阿里巴巴-W(09988.HK) -1.600 (-1.201%) 沽空 $7.37億; 比率 17.621% 將於下周四(19日)公布截至2025年12月底止的2026財年第三財季業績，受內地疲弱的消費、激烈的行業競爭影響，料旗下中國電商客戶管理收入(CMR)增長放緩(受2024年9月起開始收取支付手續費的基數及全站推技術影響)、即時電商虧損及人工智能投資等影響，抵銷了雲業務增長穩固的因素，綜合8間券商預測，阿里巴巴2026財年第三財季非公認會計準則淨利潤料介乎250.99億至318.58億元人民幣，對比去年同期510.66億元人民幣，按年下跌37.6%至50.8%，中位數289.36億元人民幣，按年跌43.3%，按季(對比第二財季經調整淨利潤達到103.52億人民幣)則升近1.8倍。
綜合14間券商預測，阿里巴巴2026財年第三財季經調整EBITA料介乎242.64億至337億元人民幣，對比去年同期548.53億元人民幣，按年減少38.64%至55.8%，中位數275.85億元人民幣，按年減少49.7%。本網綜合15間券商預測，阿里巴巴2026財年第三財季收入料介乎2,854.59億至2,950億元人民幣，對比2025財年第三財季2,801.54億元人民幣，按年增加1.9%至5.3%，中位數2,893.02億元人民幣，按年上升3.3%。
投資者將關注集團正加大在人工智能及即時零售的投資，此兩者均導致「其他業務」板塊的虧損增加，觀望阿里巴巴上財季電商客戶管理收入(CMR)增長放緩情況及前景指引、淘寶閃購GMV增長、補貼及未來營運協同效應(如何強化淘天、淘閃、飛豬及高德等)，市場亦將關注即時電商策略，公司如何逐步把焦點轉至優化單位經濟及經營效率、關注雲業務增長及GPU供應及AI業務資本開支、千問等營運情況及策略、潛在分拆晶片業務「平頭哥」獨立上市進展等。
【料中國電商CMR低增長 即時電商虧損收窄】
摩根士丹利預測，阿里上財季非公認會計準則淨利潤318.58億人民幣按年跌44.6%，估計季內收入2,862億人民幣按年升2.2%，其中料雲智能集團收入按年增長逾35%，強化了其作為「中國最佳AI賦能者」的論點，料2027財年相關業務增速將加快至40%，而雲智能業務EBITA利潤率穩定在9%(與上季增速一致)。但值得留意是因內地消費疲弱，其核心電商業務開始惡化，料阿里旗下客戶管理收入(CMR)錄1,057.36億元人民幣按年增長3%(對比2026財年第二財季CMR增速為10%)，導致中國電商業務EBITA(不包括即時零售)下滑3%，並估計季內旗下即時零售虧損收窄至230億人民幣(對比2026財年第二季虧損350億人民幣)，料令其中國電商集團EBITA錄360.09億元人民幣按季升2.4倍(按年則跌41%)。大摩估計阿里巴巴阿里雲增長保持強勁，公司此前曾揚言未來三年資本支出指引可能維持在3,800億元人民幣以上。公司近期加速推進AI 2C項目，包括升級千問應用、重塑夸克品牌、推出夸克眼鏡，以及升級高德地圖評分系統。
瑞銀預測阿里季度收入按年升2%至2,854億元人民幣，部分受第一方線下零售資產除併表影響。其中中國電商的毛交易總額增長預測料為按年持平，客戶管理收入料按年升1%。該行預測淘天集團業務EBITA按年跌7%，即時電商EBITA虧損250億元人民幣，整個部門季度EBITA料為320億元人民幣。雲業務季度收入料按年升36%，按季加速3個百分點，源於持續強勁的外部需求。EBITA利潤率料維持在9%。
大和指，阿里中國電商客戶管理收入季度增長遜預期，料僅按年升2%，按季放緩8個百分點，主要受宏觀疲弱及平台之間競爭加劇影響。即時電商方面，該行指公司優先爭取訂單量及毛交易總額市佔，並尋求最終成為領先者，高端非食品類別投資持續。但相信雲業務收入按年增長達35%，按季加快1個百分點，受內部人工智能用量及外來需求推動。該行預測公司季度經調整EBITA按年跌39%至333億元人民幣，即時電商EBITA虧損收窄至200億元人民幣，加上客戶管理收入增長放緩、用戶體驗投資及競爭，季度中國電商EBITA料跌至387億元人民幣。
