京東集團-SW(09618.HK)  -0.900 (-0.888%)    沽空 $5.94億; 比率 37.451%   將於本周四(5日)收市後公布截至去年第四季度業績，受內地電家「以舊換新」的2024年高基數制約(國補退坡)、外賣業務虧損、公司聯合品牌在銷售旺季加大用戶補貼等影響，本網綜合18間券商預測，京東2025年第四季非通用會計準則淨利潤料介乎負2.89億至10億元人民幣，對比上年度同期111.94億元人民幣，中位數6.15億元人民幣，按年減少94.6%。

綜合6間券商預測，京東2025年第四季非通用會計準則經營虧損(EBIT)料介乎28.89億至47.89億元人民幣，對上年度同期為溢利104.75億元人民幣，中位數為虧損38.59億元人民幣。綜合18間券商預測，京東2025年總收入料介乎3,455億至3,560億元人民幣，對比2024年第四季收入3.469.86億元人民幣，按年減少0.4%至增加2.6%，中位數3,495.46億元人民幣，按年增加0.7%。

投資者焦點主要落在幾個方向：首先，內地推行的家電「以舊換新」政策，能否為京東家電及電子產品業務帶來實質性的營收增長；其次，京東外賣業務的虧損情況及後續營運策略也備受關注。另一方面，公司上月底正式上線「百億超市」頻道，並計劃未來三年投入超過200億元人民幣作商品補貼，投資者將觀察今年的投入力度與策略方向，以及這一新業務如何與現有板塊產生協同效應。同時，平台3P商家生態的擴張進度與廣告變現能力也是重要指標。最後，京東在分紅與回購方面的具體承諾。

【棄舊換新釀高基數效應影響業績】

瑞銀預測京東去年第四季收入按年升0.4%至3,485億元人民幣，非通用會計準則股東應佔虧損2.89億元人民幣，非通用會計準則經營虧損42億元人民幣，當中其他業務經營虧損128億元人民幣，京東零售及京東物流經營利潤分別74億及12億元人民幣，按年跌26%及34%。瑞銀指，市場將關注京東上半年收入增長，尤其在家電及3C電子產品(電腦、通訊及消費者電子產品)高基數影響，料京東將繼續增加市佔，縱使增長將放緩。另一方面，預計一般貨品將為未來核心收入增長動力，尤其在超市類別及時裝。該行亦料電商稅潛在不利影響，但相信京東表現將相對堅韌。該行亦預期盈利率將成為焦點，預期家電及3C電子產品銷售增長放緩將對經營槓桿構成壓力。即時商業服務方面，在國務院反壟斷及反不公平競爭下，對餐飲外賣平台競爭的調查及管理策略仍亦市場關注重點。

摩根士丹利預測京東去年第四季收入按年升0.5%至3,486億元人民幣，非通用會計準則股東應佔利潤按年跌97%至3億元人民幣，非通用會計準則經營虧損35億元人民幣，其中京東零售季度收入料按年跌3%，該部經營利潤料按年跌23%，反映2024年推出「以舊換新」政策引發高基數效應的全面影響。家電及電子產品銷售下降將部分由智能手機銷售抵銷。該行亦料該部收入下降及利潤率侵蝕情況延續至今年，以及新業務持續虧損。該行亦料京東零售經營利潤率將按年收窄68基點，受經營去槓桿及去年第四季國家補貼完結後公司增加平台補貼的影響，料導致京東零售經營利潤料按年跌23%。該行預期京東去年第四季新業務季內虧損133億元人民幣，按季收窄24億元人民幣，當中餐飲外賣虧損約100億元人民幣，京西及海外業務投資亦按季增長。

美銀證券預測京東去年第四季收入按年升3%至3,560億元人民幣，其中直銷收入按年跌3.1%，受家電及電子產品銷售按年跌13%拖累，由一般貨品銷售中雙位數增長抵銷。平台及其他服務收入料按年升26%。非通用會計準則股東應佔利潤按年跌92%至9億元人民幣。當中京東零售經營利潤按年跌22%至78億元人民幣，受「雙十一」大力補貼影響，尤其在家電部門。新業務虧損料為149億元人民幣，按季收窄8億元人民幣，餐飲外賣虧損被京西及海外投資抵銷。該行指，中國去年第四季家電零售銷售按年跌18%，對比首三季按年升20%，主要受2024年8月底推出「以舊換新」政策引發高基數效應影響，料情況於去年第四季在家電部門最為顯著，且會延續至今年上半年。該行又指，據QuestMobile數據，京東去年第四季日活躍用戶按年升24%，顯示健康的流量及一般貨品及平台增長的具支持力穩固動能。

