海通國際發表報告指出，金山軟件(03888.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $4.67千萬; 比率 23.638% 是中國領先的軟件和互聯網服務公司，在實施「移動互聯網轉型」戰略後，公司形成以互動娛樂和辦公軟件為支柱，以雲服務和AI為新方向的戰略平台。公司核心業務分為辦公軟件及服務、網絡遊戲兩大部門，分別對應的控股子公司為金山辦公、西山居和金山世遊。
金山辦公保持穩健經營，堅持「多屏、雲、內容、協作、AI」戰略，專注於AI和協作領域的研發，用技術創新賦能個人和機構客戶，為用戶帶來一站式AI辦公體驗，推進新質生產力在辦公領域落地。網絡遊戲業務持續叠代經典劍俠系列，積極拓展新品類。
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此外，該行認為金山軟件深度合作雷軍系企業，未來有望持續釋放協同效應。去年11月19日公司的非全資附屬KOSC與小米新加坡簽署廣告服務協議，KOSC將通過應用程式為小米新加坡及其客戶提供海外廣告服務，KOSC海外版應用程式的所有廣告流量將提供給小米新加坡，同時小米新加坡將在其海外移動設備(包括所有系列的手機及平板電腦)免費預裝WPS Office安卓版應用程序。據此，KOSC於2024年廣告分成收入為297萬美元，2025年最低廣告分成收入為400萬美元，2025年建議年度分成收入上限為800萬美元(若年度廣告收入總額超過1,000萬美元，則KOSC分成佔40%)。
該行預期，隨著金山軟件的AI商業化貢獻加速，以及受益於信創需求持續釋放，辦公業務收入將迎來更快增速，估計公司辦公業務2024至2026年收入增速分別為12.09%、20.28%及22.93%；遊戲業務方面，公司打造經典劍俠系列並持續創新拓展，去年6月《劍網3 無界》推出後表現超預期，遊戲業務收入實現高增長，此外新遊戲《解限機》和《劍俠情緣．零》有望在今年上線，為遊戲業務持續增長做出貢獻， 該行預計公司遊戲業務2024至2026年收入增速分別為28.02%、20.59%及18.8%。毛利率方面，該行預計公司綜合毛利率維持穩定，2024至2026年毛利率分別為82.44%、82.85%與83.31%。
同時，該行預計金山軟件2024至2026年營業收入分別為101.92億、122.71億及148.29億元人民幣，按年增速19.4%、20.4%及20.8%；歸母淨利潤分別為8.73億、16.45億及23.35億元人民幣，按年增速80.5%、88.5%與41.9%；每股盈利分別為0.65、1.23及1.75元。對其目標價46.85元，首次覆蓋，給予「優於大市」評級。(jl/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-01-07 16:25。)
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