比亞迪(01211.HK) +4.400 (+1.131%) 沽空 $8.43億; 比率 34.143% 公布去年業績後，今早股價受壓，盤中曾低見386.8元一度下挫4.1%，最新報389.6元下滑3.5%，成交額23.6億元。市場關注公司今年銷量目標指引，而招銀國際料公司今年銷量目標按年升23%至525萬輛、摩根大通料比亞迪今年交付增長約30%至550萬輛。中銀國際指，比亞迪需更多證據表明高端化取得突破或可靠的海外擴張將支持更廣泛的估值溢價，隨著競爭對手在新能源汽車市場相繼追超，認為比亞迪在平價汽車領域的電氣化和「智慧駕駛普及」的先發優勢和技術領先地位可能會逐漸消失，下調評級由「買入」降至「持有」，但升目標價由325元升至365元，指現估值相當預測今年市盈率22倍已合理。
公司昨日(24日)公布去年業績，純利按年升34%至402.54億元人民幣，主要受惠新能源汽車銷量增長；每股盈利13.84元人民幣。末期息3.974元人民幣。去年營業額按年升29%至7,771億元人民幣，其中汽車及汽車相關產品業務收入按年升28%至6,174億元人民幣；手機部件業務收入按年升35%至1,596億元人民幣，毛利升35%至1,511億元人民幣；毛利率升0.86個百分點至19.44%，主要由於新能源車業務增加。全年研發投入按年升36%至542億元人民幣。
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【股價績後下跌 聚焦銷量指引】
中銀國際注意到，吉利、奇瑞汽車等直接競爭對手也相繼推出了智慧駕駛套件，以配備低價車型，以爭奪市場佔有率。換言之，隨著2025年下半年開始同業更新版智慧駕駛車型的大規模交付，比亞迪在面向成本敏感人群的「智慧駕駛普及」方面的先發優勢和技術領先優勢可能會逐漸消失。隨著比亞迪的全球化從出口階段逐漸轉向海外本土化階段，其潛在的需求上升空間及當地營運的穩定性，可能受到地緣政治威脅及主要目的地不利的宏觀環境因素的影響，總而言之，該行認為全球化對包括比亞迪在內的中國汽車製造商來說將是一條漫長而顛簸的道路。
招銀國際指，比亞迪去年第四季業績再次突顯規模經濟的重要性。預計比亞迪今年銷量將按年升23%至525萬輛，海外銷量將在今年首兩個月的強勁勢頭下，按年翻倍至80萬輛。該行預期大量新車型，尤其是漢L、唐L和騰勢N9，將提升其平均售價和毛利率，高端品牌騰勢、方程豹和仰望在今年將交付37萬輛。該行亦預計比亞迪今年將有更多技術升級，最近展示的1,000千瓦快速充電技術可能推動其儲能電池銷售，該行認為，如比亞迪實現該行預測銷量，有能力吸收自動駕駛功能帶來的每輛3,000至4,000元人民幣額外成本。該行上調對比亞迪今年淨利潤預測8%至575億元人民幣，意味著每車淨利潤1.09萬人民幣，對比去年的9,400元人民幣。該行維持對比亞迪「買入」評級，目標價上調至470元。
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【摩通料比亞迪成新能源車「豐田」 指市場預測保守】
摩根大通指，比亞迪去年第四季財報超出預期5%，受惠穩健銷量增長和更好產品組合。該行指，比亞迪季績預示今明兩年將進一步創下盈利和銷量紀錄。該行料比亞迪今年交付增長約30%至550萬輛，今明兩年海外銷售分別為80萬及150萬輛。長期來看，該行預計比亞迪將成為全球新能源汽車市場的「豐田」，對其到2030年全球出貨量超過1,000萬輛的預期保持不變。該行又指，市場對比亞迪今年淨利潤預測已從一個月前的490億元人民幣上調目前520億元人民幣，但仍低於該行認為可能偏保守的550億元人民幣。該行續予比亞迪「增持」評級，目標價600元。
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本網最新綜合8間券商對其投資評級及目標價：
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券商│投資評級│目標價
摩根大通│增持│600元
野村│買入│496元
美銀證券│買入│405元->480元
招銀國際│買入│350元->470元
瑞銀│買入│450元
麥格理│跑贏大市│380元
中銀國際│買入->持有│325元->365元
摩根士丹利│與大市同步│307元
券商│觀點
摩根大通│季績穩建，盈利持續上調
野村│業務增長穩固，補貼提振盈利
美銀證券│季度收入略遜預期，每車淨利潤按年升9%
招銀國際│季度盈利率為今年盈利奠下基礎
瑞銀│季績符預期
麥格理│季度淨利潤勝預期，經營開支超預期
摩根士丹利│季度單位盈利受限
(fc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-03-26 12:25。)
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