滙豐環球研究於1月初報告指，AI主題料可持續推動阿里增長，按去年上半年中國雲市場場份額，阿里雲達到36%居行業首位(字節火山引擎為15%、華為雲13%、騰訊雲7%)，若按中國去年上半年企業領域模型即服務(MaaS)消耗token而言，阿里千問為18%(字節豆包為14%、DeepSeek為10%)，若按內地2025年第四季即時零售的日均單訂的市場份額估算，料阿里相關日均單為7,200萬張(對比美團及京東同期各為8,400萬及1,700萬張)，料阿里2025年第四季即時零售虧損150億人民幣(對比其2025年第三季虧損190億人民幣；該行料美團及京東2025年第四季即時零售虧損210億及70億)，若計外賣業務單位經濟方面，滙豐環球研究料阿里、美團及京東均錄虧損，料美團每單虧損約2元人民幣，屬三間企業中每單虧損最少、其次是阿里每單虧損逾2元人民幣。
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綜合8間券商預測，阿里巴巴2026財年第三財季非公認會計準則淨利潤料介乎250.99億至318.58億元人民幣，對比去年同期510.66億元人民幣，按年下跌37.6%至50.8%，中位數289.36億元人民幣，按年跌43.3%，按季(對比第二財季經調整淨利潤達到103.52億人民幣)則升近1.8倍。
券商│2026財年第三財季非公認會計準則淨利潤預測(人民幣)│按年變化
摩根士丹利│318.58億元│-37.6%
申萬宏源│299億元│-41.4%
大和│297.43億元│-41.8%
花旗│286.92億元│-43.8%
海通國際│290.41億元│-43.1%
中金│288.3億元│-43.5%
瑞銀│263.73億元│-48.4%
里昂│250.99億元│-50.8%
按公司2025財年第三財季非公認會計準則淨利潤510.66億元人民幣計算
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綜合14間券商預測，阿里巴巴2026財年第三財季經調整EBITA料介乎242.64億至337億元人民幣，對比去年同期548.53億元人民幣，按年減少38.64%至55.8%，中位數275.85億元人民幣，按年減少49.7%。
券商│2026財年第三財季經調整EBITA預測(人民幣)│按年變化
招商證券國際│337億元│-38.6%
大和│332.62億元│-39.4%
滙豐環球研究│320億元│-41.7%
摩根士丹利│303.73億元│-44.6%
建銀國際│295.88億元│-46.1%
中金│276.7億元│-49.6%
海通國際│271.57億元│-50.5%
里昂│264.38億元│-51.8%
巴克萊│262.83億元│-52.1%
花旗│277.33億元│-49.4%
富瑞│275億元│-49.9%
野村│267.99億元│-51.1%
華泰証券│259億元│-52.8%
瑞銀│242.64億元│-55.8%
按公司2025財年第三財季經調整EBITA錄548.53億元人民幣計算
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本網綜合15間券商預測，阿里巴巴2026財年第三財季收入料介乎2,854.59億至2,950億元人民幣，對比2025財年第三財季2,801.54億元人民幣，按年增加1.9%至5.3%，中位數2,893.02億元人民幣，按年上升3.3%。
券商│2026財年第三財季收入預測(人民幣)│按年變化
滙豐環球研究│2,950億元│+5.3%
巴克萊│2,936.28億元│+4.8%
中金│2,930.55億元│+4.6%
招商證券國際│2,922億元│+4.3%
大和│2,903.68億元│+3.6%
華泰証券│2,900.64億元│+3.5%
花旗│2,897.93億元│+3.4%
海通國際│2,893.02億元│+3.3%
里昂│2,888.33億元│+3.1%
建銀國際│2,871.82億元│+2.5%
富瑞│2,870億元│+2.4%
野村│2,866.38億元│+2.3%
申萬宏源│2,866億元│+2.3%
摩根士丹利│2,862億元│+2.2%
瑞銀│2,854.59億元│+1.9%
按公司2025財年第三財季收入2,801.54億元人民幣計算
(fc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-12 12:25。)
AASTOCKS新聞