華泰證券發表研報指出，心動公司(02400.HK) +1.600 (+2.260%) 沽空 $3.26千萬; 比率 4.848% 發布業績盈喜，預期2025年上半年取得收入不少於30.5億元人民幣(下同)，按年增約37%；淨利潤不少於7.9億元，按年增加約215%。該行預計業績高增主因：遊戲方面，《仙境傳說 M：初心服》、《火炬之光：無限》、《心動小鎮》流水較好，且遊戲業務整體毛利率按年提升；廣告算法改進及用戶參與度提升帶動，TapTap平台收入與利潤均持續增長；公司費用率優化。
華泰證券看好公司自研遊戲進入兌現周期，多元市場拓展潛力被驗證，TapTap平台商業化能力增強，長期增長空間有望打開，維持「買入」評級。
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華泰證券認為，公司後續重點產品儲備包括《RO2》。此外，其間接全資附屬公司與MiAO訂立購股協議，以1,400萬美元對價認購708.64萬股B1系列優先股，約佔MiAO交割後已發行股本5.3%。該行認為，此次收購有望協同MiAO的發展潛力和創新能力。
該行又指出，TapTap商業化提速，廣告算法改進賦能平台。截至2024年平台月活躍用戶(MAU)為4,400萬，預計2025年平台MAU保持平穩，但用戶黏性有望提升。華泰證券認為，隨著廣告算法推薦效率提升，廣告主預算有望向平台傾斜，且因經營槓桿效應，公司利潤率有望持續增長。
華泰證券考慮到公司遊戲產品流水表現優異，自研能力提升未來遊戲成功機率增加，且利潤率有望持續提升，上調公司2025至2027年歸母淨利潤至16.8億、19.5億、21.3億元(前值為10.2億、12.1億、13.5億元，調整幅度分別為64.8%、61%、58%)。基於分部估值，予TapTap平台業務2025年市銷率9倍(前值5.5倍)，予遊戲業務2025年市盈率24倍(前值17.4倍)，公司目標價81.69港元(前值42.89港元）。
(hc/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-08-06 16:25。)
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