<匯港通訊> 晨星將康師傅(00322)合理估值預測上調2%，至每股12.7港元，主要受惠於人民幣走強。認為該股估值合理。
報告指，受惠於有利的原料成本，康師傅2025年純利同比增長21%。然而，受飲料業務拖累，營收下滑2%，主因是該公司即飲飲料銷售受到電商平台對鮮茶產品補貼的衝擊。
晨晨指，受原料成本利好帶動，毛利率優於預期，使淨利潤超出其預估。然而，因康師傅主要鎖定上半年原料價格，下調了2026年純利預測，以反映下半年原料成本上升預期。晨星預計，2026年營收將同比增3.4%，主要受惠產品組合擴張、在零食折扣店等新興零售渠道深度滲透。2025年，新興渠道佔康師傅營收結構的高個位數比重。晨星預期，2026年毛利率將從2025年的34.8%降至32.3%，主因是下半年棕櫚油及PET 塑膠價格上升。因宏觀環境疲軟，預期康師傅不會調漲價格，且公司可能會削減營運及銷售費用以維護淨利。
晨星將康師傅的2026年純利預測下調8%，但對於護城河較窄的頂益，晨星對其長期盈利前景的看法基本維持不變。
(SY)
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