11月19日，A港股市場繼續震盪，滬指收漲0.18%，創業板指漲0.25%，恆指收跌0.38%，恆生科技指跌0.69%。

板塊中，能源金屬領漲，石油、化工、銀行等傳統紅利資產走強，“三桶油”A+H股同時發力，帶動港股通紅利ETF廣發(520900)逆勢漲1.39%，明顯跑贏大市。

四季度以來，科技股步入估值調整，同時市場資金開始向紅利資產轉移，形成了一次風格切換。比較典型的高股息紅利資產，譬如石油化工板塊裏的“三桶油”相繼發力，10月以來平均上漲幅度超過23%。

“科技”與“紅利”近幾年輪流唱戲，對於投資者而言，理解並順應風格切換，比押注單一風格更為重要。

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“壓艙石”的價值

穩健的資產配置，是為投資加上一道保險的重要策略，大多數操盤多年且取得亮眼成績和得到市場認可的投資大佬，無論是在什麼行業，他們的配置策略中都會選擇較大部分的穩健龍頭作為壓艙石。

典型如股神巴菲特，其長期投資配置結構完美詮釋了“以穩健龍頭為壓艙石”的資產配置邏輯。其前十大重倉股長期佔據組合市值的70%以上，且幾乎均為消費、金融、能源等領域的絕對龍頭，這些標的長期為他貢獻了持續且穩定的收益。

比如自1988年買入可口可樂後便長期持有，至今已達37年，其百年品牌形成的壁壘、全球分銷網絡帶來的穩定現金流，讓巴菲特累計獲得超70億美元分紅。再如持有美國運通長達61年，其高端客户羣體和全球支付網絡構建的抗週期能力，使其年化回報率約20%，成為組合中持續盈利的關鍵標的。

即便是科技領域的蘋果，巴菲特看中的也是其兼具科技與消費的雙重屬性，全球生態系統帶來的穩定現金流和高分紅政策，而非單純的技術迭代紅利，即便2024年有減持動作，也僅是出於税收考量，並非長期看衰，蘋果至今仍是其第一大重倉股。

在國內，同樣的邏輯也非常適用。

2000年以來，中國經濟以年均超9%的增速實現跨越式發展，城市化率從36.22%飆升至2024年的66.16%，在其中，能源、公用事業、通信、金融作為經濟的關鍵基石，成為這場發展浪潮的直接且長期受益者。

同時，這些行業中，央企國企憑藉政策保障、資源掌控力和社會責任擔當，更是其中非常重要的主導力量，在過去二十餘年中，它們構成了國內股市裏“穩健增長+持續分紅”投資價值體系的重要基石，是能穿越週期的核心資產。

比如中國石油化工集團（中石化）作為國內煉化龍頭，2000年營收僅3600億元，2024年已突破3萬億元，24年間增長7.5倍；淨利潤雖受國際油價波動影響，但長期保持穩定，2000年至2024年累計實現淨利潤超1.8萬億元。

中國石化自2001年上市以來，累計派發現金紅利超6500億元，截至2024年末，股息率連續10年穩定在5%以上，遠超同期10年期國債收益率。

中國石油同樣表現亮眼，2007年上市後雖經歷油價週期調整，但2020至2024年累計分紅仍達3200億元，在保障國內原油供應占比超50%的同時，為投資者提供了可靠回報。

還有作為煤炭行業央企龍頭的中國神華，2007年上市至2024年，營業收入增長了近十倍，累計實現淨利潤超1.2萬億元，累計分紅超7000億元，分紅比例長期維持在60%以上，2024年股息率達6.8%，在煤價高企的年份，其股息率甚至可以達到8%-10%，是市場上公認的“現金牛”。截至2025年11月，其總市值穩定在8400億元以上，即使在煤炭行業週期性低迷時期，其盈利水平也遠超行業平均，印證了核心資產的穩定性。

在通信行業中，中國移動的發展歷程堪稱行業典範。2000年，其移動用户數僅1億户，營收不足500億元；2024年，用户數突破10億户，其中5G用户達8.2億户，營收增至9800億元，二十四年間營收增長近20倍。目前中移動的A股市值高達2.34萬億元，成為國內市值最高的通信企業。分紅方面，中國移動同樣慷慨，2020至2024年累計分紅超3000億元，2024年股息率達7.2%，超越多數銀行股。

中國電信的2024年的營收6200億元，也比2000年增長了15倍，自2021年A股上市以來，累計分紅超800億元，股息率穩定在6%以上，也是高股息央企的重要代表。

這樣的代表行業和公司還有很多，尤其是公用事業，工業、金融、交通運輸等領域。

02

越發被認同的共識策略

風格切換在A股市場並不罕見。近幾年，“科技”與“紅利”共同繁榮的規律性特徵也越發顯著。這讓投資者們意識到，“科技”與“紅利”不是非此即彼的關係，而是可以共存的投資選擇。

