中金發表報告表示，滙豐控股(00005.HK) -0.200 (-0.234%) 沽空 $1.81億; 比率 10.834% 在中國香港和英國兩大主營市場優勢明顯。集團於去年10月宣布精簡組織架構，決定將此前的三大業務分部調整為新的四項業務分部，分別為中國香港、英國、企業及機構理財(CIB)、國際財富管理及卓越理財(IWPB)，並宣布對應的高管調整。2024年滙控中國香港和英國分別貢獻總營收的22%和18%，貢獻稅前利潤的29%和21%。2024年HK SAR和UK業務有形股本回報率(ROTE)分別為38%和25%，遠高於CIB和IWPB兩個國際網絡業務的14%和16%。
該行指，新的組織架構強調發揮國際網絡佈局優勢。2008年金融危機後，滙控逐步將自身的戰略定位從做「The world’s local bank」轉向以全球網絡服務企業客戶、發展新興市場的財富管理及有規模效應的零售銀行業務。2020年後，前任行政總裁祈耀年提出的戰略更加明確，將亞洲和財富管理業務作為未來重點投資和增長方向，並計劃逐步退出低收益、非戰略區域和業務。2024年，新任行政總裁艾橋智更進一步，對公司業務和組織架構進行簡化，繼續鞏固中國香港和英國兩個主營市場的規模效應，但在主營市場之外則要發揮國際網絡佈局優勢，將重點放在跨境企業和財富管理業務上。
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中金預計滙控今年及明兩經調口徑營收按年各跌0.4%、升2.3%，經調口徑稅前利潤按年各跌2.9%、升2.3%，經調口徑ROTE分別達到16.1%和16.0%，有望處於公司指引的14%至16%區間上限，相比當前市場預期或存在上修空間，且未來ROTE存在進一步提升的機會。
該行指，滙控現估值相當於預測今明兩年市賬率各1.1倍及1倍，料股東回報率(派息+回購)分別達到12%和11%，估值仍然具備較高的性價比，該行認為後續滙控估值水平提升既來自於相比其他銀行同業折價的收窄，也來自市場對於ROE(股本回報率)預測的上修。該行維持對滙控「跑贏行業」評級和目標價102.3港元，對應預測2025年及2026年市賬率各1.3倍及1.2倍，較當前股價有 19.4%的上行空間。
股東回報方面，中金指考慮到滙控多次強調50%派息比率(剔除重大特殊事項影響)是合理的，預計集團於2025年及2026年派息比率保持在50%，同時在盈利能力高、資本盈餘高、貸款需求弱的情況下，該行預計公司股權回購仍然會保持在較高水平，今明兩年分別回購110億美元和90億美元。(wl/a)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-03-14 16:25。)
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