能夠接住這一波潑天利好嗎?

AIPC風起,商用PC市場乘勢

易點雲此次股價狂飆，主要還是源於AIPC深入發展帶來的利好效應，那麼AIPC究竟是何方神聖。

據悉，如果從出貨量來看，PC整體呈現週期性的特徵。2017-2019年，全球PC出貨量基本保持穩定，出貨量維持在2.6億台左右。2020-2021年疫情影響，對遠程辦公、在線娛樂等需求增多，PC出貨量呈現上升態勢，2021年全球PC市場出貨量同比增長15.18%，達到3.49億台;2022年，受全球宏觀經濟等因素影響，PC產業出現了兩年的下行調整。

現如今，受PC換機潮和AI集成驅動的影響，全球PC出貨量將加速增長，而AIPC將逐步提升滲透率。

據瞭解，PC在場景、算力、安全性等方面優勢顯著。場景層面，PC模態交互能力豐富、承載場景全面，面向工作、學習、生活等場景，AIPC可以提供個性化創作服務、私人祕書服務、設備管家服務，商業落地路徑順暢;算力層面，PC是個人擁有的性能配置最高的設備之一，可以支撐大模型低成本、高效率響應;安全層面，PC是個人用户重要的本地存儲終端，端側大模型數據無需上傳至雲端，能夠在保護隱私的前提下實現個性化的大模型體驗。

以PC為支點，AIPC更是五大特性，支持運行個人大模型。據《AIPC產業白皮書》，AIPC具有五大特性：一是內嵌個人大模型，擁有個性化本地知識庫;二是具備CPU、GPU、

NPU本地混合AI算力;三是擁有開放的AI應用生態;四是可運用自然語言交互;最後則是擁有設備級個人數據和隱私安全保護。

(數據來源：開源證券)

可以看到，隨着AI技術的應用與發展，Windows系統的不斷升級以及巨頭的的紛紛加碼，商用PC市場顯然將迎來重要更新週期。

據Canalys預測，2023年市場對Windows10的支持已經接近尾聲，為用户遷移到AIPC提供了機會。隨着AI功能的優勢日漸明顯，商業應用將激增，到2025年，整個類別的出貨量將超過1億台。到2027年，AIPC出貨量將超過1.7億台，其中近60%將部署在商用領域。

由此，於深耕商用PC賽道的易點雲而言，無疑“風來了”。

“硬實力”不夠硬核，成長力存疑

對於企業來説，“風來了”固然重要，但“硬實力”亦是不可或缺。

據智通財經APP瞭解，易點雲成立於2015年，是一家科技賦能辦公IT服務提供商，以訂閲方式為企業客户(主要包括中小企業)提供一站式辦公IT服務，業務主要涵蓋隨用隨還辦公IT綜合解決方案、設備銷售、SaaS等辦公IT託管服務。

該公司以二手電腦交易起家，品牌原為“易點租”，其推出的所謂“辦公IT綜合解決方案”，實質上屬於租賃經濟的一種，簡而言之也就是電腦“包租公”。

進一步透視業務結構，隨用隨還辦公IT綜合解決方案是易點雲的最主要業務，近年來該項業務佔比基本均在80%以上，至2023上半年，該項業務佔比高達87%。該業務是將電腦及相關辦公設備租賃給客户，幫助客户實現輕資產運營，易點雲從中賺取設備本身價格與租金的差價。

從行業前景看，隨着商用PC熱潮進一步來臨，易點雲所處的中國企業用量付費模式辦公IT服務市場,確實具有較大的發展空間。

然而，事實上目前的易點雲卻仍受困於重資產這一發展模式，進而也導致其基本面表現不佳。

據財報數據顯示，2023年上半年，該公司實現收入6.36億元人民幣，同比減少3%;期內虧損8.82億元，同比增加41.2%;經調整淨利潤2832.8萬元，同比減少61.6%。

據公司公告稱，收入減少主要由於隨用隨還辦公IT綜合解決方案收入減少。其中，隨用隨還辦公IT綜合解決方案收入為5.53億元，同比減少5.0%，主要由於公司基於市場情況，降低主流設備的訂閲費用，以獲取訂閲設備數量的增加。

主業收入規模縮水、盈利能力下降的同時，易點雲亦顯現出明顯的重資產模式“通病。”

2023年上半年，易點雲共擁有約45000家活躍企業客户及115萬台在服務設備。期內，易點雲的租賃電腦設備賬面價值為13.69億元，佔比超過60%。重資產模式之下,設備亦會持續不斷的產生折舊成本。上半年該公司收入下滑的同時銷售成本繼續增加，這也是由於設備數量增長所帶來的折舊成本的增加至2.05億元，上年同期為1.95億元。

折舊成本增加的同時，易點雲的資金流動性也較為緊張。

據財報數據顯示，截至2023上半年，易點雲的流動與非流動借款合計高達14.80億元，近幾年來其借款總額均超10億元。其中主要為流動借款，2023上半年為10.55億元，其流動負債為15.94億元，流動借款在其中佔比高達66%。

此外，近年來該公司的應收賬款也始終高居不下，2019-2023上半年，應收款項分別為0.91億元、1.12億元、1.95億元、2.14億元與2.57億元，2023上半年同比增長32.34%。

或由於易點雲硬實力仍不夠硬核，拉長週期來看看，該股價整體走勢長期向下。2023年5月25日，易點雲以10.19港元/股的發行價登陸港股市場，然而截止至今，去股價已經累跌超50%，並於近日下探至上市以來的新低價，為2.85港元。

由此可觀，對於硬實力不夠硬核的易點雲來説，能不能接住這一波潑天利好，恐怕還需畫一大大的問號。畢竟“打鐵還需自身硬”，自古以來都不是説説而已。