風格輪動是股票市場一個顯著特徵，理解並順應A股市場的風格輪動規律對於投資者選擇標的和擇時至關重要。

一個常見的誤解是：當科技股表現優異時，高股息資產就會被邊緣化。但事實恰恰相反，科技股的短期爆發並不會削弱高股息資產的長期吸引力。

回顧過去十年，A股市場中的投資風格經歷了多次轉換。

以中証科技指數為代表的科技成長型股票，通常在經濟增長期或技術革新時期表現出色。例如，在2015年，中証科技指數曾以86.45%的驚人漲幅大幅超越其他風格指數。

而當市場情緒轉冷、流動性收緊時，如2016年，科技指數下跌約18%，此時智選高股息指數（932305.CSI）憑藉其穩定的分紅能力和較低的波動性，顯著跑贏科技板塊。2022年再次驗證了這一規律。當年中証科技指數跌幅高達32%，而智選高股息指數僅下跌約7.19%，顯示出更強的抗跌性。

值得注意的是，自2017年起，智選高股息指數進入了長期上行通道，累計漲幅顯著，尤其在2020年之後，其年度漲幅多次超過10%。到2024年底，該指數累計上漲幅度已達959.96%，充分展示了其長期配置的價值。

此外，國新港股通央企紅利指數（931722.CSI）也提供了另一個視角來看待紅利策略的表現。這隻指數聚焦於具備穩定分紅能力的央企及國企，特別是在港股通渠道下的優質標的。數據顯示，該指數在2021年至2024年間表現穩健，2021年上漲19.89%，2022年小幅下跌2.11%，2024年更是大幅上漲23.73%。截至2025年11月19日，該指數年內仍保持15.25%的漲幅，證明了其強大的抗跌性和持續增長潛力。

這些數據共同揭示了一個事實：即便在科技股風光無限的時期，紅利資產依然能夠提供穩健回報，並且在市場不確定性增加時，它們往往更能吸引資金流入。

原因就在於兩者滿足的是不同的投資需求。科技股追求的是未來成長性溢價，適合風險偏好較高的投資者；而高股息資產提供的是確定性的現金流回報，更適合穩健型資金。它們不是非此即彼的關係，而是可以共存的投資選擇。

這就使得，投資紅利股、高息股資產成為了近年來市場越發認同的共識策略。

比如聚焦A股高股息資產的高股息ETF(159207)，跟蹤標的指數為中証智選高股息策略指數，選取50只連續分紅且現金分紅預案股息率較高的上市公司證券作為成分股，權重主要側重資源品、基礎設施與金融行業，近9日連續獲資金淨流入。

值得一提的是，市場上跟蹤中証智選高股息指數的ETF，目前只有高股息ETF(159207)這一隻。

從年度收益來看，中証智選高股息全收益指數在2020-2024年五年間，每年均實現正收益。從近5年來看(2017.1.1-2025.11.18)，中証智選高股息全收益指數累計漲幅111.54%，大幅跑贏紅利低波100全收益指數、中証紅利全收益指數、滬深300全收益指數。

有意思的是，由於港股長期存在“估值折價”，在同類紅利或高息資產中，港股股息率往往比A股高得多。比如中遠海控，截至11月19日，其H股的最新動態股息率12.4%，A股的為10.4%，差值達2%；中國交建的H股的最新動態股息率6.35%，A股的為1.88%，差值高達4.47%。

因此這通過ETF佈局港股市場上的優質紅利資產也深受資金的青睞。

以港股通紅利ETF廣發(520900)及其場外聯接(022719/022720)所跟蹤的中証國新港股通央企紅利指數為例，該指數聚焦高股息國資央企資產，指數前三大行業(及權重)分別為石油石化(29.7%)、通信(21.2%)、交通運輸(13.5%)；前十大成分股權重佔比合計達72.4%，涵蓋能源領域的“三桶油”(中國石油、中國石化、中國海油)和通信領域的“三大運營商”(中國移動、中國電信、中國聯通)等龍頭央企，呈現出顯著的價值風格和防禦性特徵。

從歷史表現看，中証國新港股通央企紅利指數長期超額收益顯著，自指數發佈以來至今(2017.6.28-2025.11.18)，其全收益指數累計漲幅達119%。其中，中石油、中移動、中國神華、中國海油等多家巨頭自2022年以來都實現了市值翻倍，顯著跑贏大盤。

值得注意的是，在保持指數明顯增長的同時，該指數還長期保持了長期維持在4%以上較高的股息回報，最新股息率5.83%，充分體現"長期持有、穩健增值"的投資價值。

03

尾聲

歷史雖然不會簡單重複，但一定會遵循相似的規律和邏輯發展。

從長期視角來看，科技賽道資產與紅利高息資產的週期輪迴和螺旋向上，是不變的規律。在中國經濟持續穩健增長，科技樹不斷點燃的新發展格局下，無論哪一個投資方向，未來的成長空間註定讓人期待。

如何在不同的市場環境中找到平衡點，實現長期穩健的回報，是每一個投資者的必修課。（全文完）