中東局勢動盪加劇，霍爾木茲海峽航運受阻。目前多家大型航運公司已經暫停中東航線，部分公司在繼續接貨的同時徵收高額附加費，航線運價飆升。受此影響，招商南油、寧波海運、國航遠洋等航運股先是大漲，而後又回調。

全球供應鏈仍高度依賴海洋運輸，海運運輸約佔全球貿易總量的80%，是集裝箱貨物、乾散貨及液體散貨國際運輸的主要方式。

從事國際貿易的遠洋船舶抵達港口後，其貨運作業、燃料加註、船員更替及遵守入境、海關等監管要求，都需依賴港口基礎設施與各類配套海事服務，這也給相關公司提供了市場，最近就有海事服務商赴港IPO。

格隆匯獲悉，2月27日，Pinnacle Marine Holdings Ltd（簡稱“Pinnacle Marine”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，同人融資為其獨家保薦人。

Pinnacle Marine是一家紮根於新加坡的綜合性海事服務提供商，業務模式以新加坡港的船舶活動為核心。作為東南亞主要轉運樞紐，新加坡坐落於‌馬六甲海峽與新加坡海峽交匯處，成為串聯亞洲、歐洲、中東及美洲貿易的關鍵節點。

背靠新加坡港，2025年Pinnacle Marine收入達到4641.7萬新加坡元（約合人民幣2.5億元），這家公司是如何賺錢的呢？今天就來一探究竟。

01

2025年過半收入來自造船及工作船租賃服務，存在造船項目延誤風險

海運業的表現通常與全球經濟狀況、工業生產、能源需求及跨境貿易流動密切相關。

據JWA報告，全球海運業預計將在2030年前以約1.5%的複合年增長率增長。

海運貿易的變動將影響到港口活動及相關支援服務。當貿易量增加時，主要港口的船舶流量通常會上升，隨之導致碇泊處佔用率上升、船員轉運作業更頻繁，對補給品、備件及消耗品的運送需求增加。新加坡的地理位置使長途航行的船舶得以進行轉運、燃料加註及物流協調。

海事生態系統包括造船廠、港口工作船營運商、船務代理、船舶設備及物資供應商、燃料加註服務商、船級社與海事專業服務公司。

Pinnacle Marine的業務始於2009年，最初為停靠新加坡港的船舶供應食品與設備；隨後幾年陸續拓展船舶租賃服務、造船業務、船務代理業務。2019年公司通過第三方代理商將服務範圍擴展至馬來西亞與印尼。

具體來看，2023年、2024年、2025年（簡稱“報告期”），公司來自造船及工作船租賃服務的收入佔比從33.8%提升至51.9%，船務代理服務的收入佔比從53.9%降至42.2%，另外還有少量收入來自船舶物資供應及機械與備件銷售。

Pinnacle Marine專門建造小型鋁製工作船，為新加坡港口及近岸環境中的港口支援、船員接送、沿海物流及離岸水產養殖作業而設計。

公司已交付59艘鋁製工作船，有40艘賣給外部客户，還有19艘編入自有營運船隊。

工作船租賃服務的客户包括法定機構、政府機構、港口營運商等，這些客户需要租用工作船在新加坡港及附近水域進行貨物與人員運送、檢驗、領航員接送及港口物流，租期通常不超過一年。

船員配置服務即為客户提供經認證船長及船員，並可派駐至客户現場，從而提升營運靈活性。同時，公司還提供陸路運輸服務、貨物倉儲服務等物流服務。

船務代理服務主要涉及協調進港手續與營運安排，包括預辦入境文件、泊位安排及離港許可等，以確保停泊港口安全、高效且符合法規。

船舶物資供應服務涉及為停靠新加坡港的船舶提供食品、飲料、日用品、備件、工具及設備，也分銷採購自供應商A的若干引擎、發電機及備件。

值得注意的是，截至2026年2月17日，公司擁有佔地15.3萬平方呎的租賃港口碼頭設施，根據每艘鋁製工作船約兩個月的建造週期計算，公司2025年最多能量產15艘工作船。

新建工作船能否如期完工，取決於船體制造、艙裝、推進系統與導航系統安裝、測試、調試及海試等工序的安排，任何階段的延誤都可能影響後續作業及整體交付時間，從而增加項目成本。

此外，船用引擎、發電機及備件的供應穩定性、品質及成本效益，對公司的造船、維修及保養業務至關重要。公司主要向供應商A採購這些核心零部件，並與其保持在新加坡境內特定船用引擎及發電機的獨家分銷權，如果終止協議或喪失獨家分銷權，可能會影響公司的業務。

02

面臨原材料與人工漲價風險，造船價格優勢不及印度與印尼

2019年至2025年期間，儘管全球貿易環境出現短期波動，新加坡仍維持穩定的船舶流量與集裝箱吞吐量，2025年船舶到港總噸位約32.2億總噸，集裝箱吞吐量約4466萬標準箱，均創歷史新高。

