智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持舜宇光學科技(02382)“跑贏行業”評級，由於端側AI及高階智駕驅動行業估值中樞上移，上調目標價41%至99.2港元。該行表示，由於公司ASP和毛利率趨勢良好，上調2024年歸母淨利潤3%至26.90億元，維持2025/2026年歸母淨利潤33.08/39.99億元。
中金主要觀點如下：
預告盈利同比增長140.0~150.0%，小幅超出該行預期
舜宇光學科技發佈盈利預增公告，預計2024年實現歸母淨利潤26.386~27.485億元，同比增長140.0~150.0%，小幅超出該行預期。
該行認為公司2024年業績增長顯著的原因為：
1)手機出貨需求復甦：根據Canalys，2024年全球智能手機出貨量同比增長7%，在產業週期回升以及公司持續拓展北美客户份額的背景下，公司手機鏡頭全年出貨量同比增長13.1%。2)競爭格局改善且產品規格升級：該行認為2024年手機光學行業的價格競爭有所緩和，同時，行業和公司層面都在向更高規格的產品結構轉移，使得公司手機鏡頭和攝像模組的ASP和毛利率有所上升。3)汽車智能化程度持續提升：據高工智能汽車，國內L2+ADAS滲透率由2023年的6%提升到2024年的11%，單車平均車載攝像頭數量由2023年的3.8個增加到2024年的4.5個，帶動公司車載鏡頭全年出貨量同比增長12.7%。
公司也同時發佈2025年1月出貨量數據：
1)手機光學：鏡頭出貨1.06億片，同/環比+3%/+1%;攝像模組出貨3,676.5萬片，同/環比-41%/-31%，同、環比下降主因去年1月和12月客户存在較高提貨需求以及今年1月春節假期影響。2)車載光學：鏡頭出貨1,282.7萬片，同/環比+6.5%/+102%，環比增長主因去年12月聖誕假期導致的低基數。
展望2025年，手機光學產品ASP和毛利率提升的趨勢有望延續。
該行認為光學或仍將是手機微創新的主要切入點，包括玻塑混合鏡頭、潛望模組下沉、像素升級等方面，公司產品組合有望進一步升級。此外，手機補貼政策及端側AI應用拓展或有助於刺激消費者換機需求。
高階智駕、AI眼鏡助推公司第二成長曲線。
車載方面，2月10日BYD發佈“全民智駕”戰略，其中搭載前視三目的“天神之眼C”將下沉至10萬元以下車型，該行看好整個行業的高階智駕滲透率在此作用下快速上升，推動車載攝像頭單車數量和規格提高，而公司作為全球車載鏡頭龍頭和攝像模組供應商有望充分獲益。AI眼鏡方面，建議關注各廠商產品發佈及銷售情況。
風險
全球終端需求疲軟，汽車智能化進展不及預期，AR/VR需求不及預期。
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