恒指去年扭轉連續四年下跌的弱勢，全年累漲17.7%(科指累漲逾18%)，今年上半年累升20%，漲幅居全球主要指數市場的前列。今年初內地人工智能深度求索(DeepSeek)大模型「橫空」出現，引領AI熱潮給投資者對中國資產重估敍事帶來明顯變化，AI相關科技與互聯網板塊受捧，南向資金成推動大市主力之一，恒指於3月19日曾升至24,874點創自2022年2月以來三年新高。
但美國總統特朗普於4月初宣布「對等關稅」大幅超出市場預期，中國隨之反制，全球市場劇烈波動，恒指4月7日曾急挫3,021點或逾13%，創歷來最大單日點數跌幅，成交額錄6,208億元創新高。其後觸底回升，內地亦推出一系列支持政策(國補消費及地方政府專項債)提振市場信心，5月初中美發表聯合聲明互相削減關稅90日，提振市場情緒及基本面，港股5月至6月持續向上。
總結2025年上半年，恒指收報24,072點累升4,012點或20%；國指收報點累計走高1,388點或19%；科指收報5,302點，累升834點或18.7%。
【DeepSeek橫空出世 恒指首季升15%】
港股1月初至中旬向下，受市場擔心美國總統特朗普上台引發不確定性加劇，投資者亦等待內地提振經濟政策的具體金額規模，恒指於1月13日曾跌至18,671點的上半年最低位(較去年年底曾累跌1,388點或6.9%)。至1月下旬內地初創人工智能(AI)公司深度求索(DeepSeek)的R1開源大模型「橫空出世」，性能上與OpenAI的GPT-1相匹配，其推出低成本AI模型引發市場關注AI大模型成本趨勢及行業變化
DeepSeek熱潮令市場憧憬中國企業降低AI成本及提升效益，內地互聯網行業將迎來另一波的投資增長點，恒指2月28日成交額升至逾4,062億元，而恒指2月累升2,716點或13.4%、科指2月累升844點或17.9%，港股2月的平均每日成交金額為2,973億元，較1月的1,438億元上升107%，並較去年同期的900億元上升230%。
而3月初兩會期間，全國人大審議政府工作報告將大力提振消費擺在今年工作任務的首位，提出安排超長期特別國債3,000億人民幣支持消費品以舊換新，令市場憧憬家電、手機、汽車板塊銷情可受惠。恒指首季累升3,059點或15.3%、恒生科指首季累升926點或20.7%。南向資金成推動大市主力之一，據中國銀河證券研究院統計，今年1月至3月港股通南向資金每月淨流入額各1,193億、1,393億及1,840億元。
【4月中美貿戰啟 恒指大幅波動】
進入第二季，4月2日特朗普宣布對全球實施「對等關稅」，對中國進口商品加徵34%關稅，遠超預期，引發全球市場震盪。4月4日，中國反制，對美國進口農產品等加徵34%關稅，並限制稀土出口。4月9日，美國將對華關稅增至84%，中國隨即將對美關稅提高至84%，並於4月11日進一步增至125%，雙方貿易戰升級，導致全球股市受壓。港股受中美貿易戰升級影響，恒指4月7日曾急挫13.2%，創歷來最大單日點數跌幅，成交額錄6,208億元創新高，中國4月官方製造業PMI跌至49低於市場預期，宏觀經濟不明朗困擾大市，4月整體表現低迷，恒指4月累跌1,000點或4.3%，科指4月累跌307點或5.7%。
5月初國內降準降息相繼落地，中美貿易戰亦暫緩，中美兩國官員在日內瓦舉行經貿會談達成共識，美國對華關稅暫降至34%，中國對美關稅暫降至10%，暫降期限為90天(至8月10日到期)，雙方一致同意建立中美經貿磋商機制，明確雙方牽頭人，就各自關切的經貿問題開展進一步磋商。恒生指數5月初反彈，恒指於5月累升1,170點或5.3%，科技股領漲，銀行及地產板塊亦回暖，科指5月則累升83點或1.6%。據中國銀河證券研究院統計，4月及5月港股通南向資金每月淨流入額各為1,603.18億及409.14億元。
【5月互暫降關稅 恒指反覆回升】
市場6月憧憬中美貿易會談進展，市場避險情緒緩和，不過伊朗與以色列衝突加劇，市場擔心地緣政局的不確地性、油價一旦趨升將影響通脹及美國息口走向，南向資金流入較首四個月時明顯放緩。恒指於6月全月累升783點或3.4%，恒指第二季累升952點或4.1%、恒生科指第二季累跌91點或1.7%。(ta/w/t)
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