里昂研究報告指出,零跑汽車(09863.HK) -1.080 (-2.378%) 沽空 $1.87億; 比率 33.439% 去年第四季淨利潤3.55億元人民幣,主要得益於非車輛收入的強勁增長,包括海外碳積分銷售、高利潤技術授權,及向外部客戶供應其三電系統。該等業務收入合共為整體利潤率貢獻約3個百分點。
里昂相信,非車輛收入的持續擴張,將使零跑汽車轉型為全面的全球代工車廠(OEM),孕育出第二增長曲線,該部分收入在2026年有望達約52億元人民幣,應有助於抵銷2026年首季因原材料成本上升和銷量疲軟而受壓的利潤。
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有鑑於此,里昂下調零跑盈利預測;並考慮到競爭加劇及預期行業將進一步整合,目標價從80港元一舉降至60港元,同時維持「跑贏大市」評級。
展望未來,里昂基於集團歐洲碳積分銷售的樂觀前景,及與一汽合作項目的進展,預測2026年非車輛銷售收入將達52億元人民幣,按年增長93%。將2026年銷量預測從94.6萬輛降至近80萬輛。另將其今明兩年的淨利潤預測分別下調23%和48%。(hc/j)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-18 16:25。)
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