中金發表報告表示，內地金融周期下半場，需求不足的矛盾突出。今年9月底國新辦發布多項政策，中央政治局會議也進一步釋放積極的政策信號，市場反應積極。貨幣政策仍有寬鬆空間，但在私人部門去槓桿的大背景下，財政加碼的必要性顯著提升。
該行認為，在嚴格規範新增債務的同時，加速地方存量債務置換，以及解決企業債務拖欠問題有利於減輕相關主體負擔，激發經濟活力。黨的二十屆三中全會《決定》指出，「在發展中保障和改善民生是中國式現代化的重大任務」。在傳統基建空間縮減的背景下，財政支出重點由基建投資向民生轉變有助於財政提質增效。
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中金指，中國民生支出總體來說還有較大空間。民生的範圍比較廣，主要考慮教育、衛生、社保。一個情景是，如果參考美國和韓國達到中等發達國家時期的三大民生情況(教育、衛生、社會保障等)，該行估算的空間是從2025到2035年每年在上一年基礎上可以新增1.4萬億元左右(以2023年計價)。另一個情景是，假若以20多個經濟體的擬合線為參考，該行測算的2023年民生領域空間大約為GDP的4%左右。
該行認為，不同領域的民生支出對經濟增長的乘數差異較大，短期內三大民生的乘數總體上可能為0.7左右，但長期乘數大於1。細分來看，教育乘數大於1，而衛生和社會保障乘數小於1，這可能是因為前者支出的剛性更顯著。近幾年因為經濟比較弱，消費傾向比較低，要達到同樣的增長目標，可能需要用較往年力度更大的民生支出。比如，若要將實際經濟增長提高一個百分點，在不考慮其他政策的情況下，可能需要民生支出淨增加1.3萬億至2萬億人民幣。(wl/a)
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