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安信國際:維持百勝中國(09987)“買入”評級 目標價升至421港元
智通財經APP獲悉,安信國際發佈研究報告稱,維持百勝中國(09987)“買入”評級,考慮收入增長略超預期,上調24/25/26年歸母淨利潤分別至9.2/10.3/11.3億美元,對應EPS為17.7/...
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安信國際:維持百勝中國(09987)“買入”評級 目標價升至421港元
智通財經
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智通財經APP獲悉,安信國際發佈研究報告稱,維持百勝中國(09987)“買入”評級,考慮收入增長略超預期,上調24/25/26年歸母淨利潤分別至9.2/10.3/11.3億美元,對應EPS為17.7/19.8/21.8港元,目標價上調至421港元。該行認為百勝中國在快餐賽道具備相當大的競爭優勢和品牌影響力,管理層經營能力卓越,未來增長潛力較大且確定性較高。

安信國際主要觀點如下:

收入創新高,增速恢復。

百勝中國2023年全年收入109億美元/+14%(固定匯率下+21%),歸母淨利潤為8.27億美元/+88%(固定匯率下+99%)。餐廳利潤率為16.3%/+2.1pct。系統銷售額+21%,同店銷售額+7%,截止23年末門店數量為1.46萬家,23年新增1697家。與21年相比,收入年化增速為5.6%,經調整經營利潤年化增速為20.9%,增速已經恢復。

肯德基創歷史新高,Q4開始逐月改善。

23年肯德基收入82.4億美元/+14%,經營利潤12.02億美元/+52%,經營利潤率14.6%/+3.7pct。肯德基的系統銷售額同比增長20%,同店增長7%。客單價同比下降了11%,主要是公司增加了低價的入門款產品。四季度收入18.7億美元/+17%,經營利潤2.5億美元/+42%。

無論從季度還是年度,肯德基的收入和經營利潤都創歷史新高。儘管23年Q3因為消費環境的疲軟面臨一定壓力,Q4開始經營情況略有好轉,並有逐月改善的趨勢,消費環境緩和、公司積極推出引流活動助推客流加速增長。截止年末,門店數量達到10296家,較去年同期增加13%。加盟店的增速高於直營門店,近兩年都維持在20%左右的增速。公司在積極增加小店數量,並且向下沉市場擴張。

必勝客四季度轉盈,開店速度加快。

23年必勝客收入22.5億美元/+14.6%,經營利潤1.42億美元/103%,經營利潤率6.3%/+2.7pct。第四季度收入4.96億美元/+22.8%,經營利潤5百萬美元。必勝客的系統銷售額同比增長20%,同店增長6%。截止年末,門店數量達到3312家,較去年同期增加14%,全年淨開店409家,較前幾年繼續提速。公司繼續向下沉市場拓展,小店佔比在不斷提升。

租金佔比下降帶動利潤率提升。

23年餐廳利潤率為15.4%,同比提升2pct。原材料成本佔比及人工成本佔與22年基本持平,租金及其他成本佔比較22年下降2.1pct。一方面得益於更低的租金和折舊攤銷,另一方面來自更高效的管理帶來的管理費用的節約。

26年前達到2萬家,未來將向股東回饋30億美元。

公司預計24年新開門店1500-1700家,到2026年門店數量達到2萬家,年化複合增速為11%。目前公司新開門店中有六成為三四線城市。公司還表示,未來三年會以股息和回購的形式,向股東回饋約30億美元。24年回購計劃共計12.5億美元,在當下市值的基礎上將帶來7.6%的收益,回報較為可觀。此外,公司的提高季度現金股息至每股0.16美元,較之前提高23%。

新聞來源 (不包括新聞圖片): 智通財經
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更新日期為: 2023年1月6日