據JWA報告預測，2030年船舶到港總噸位將達到約35.5億至37億總噸，集裝箱吞吐量增至約5500萬至5800萬標準箱。

在新加坡船舶流量與集裝箱吞吐量增加，以及公司工作船出售數量增加的背景下，近幾年，Pinnacle Marine的業績呈增長趨勢。

2023年、2024年、2025年，公司的收入分別約3490.4萬新加坡元、4090.9萬新加坡元、4641.7萬新加坡元，對應的淨利潤分別約378萬新加坡元、606.6萬新加坡元、974.7萬新加坡元。

Pinnacle Marine的供應商包括船舶用品供應商、領港及拖船服務供應商、政府相關實體及船用柴油供應商，公司還根據與供應商A簽訂的授權分銷協議，採購船用引擎、發電機及原廠備件。報告期內，公司向五大供應商的採購額分別佔銷售成本約38.4%、43.5%及39.2%。

儘管公司也通過船務代理業務為中國、韓國等化學品運輸船營運商等海外客户提供服務，但主要服務對象仍以停靠新加坡港的船舶為主，大部分收入來自新加坡客户。

Pinnacle Marine的工作船租賃服務及工作船營運都需要用燃料，需要承擔燃料成本，如果燃料價格上漲或燃料供應中斷，將提升公司營運成本。

公司還面臨原材料及零部件成本上漲或供應中斷的風險。其工作船建造的主要原材料包括鋁合金板材、螺旋槳，並搭配各類電氣元件及輔助系統。由於公司大部分銷售合約採用固定價格模式，如果合約金額確定後相關成本攀升，可能會壓縮公司利潤。

勞工成本上漲或技術工人短缺也可能增加Pinnacle Marine的開支。截至2026年2月17日，公司共有223名員工，包括88名本地及135名外籍員工，2025年公司員工成本約430萬新加坡元，佔銷售及行政開支的50.7%左右，佔比較大。

據招股書，近期法規調整已將就業通行證持有人最低薪資門檻調升至6000新加坡元，通行證持有人調升至3600新加坡元，同時還規範了企業外籍勞工佔本地僱員比例的最高值。

新加坡沒有最低工資政策，但僱用外籍勞工的僱主須向本地僱員支付本地員工薪金門檻，現行全職員工月薪基準為1600新加坡元，2026年7月1日起將調升至1800新加坡元。

此外，新加坡船隻建造商的營運成本通常高於印尼及印度，尤其是勞工及土地成本。因此並不具備價格優勢，而且新加坡的工作船產量也低於印尼、印度地區。

新加坡工作船建造市場由少數成熟的鋁製船建造商組成。按2021年至2025年平均每年交付的船舶數量來算，Pinnacle Marine在新加坡鋁製船隻建造商中排名第三。

03

新加坡海事服務商赴港IPO，上市前突擊派息

Pinnacle Marine總部位於新加坡，其歷史可追溯至Chua TK先生（也稱CHUA Teck Keong）在2009年與其家族成員成立的企業。

本次發行前，Chua TK、Lim SC夫婦持股71.99%。此外，Chua TK的胞姊Chua GC及兩位胞兄弟Chua TS、Lim CP均持有公司股份，為典型的家族企業。

管理層方面，公司董事會主席Chua TK今年49歲，他1994年在新加坡完成中學教育，在航運業擁有逾28年經驗。Chua TK曾擔任Unix Line Pte.Ltd的船務代理，還擔任過航運公司Pioneer Shipping(Singapore)Pte.Ltd的董事。

46歲的Lim CP擔任行政總裁，他2003年取得昆士蘭科技大學（澳洲）建築環境學士學位，主修工業設計，還在2014年獲頒新加坡港口工作船船員配置許可證。Lim CP在業務管理及項目執行方面擁有逾16年經驗，他曾為Royal Fly LLP（一家主要從事提供藝術與平面設計服務的新加坡公司）的合夥人，工作成果包括設計新加坡流通硬幣、2015年國家50週年紀念貨幣及各類里程碑事件的紀念幣。

值得注意的是，2023年及2025年，Pinnacle Marine分別向當時股東宣派股息1090萬新加坡元、500萬新加坡元。

本次赴港IPO，公司擬募集資金用於取得及開發土地，以支持造船、維修及保養業務擴展；擴充船隊及物流能力；投資或收購與公司現有營運互補的業務；償還若干未償還貸款及借款；研發活動；一般企業用途及營運資金需求。

整體而言，依託新加坡港這一全球關鍵海運樞紐，近年來Pinnacle Marine的業績呈增長趨勢，且在新加坡鋁製船隻建造行業佔據一定地位。但公司也面臨造船項目延誤、原材料及人工漲價等風險，同時，新加坡本地高成本劣勢也可能制約其後續擴張。