中金發表報告，內銀去年業績顯示出銀行基本面邊際改善跡象，總體符合該行預期。業績回升主要得益於負債成本壓降帶來的息差下行速度放緩、債券相關投資收益的浮盈兌現、以及預期風險水平下降帶來的撥備節約，但在信貸需求復甦不明顯、資產質量特別是零售信貸潛在壓力仍在、債券收益波動的背景下，這些改善能否持續有待於政策刺激對宏觀經濟的進一步效果。內銀投資方面，該建議繼續關注政策落地效果，尤其是居民端支持政策對居民收入預期和消費意願的影響；銀行股息仍具有吸引力，建議投資者擇機 配置股息較高且分紅穩定的銀行等，同時關注所在區域經濟穩定或存在邊際改善預期的標的。
2024年上市銀行歸母淨利潤按年增長2.4%(含已披露業績快報的上市銀行)，增速較2023年提升1個百分點，較2024年前三季度提升1.0個百分點；營業收入按年持平，增速較2023年提升0.9個百分點，較2024年前三季度提升1.1個百分點。去年第四季度單季上市銀行營收按年增長3.7%，歸母淨利潤按年增長5.6%，該行認為營收及業績增速改善主要來自三方面因素貢獻：第一是息差降幅按年收窄，2024年息差降幅約17個基點，少於2023年的25個基點，主要由於負債成本壓降；第二是債券投資收入高增，2024年上市銀行其他非息收入按年增長24.1%，正向貢獻利潤3.4個百分點，主要得益於債市表現較好。第三是撥備節約持續貢獻利潤增長，2024年上市銀行資產減值損失按年下降7.7%，對利潤正向貢獻為3.5個百分點。
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中金指，2024年上市內銀貸款增速7.5%，較2023年下降3.6個百分點，盤活存量、打擊空轉背景下，上市銀行信貸投放速度 有所放緩，信貸投向進一步聚焦基建、製造等重點領域。國有行、股份行、區域行貸款增速分別為8.6%、4.3%、9.1%，股份行增速仍然偏低。去年上市銀行平均披露淨息差為1.65%，較前三季度下降4個基點，較2023年下降19個基點，降幅較2023年有所收窄。儘管年內存在LPR重定價、存量按揭利率下調等不利因素，資產端收益率有一定下行，但手工補息清理、存款利率調整、同業活期存款利率自律等負債端支持政策見效，上市銀行負債成本按年下降19個基點，部分對衝資產收益下行的不利影響。2024年末上市銀行核心一級資本充足率為11.12%，較2023年提升50個基點，主要受資本新規落地，風險加權資產節約影響。
中金料內地年內LPR仍有20至30個基點的下降空間，採取存款利率與LPR同步下調的對稱式降息概率更高，存款準備金率也有25至50個基點左右的下降空間，有助緩解銀行息差壓力。綜合而言，該行認為2025年上市內銀息差可能繼續收窄，但負債端支持政策仍會幫助緩解息差下行趨勢。
總體而言，內銀去年業績顯示出基本面邊際改善跡象，主要得益於負債成本壓降帶來的息差下行速度放緩、債券相關投資收益的浮盈兌現、以及預期風險水平下降帶來的撥備節約，但在信貸需求復蘇不明顯、資產質量潛在壓力仍在(特別是零售信貸)、債券收益波動的背景下，這些改善能否持續有待於政策刺激對宏觀經濟的進一步效果。內銀投資方面，該行建議繼續關注經濟刺激政策的落地效果，尤其是居民端支持政策對居民收入預期和消費意願的影響；銀行股息仍具有吸引力，建議投資者擇機配置股息較高且分紅穩定的國有大行、招商銀行(03968.HK) -0.350 (-0.768%) 沽空 $1.38億; 比率 19.245% 等。(wl/k)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-04-02 16:25。)
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