<匯港通訊> 摩根士丹利下調萬物雲(02602)目標價21.7%,由27.12港元削至21.23港元,評級由「跑贏大市」降至「與大市同步」。
報告指,由於利潤率擴張,萬物雲2023年業績穩健。大摩預期盈利將正常化,2024-26年複合年增長率為13%,利潤率穩定。
報告表示,萬物雲的控股股東萬科企業(02202)是主要風險,可能會打壓對萬物雲的市場情緒,尤其是在萬科2023年業績令人失望後。兩股高度相關。大摩的壓力測試顯示,剔除與萬科相關的所有業務,萬物雲的2023年營收應下降17%,毛利應下降 24%,經常性利潤為18億元人民幣(不包括減值和攤銷)。
大摩指,2024年至今,萬物雲股價下跌21%。然而,除了上述萬科的風險外,萬科潛在的股權處置也可能是另一個風險。因此,該行認為,萬物雲的合理估值應介於違約民企物管公司(POE)2025年平均市盈率5倍至國企物管公司平均15倍之間。
(CW)
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