<匯港通訊> 道富投資管理發表每月黃金監測報告指出,在當前「錯失恐懼症」(FOMO)瀰漫的環境下,現貨黃金價格突破每安士4000美元大關,似乎已非「會否發生」而是「何時發生」的問題。該行認為,黃金市場在2025年第四季或2026年初突破4000美元的機率高達75%。2025年有望成為自1979年以來黃金回報最強勁的一年。
道富資管表示,目前金價每安士3500美元似乎已形成新的支撐位。儘管第四季可能出現7-8%的回調,尤其考慮到黃金 ETF 在11月和12月通常會面臨季節性疲弱,該行認為此類回調最終會被買盤吸納。這主要因為1)美元走弱趨勢:隨著美元錄得自1970年以來最急劇的年度跌幅,黃金因計價效應而受益。若聯儲局在國內通脹與財政刺激持續下重啟減息周期,也可能促使美國國債孳息曲線出現牛市陡峭化,進一步支撐金價並壓低美元。
2)ETF 資金流入:2025年全球黃金 ETF 在名義與噸數上的資金流入均創下自2020年以來新高。不過,實物黃金總持倉尚未超越疫情高峰,顯示仍有進一步增持空間。黃金 ETF 的資金流入可顯著收緊黃金供需平衡,是推動今年金價創新高的關鍵動力。
3)滯脹風險:歷史數據顯示,當經濟陷入低增長與高通脹並存的困境時,黃金表現往往優於其他資產。雖然美國經濟在夏季一度回暖,但 Automatic Data Processing(ADP)等民間機構調查及美國勞工統計局數據均顯示就業市場正在走弱。部分物價指標與通脹調查更警告,在關稅政策前景未明之際,通脹可能再度升溫,聯儲局亦已對此表示關注。儘管經濟「軟著陸」仍是最可能實現的基本情景,但若勞動市場持續疲軟,經濟陷入衰退乃至滯脹的風險將顯著升高,並進一步支持黃金配置需求。
4)「低相關性」的實金需求:儘管全球央行增持黃金的速度已較2022至2024年的高峰放緩,但購金步伐依然穩健。與此同時,中國零售黃金需求持續超預期增長。這兩大獨特因素,正為本輪金價漲勢提供堅實支撐。
5) 不確定性溢價:隨著經濟政策與外交政策前景愈發不明朗(特別是若美國政府陷入長期停擺),市場波動加劇與避險情緒升溫將提振黃金需求。 (BC)
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