中金發表港股策略報告，DeepSeek的橫空出世不僅點燃了科技板塊的熱情，更是提振了整體市場的情緒。投資者關注市場還有多少空間，短期有透支跡象；若情緒進一步修復至去年10月初高點，對應恒指23,000點左右。市場情緒接近去年5月初高點，技術指標上已接近超買，但投資者內部仍存分歧。首先，在投資者情緒層面，恒生指數風險溢價從一月中旬的7.8%快速回落至6.9%，已十分接近去年5月快速反彈高點時的水平(6.7%)，不過較去年10月初高點時的6.0%仍有一定差距。
與此同時，一些技術指標已出現透支跡象，例如衡量超買程度的相對強弱指標(14日RSI)已從1月中旬的32.1%快速升至當前的69.8%，逼近超買區間(70%以上)。港股賣空成交規模與佔比也不降反升，表明投資者內部對於本輪上漲行情依然存在分歧。
相關內容《大行》里昂：「國補」推動強勁消費電子產品銷售 料瑞聲(02018.HK)比亞迪電子(00285.HK)舜宇(02382.HK)小米(01810.HK)和聯想集團(00992.HK)將續受惠
去年9月底10月初的市場反彈時，中金曾通過測算風險溢價的方式提示投資者恒指在22,500點附近已明顯透支，建議適度獲利，市場也果然在這一位置附近回調。與此前一輪類似，本輪市場的上漲也主要來自風險溢價的回落。因此該行假設無風險利率與盈利維持當前水平，第一是若風險溢價從當前的6.9%回落至去年5月高點時的6.7%，對應恒指約21,600點，距當前點位約2%的空間；第二是若風險溢價進一步降至去年10月初的6%，對應恒指23,000點左右，較當前有10%的空間，但要達到當時的亢奮情緒仍有一定難度，不論從政策力度還是預期角度。
該行指，美國關稅的壓力減輕、春節期間數據在量上的修復以及DeepSeek在產業上帶來的興奮反而可能進一步使得國內短期政策加碼的可能性降低。相比之下，AI產業的發展前景更為關鍵，對中國資產的系統性重估的重要意義不言而喻，但目前來看還還無法做出確切判斷。對美國而言，也會影響資金流向，關稅政策，甚至美元政策。若美國AI趨勢持續，美國資產的吸引力依然存在，資金也將繼續湧入美國，推高美元並形成資金流入幫美國融資的正反饋；但若美國AI趨勢走弱而中國走強，資金流入勢頭放緩，當前資金流入帶動的正反饋難以為繼後，不僅會對美國增長和美股造成較大衝擊，也可能促使美國通過關稅和順勢讓美元競爭性貶值的方式獲取其他方面的好處(類似於「廣場協議」，通過貿易和投資項下實現資本流入，美元弱更有利)，這對全球貿易、通脹和增長前景都將帶來挑戰。
中金配置建議上，雖然節後短期市場情緒十分火熱，且可能在短期更進一步，但維持年度展望中觀點，即整體市場仍未擺脫震蕩格局，低迷時可以更積極介入，但亢奮時可以適度獲利。短期看，若風險溢價降至去年5月低點6.7%，對應恒指約21,600點。若風險溢價降至去年10月初低點6%，對應指數點位23,000點，但目前看難度較大。
配置結構上，該行繼續建議穩定回報(分紅+回購，尤其是淨現金佔比較高的增長性公司)加結構成長，例如關注具備自身產業趨勢和政策支持方向的科技板塊，如半導體、人工智能及機器人等，以及政策支持下邊際需求改善，疊加行業自身出清更充分板塊，如以舊換新下的家電、汽車，互聯網等部分消費服務、家電、紡服。相反，關注部分出口行業短期的可能擾動。(wl/k)
相關內容《大行》中金：比亞迪(01211.HK)智駕系統發佈會在即 關注兩大主線
AASTOCKS新聞