【料新業務季度經營虧損逾百億人幣】

高盛去年11月報告指，京東料外賣業務虧損將在去年第四季度逐季收窄，並持續聚焦於改善單位經濟效益與維持訂單規模，公司指出，若不計入為全職騎手支付的社保，其單位履約成本並不顯著高於競爭對手。高盛料京東去年四季非通用會計準則淨利潤4.23億元人民幣按年跌96%，估計收入按年升1.6%至3,525.74億人民幣，估計2025年第四季非通用會計準則經營虧損(EBIT)39.77億人民幣，其中料新業務虧損145.61億人民幣(對比2024年第三季虧損157.36億人民幣)、估計京東零售經營溢利80.71億人民幣按年跌20%(按季跌45.7%)，料經調整利潤率為0.1%(對比2025年第三季為1.9%)

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本網綜合18間券商預測，京東2025年第四季非通用會計準則淨利潤料介乎負2.89億至10億元人民幣，對比上年度同期111.94億元人民幣，中位數6.15億元人民幣，按年減少94.6%。

券商│2025年第四季非通用會計準則股東應佔溢利預測(人民幣)│按年變幅
華泰証券│10億元│-91.1%
摩根大通│9.67億元│-91.4%
滙豐環球研究│9.04億元│-92%
美銀證券│9億元│-92%
富瑞│8.91億元│-92.1%
中金│8.05億元│-92.9%
大和│7.91億元│-93%
建銀國際│7.13億元│-93.7%
花旗│6.41億元│-94.3%
中銀國際│5.88億元│-94.8%
巴克萊│5.4億元│-95.2%
招銀國際│4.84億元│-95.7%
里昂│4.81億元│-95.7%
高盛│4.23億元│-96.3%
摩根士丹利│3.34億元│-97%
海通國際│3.31億元│-97.1%
申萬宏源│2.16億元│-98.1%
瑞銀│-2.89億元│盈轉虧
公司2024年第四季非通用會計準則股東應佔溢利112.94億元人民幣計算。
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綜合6間券商預測，京東2025年第四季非通用會計準則經營虧損(EBIT)料介乎28.89億至47.89億元人民幣，對上年度同期為溢利104.75億元人民幣，中位數為虧損38.59億元人民幣。

券商│2025年第四季非通用會計準則經營虧損預測(人民幣)
花旗│47.89億元
野村│45.16億元
瑞銀│41.76億元
摩根士丹利│35.42億元
摩根大通│29.86億元
里昂│28.89億元
公司2024年第四季非通用會計準則經營溢利104.75億元人民幣。
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綜合18間券商預測，京東2025年總收入料介乎3,455億至3,560億元人民幣，2024年第四季收入3.469.86億元人民幣，按年減少0.4%至增加2.6%，中位數3,495.46億元人民幣，按年增加0.7%。

券商│2025年第四季總收入(人民幣)│按年變幅
美銀證券│3,560億元│+2.6%
滙豐環球研究│3,531.32億元│+1.8%
里昂│3,528.2億元│+1.7%
高盛│3,525.74億元│+1.6%
野村│3,525.22億元│+1.6%
摩根大通│3,522億元│+1.5%
海通國際│3,512億元│+1.2%
中銀國際│3,504.62億元│+1.0%
大和│3,498.64億元│+0.8%
巴克萊│3,498.14億元│+0.8%
建銀國際│3,492.77億元│+0.7%
招銀國際│3,492億元│+0.6%
中金│3,489.74億元│+0.6%
花旗│3,489.60億元│+0.6%
摩根士丹利│3,486.22億元│+0.5%
瑞銀│3,485.06億元│+0.4%
華泰証券│3,484.33億元│+0.4%
富瑞│3,470億元│+不足0.1%
申萬宏源│3,455億元│-0.4%
公司2024年第四季合併總收入3,469.86億元人民幣計算。

(fc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-03 16:25。)