瑞銀發表研究報告指,聯邦制藥(03933.HK) -0.470 (-4.576%) 沽空 $1.81千萬; 比率 17.003% 2025年全年收入按年跌4%至132億元人民幣(下同),大致符合該行及市場預期;純利按年跌21.6%至21億元,略高於初步業績。單計下半年,收入按年跌13.5%至57億元,純利按年跌84%至1.92億元。下半年毛利率及經營利潤率分別按年跌13.7及14.3個百分點,至27.9%及3.4%。
瑞銀指出,公司重磅候選藥物UBT251(三靶點激動劑)全球研發進展順利,肥胖症適應症的全球1b/2a期臨床試驗已於首季啟動,2型糖尿病適應症的全球二期臨床試驗將於下半年啟動。合作夥伴諾和諾德將探索UBT251在肥胖症適應症的更高劑量選項,針對西方國家高體重指數人群。中國方面,公司預期今年第三季啟動超重/肥胖及2型糖尿病適應症的三期臨床試驗。管理層指引今年研發開支逾10億元,資本開支18億元。
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考慮到UBT251早期里程碑付款輕微下調,瑞銀下調聯邦制藥2026至2028年每股盈測至0.66元、0.82元及1.05元,目標價由18.9港元下調至17.6港元,維持「買入」評級。(ec/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-26 16:25。)
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