智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，基於裕元集團(00551)成長穩健，2025年表現可期，維持對其“買入”評級。隨着訂單進一步常態化，預計該公司全球鞋履產業對首選優質供應商的需求將保持穩健，因此該行維持盈利預測，預計公司2024-2026年收入分別為81.8億美元、91.1億美元、103.3億美元;歸母淨利分別為4.3億美元、5.0億美元、5.8億美元;對應EPS分別為0.27美元/股、0.31美元/股、0.36美元/股;對應PE分別為8x、7x、6x。
天風證券主要觀點如下：
2024年盈利情況良好
裕元集團發佈2024年盈利預告，2024年第四季度預計實現歸母淨利潤0.9-1.1億美元，同比下降31.5%至21.5%;2024年預計歸母淨利4.3-4.4億美元，同比增長55%至60%。2024年受惠於全球鞋履市場常態化，品牌客户對公司製造業務的鞋履需求大幅提升，訂單滿載輔以產能利用率及生產效率的顯著提高，帶動製造業務毛利及經營溢利均穩健增長。
公司1月成長保持穩健
2025年公司製造業務營收1月同比增長1.1%，寶勝營收1月同比增長24.2%，上市公司整體1月單月營收8億美元，同比增長9.3%。
樂觀看待25年訂單趨勢
公司致力就製造業務及寶勝推動降本增效及費用管控措施，帶動營運效率的持續提升，使整體盈利能力穩健增長。公司2024年前三季度製造業務產能持續處於供不應求狀態，鞋履出貨增長強勁，單價跌幅亦逐季收窄;同時2025年以來新增產能穩步提升，各製造廠區產能負載不均狀況按季改善。
寶勝零售業務優化店效，持續提高直營實體店的銷售轉換率;繼續推動數位化轉型，秉持高度靈活敏捷的決策模式，寶勝全渠道銷售仍相對穩健。隨着訂單進一步常態化，公司預計全球鞋履產業對首選優質供應商的需求將保持穩健。
數位轉型協同傳統優勢，打造無可取代全方位服務價值鏈
數位轉型有助提升公司具競爭優勢的適應能力，以配合快速轉變的市場及營運環境，包括品牌客户愈趨靈活多變的需求、更有效率的生產交期、訂單準交能力、端對端能力的持續趨勢以及ESG導向管理能力。
公司將繼續推行長期數位轉型策略，以透過數位精益管理實現卓越營運，並持續其智能自動化的精準投資。並會進一步將製造管理系統整合於一體化作業平台(“OCP”)中，以強化現行的生態智能及智能製造策略，作為OCP的核心，SAPERP系統更聚焦應用以及自動化升級，強化公司的流程再造能力，提高生產效率並創造投資回報。
風險提示：人工成本增長;核心高管流失;市場競爭激烈。
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