10月5日｜中金發布研報指出，國慶假期A股休市，互聯互通僅週一交易，提供了很好的“控制變量”分析海外資金的窗口。本週港股大漲，外資流入確有支撐，但分析何者是流入主力，才是判斷行情持續性和後續市場表現的關鍵。綜合各口徑數據發現：
1）被動外資加速流入，但存量規模佔比不大。截至本週三(9月26日-10月2日)，A股流入被動外資26.4億美元，港股和ADR流入28.7億美元，規模是上週的3-4倍，且創2016年以來新高。區域上以投資中國的基金為主，投資全球的基金流入規模不大。被動外資上週起持續流入，或主要是非機構投資者通過ETF增持，且根據MSCI和其他渠道的數據統計，被動資金只佔整體規模的兩成，並非影響主體。
2）交易型資金存在一定透支。交易型資金此前為流入主力，但近期港股賣空成交佔比5日移動平均自上週的17.5%回落至13.4%，恆生指數6日RSI下行至86.7，市場仍然超買且存在一定透支，猜測對沖基金或存在被迫平倉，因此也未必是再度流入的主力。
3）主動外資本週轉為流入，但規模尚不顯著。主動外資佔比八成，遠大於被動資金，因此也更重要、更能代表長線機構投資者，本週海外主動型基金轉為流入A股1.9億美元，流入港股和ADR 1.2億美元，規模雖不大，但卻是2023年6月底以來連續65周流出後首度轉為淨流入。區域上，主要以投資中國和亞洲區域的基金為主，投資新興市場和全球的基金尚未流入。這與我們猜測一部分主動基金因市場繼續大漲，被迫需要減少低配以防止跑輸太多有關。主動外資的後續動向值得關注，不過其持續流入需要更多政策和更為樂觀的預期驅動。截至8月底，全球主動基金配置中資股5%(2021年初高點為14.6%)，低配1個百分點。我們測算若從低配轉為標配，對應近400億美元流入，相當於2023年3月以來流出總額。
全球方面，美股流出放緩，日股加速流出，印度市場轉為流出。截至本週三(9月26日-10月2日)，印度市場主動外資轉為流出0.5億美元(vs. 上週流入1.6億美元)，美股本週流出收窄為1.2億美元(vs. 上週流出2.2億美元)，日股加速流出11.3億美元(vs. 上週流出1.9億美元)。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